記者 | 王立夫
由於行業競爭加劇，黃酒生產商會稽山（601579.SH）遇到了一些苦惱。2018年，該公司黃酒銷售收入略有下降，利潤增長陷入停滯。
4月17日公佈的年度報告顯示，會稽山2018年實現營業收入11.94億元，較上年同期減少7.36%；淨利潤為1.78億元，較上年同期微幅下降2.26%。若剔除非經常性損益，會稽山2018年淨利潤為1.71億元，較上年同期微幅增長2.95%。
上述業績與2017年和2016年的業績構成了鮮明反差。2016年和2017年，會稽山業績連續兩年實現兩位數增長，營業收入同比增幅分別達到14.62%和22.91%，淨利潤同比增幅分別達到24.43%和28.62%。
會稽山在2018年年報中稱，營業收入之所以小幅下降，主要是因為公司主營業務受到了大環境整體消費的影響。該公司表示，報告期內，受宏觀經濟增速減緩等因素影響，黃酒行業市場競爭十分激烈，公司積極應對經濟大環境的壓力，加強內部管理，優化業務結構，拓寬營銷渠道，主要經營指標與去年同期相比略有下降，但“總體上仍繼續保持了平穩發展趨勢”。
黃酒行業的地域特徵是導致競爭加劇的部分原因。分指標數據顯示，2018年浙江、江蘇和上海三個銷售大區的黃酒銷量合計佔會稽山總銷量的91.17%，銷售收入合計佔會稽山總銷售收入的91.19%。會稽山在年報中也表示，中國黃酒行業地域特徵明顯，其生產、消費主要集中在江浙滬等傳統黃酒消費區域，該區域內黃酒生產企業較為集中，競爭十分激烈，公司的產品銷售也基本集中在江浙滬地區。因此，黃酒產品具有消費區域性的行業風險。
從資產負債表上看，2018年會稽山經營壓力有所加大。與上年同期相比，該公司截至2018年末的應收賬款增加了63.38%，存貨增加了8.66%。與此同時，公司短期借款增加了75%，應付賬款增加了21.27%。
目前，隨著國內消費升級趨勢的不斷演化，黃酒產品的消費結構也逐漸升級，中高端黃酒在黃酒消費中的佔比持續提升。會稽山產品結構的變化也體現了這一點。2018年，會稽山中高檔黃酒的銷售收入為7.98億元，較2017年增長6.57%。相比之下，普通黃酒的銷售收入為3.81億元，較2017年減少27.74%。
會稽山在年報中稱，目前黃酒產品結構調整已經開始。通過企業產品升級，黃酒行業已逐漸擺脫單純依靠“以量取勝”的低毛利發展模式，逐漸拓展追求高品質、高附加值細分市場的高毛利發展模式。
為了在消費格局變化的市場環境下取得突破，會稽山採取了一系列措施。該公司稱，公司聚焦核心市場，加速產品升級，主攻中高端市場，加大廠商合作力度，主動出擊省外市場，積極推進全國化市場深度營銷。與此同時，會稽山加快了線上、線下融合發展，力圖在網絡營銷上跑出“加速度”。
不過，這類措施的收效卻並不盡如人意。首先，浙江、江蘇、上海以外區域佔會稽山銷售總收入的佔比依舊沒有超過10%。同時，會稽山網店、微店的銷售收入儘管取得了雙位數增長，但是佔銷售總收入的比重依然很低。資料顯示，2018年會稽山網店、微店的銷售收入僅為1485萬元。
業績增長的停滯對會稽山的估值並不是一個好消息。Wind數據顯示，會稽山基於2018年每股收益的靜態市盈率為27.6倍。由於業績增速較低，這一估值處在相對高位。截至4月18日收盤，會稽山股價報9.88元，過去5個交易日主力資金基本處在淨流出狀態。
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