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唯一不可阻擋的是時間，它像一把利刃，無聲地切開了堅硬和柔軟的一切，恆定的向前推進著，沒有任何東西能夠使它的行徑產生絲毫顛簸，它卻改變著一切。
——劉慈欣《黑暗森林》
4月17日，港股市場各大城燃巨頭股全線下挫，其中，中國燃氣(0384.HK)跌超7%，華潤燃氣(1193.HK)和新奧能源(2688.HK)跌超5%，崑崙能源(0135)跌近4%，港華燃氣(1083.HK)跌近3%。
為何資本市場一片風聲鶴唳？僅僅因為發改委開的一個會。
4月16日，發改委價格司在湖南長沙組織召開規範燃氣工程安裝費調研座談會。
同時，花旗研報也爆出國家發改委其實在上週五(12日)就城市燃氣接駁費推出新諮詢文件，值得留意是新諮詢文件加入了城鎮燃氣工程安裝收費標準，原則上成本利潤率不得超過10%，現行收費標準偏高的要及時降低，並指部份燃氣企業已取得相關新諮詢文件並進行審視。
一、接駁費擬降低，為何資本市場風聲鶴唳？
為何資本市場風聲鶴唳？
只因為居民接駁業務是城燃行業除銷氣之外的利潤主要來源，在香港上市的中資燃氣股有30至40%分部盈利來自城市燃氣接駁費。有些城燃公司接駁利潤可能佔公司利潤50%以上甚至達到80-90%。
看看香港上市的四大城燃巨頭的年報數據，平均接駁價格在2500-3000左右，平均接駁毛利率達到40%-63%，中燃的接駁毛利率與新奧、潤燃相當。
若接駁成本利潤率不得超過10%，平均居民接駁費用將會大幅降低。
而發改委之所以選擇在湖南長沙，應該也是有警示示範作用。
2019年1月25日，湖南省發改委發佈《關於將居民燃氣庭院管網和室內管道安裝費更名為居民燃氣工程安裝費有關事項的通知》，規定省轄市部分新建住宅還是原有住宅新裝天然氣每戶不超過1800元。
其實這一標準早已有之，但發改委選擇在湖南省開座談會，應該是湖南的收費標準符合改革的方向。
2019年，新奧、港華、潤燃先後公佈了2018年業績公告，若在發改委新政條件下，平均接駁費均下降300元/戶，同時接駁成本不變，對三家公司將產生較大影響。
二、你好，舊時光，黃金時代的徹底終結！
所謂接駁費規範改革，市場早有預期。
2018年9 月27 日，重慶市五屆人大常委會第五次會議上，《重慶市天然氣管理條例（修訂草案）》提交會議審議，其中刪除了徵收用氣初裝費的規定。此外，近期發改委發出一份關於城市燃氣行業的徵求意見稿，市場傳聞政府將大幅下調燃氣接駁費收費標準。
其後，資本市場同樣大跌予以回應。
在油氣改革的大背景下，2018年8月30日，國務院印發《關於促進天然氣協調穩定發展的若干意見》，意見中明確提出理順天然氣價格機制，鼓勵有資質的市場主體開展城鎮燃氣施工等業務，降低供用氣領域服務性收費水平。
從國家油氣改革的方向來說，城燃行業屬於民生公用行業，限制城燃行業主營業務盈利水平還利於民是改革大勢所趨，一方面通過配氣成本監審限制銷氣毛利，一方面通過接駁政策改革限制接駁毛利。
儘管最近幾年國內天然氣行業很火，消費量節節攀升，城燃企業利潤雖然淨利也在增長，但在內外交困的背景下發展卻越來越艱難。
前文《減薪裁員活下去？城燃企業“雙殺困境”》提到過城燃行業目前面臨的幾大困境，包括：
- “誅心”的反壟斷調查
- “扎心”的居民接駁政策調整
- “憂心”的配氣成本監審
- “鬧心”大工業直供
- 房地產增速放緩
- 天然氣消費增速放緩
城燃行業所謂的“高毛利”黃金時代可能一去不返，你好，舊時光！
三、城燃行業何去何從？
順勢而為，方能成就。
面對行業改革的大勢，城燃行業可能得認清現實，黃金時代逝去任何人無法拉回。
另外，再說一句，在往年上游不斷因進口氣虧損的時候終端卻收穫頗豐，如今嚴控終端市場部分收益往上游走恐怕也是大局調控的因素之一。
天命不可違也！
在此等形勢下，城燃行業就必須得順應形勢作出改變。
其實，在這次出文之前，業內已經有所動作。
花旗報告，中國燃氣2019年中期業績顯示，收入分類新增“工程設計、建設及施工”一項，包含了過去的“燃氣接駁”項目，在新分類下燃氣接駁的營運利潤率為36﹒2%，遠低於2018年度舊有城市燃氣接駁毛利率66﹒1%。花旗認為，降低利潤率可將調低接駁費的風險轉嫁。同時，中國燃氣中央化採購、嚴控成本及規模效益也令該公司每戶接駁成本較同業平均低20%，這將有助公司將調低接駁費的風險轉嫁。
行業改革未來的方向會是什麼？這裡做個簡單的預測和梳理。
1、 接駁費下調預計是不可避免，具體幅度尚未可知，不過整體參照湖南標準是有可能的。
2、 理順居民氣價交叉補貼問題也是大勢所趨，步伐估計會加快。近期部分地方已陸續邁出了第一步，實施居民氣價並軌，後期隨著接駁政策落地，政府為了保證燃氣公司正常經營、保證管道燃氣尤其是居民安全用氣，預計會加快調整居民氣價的步伐，居民氣價會逐步上浮。
3、 所謂上游漲價估計會暫緩節奏，以避免引起整個行業發展巨大沖擊。
4、配氣成本監審預計也會加快落地，各地結果出來估計也是幾家歡喜幾家愁。如帝都就是下降的結局。
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