淡淡禅风
跟投制度设立的初衷是平衡投资者利益和融资者利益、承销保荐真利益的一个制度创新。跟券商行业的洗牌没有绝对性关系。
为什么要推行跟投制度
我国证券市场设立的初衷是为了国企脱困服务的，抱着成功了就试下去，不成功就关门的思维，因此制度设计上就是为融资者着想，而没有为投资者着想，因此对于上市公司融资行为中的违规行为给与更多的宽容，虽然此后IPO逐渐扩大到民营企业，但是保护融资者利益的思维没有太多改变，证券法对于造假上市惩治是很轻的，生怕太重处罚影响上市公司募集资金的积极性，因此这是象征性的给与最高60万元罚款，这样的处罚怎能遏制上市公司造假上市的冲动，股改以后，上市公司的利益已经实现最大化，一夜暴富就成为IPO最好的词汇。因此造假上市粉饰上市层出不穷。
造假上市层出不穷，关键在于部分券商丧失职业道德，为了争夺IPO项目，不惜与上市公司沆瀣一气，参与造假行为，有的是对上市公司造假睁一眼闭一眼，有的是利用自己专业知识帮助造假，逃避监管发现，造成上市公司质量低下，上市以后业绩一年好两年平三年亏损,股价跌不停，投资者亏损惨重，但是目前保荐业务好坏与上市公司股价走势无关，为了减少造假上市，为了减少监管压力，倒逼券商投行尽职调查是一个重要举措，跟投制度就是倒逼券商投行关注上市公司质量，只有质量信得过，上市以后业绩增长，股价才会上涨，券商才会获得更多盈利，上市以后业绩大跌，股价大跌，券商跟投就会损失惨重。
随着IPO市场化改革，放开了发行市盈率，放开了融资规模限制，券商和上市公司利益就更加紧密，推高发行价推高市盈率就成为双方共同的追求，最后演变为令人不齿投资者深恶痛绝的三高发行。造成二级市场投资者信心丧失殆尽，二级市场连续三年熊冠全球，投资者损失惨重，与之对应的是一级市场的巨大暴富效应。利益天平严重失衡，此后不得不回归行政干预，开始23倍市盈率发行，一直延续至今。
笔者在12年7月18日曾经统计过一组数据，摘录在后，看看市场化改革新股市盈率有多高，
7月平均发行市盈率降低到48.99倍，8月份上升到57.76倍，11月进一步升到78.66倍，12月更是高达92倍。 从子行业看， 能源行业的新股发行市盈率为53.50倍，较行业平均水平高出2倍，公用事业、工业、医药卫生行业的新股发行市盈率较行业平均水平分别高出90％。
科创板实行注册制，不可能再度限制IPO市盈率，放开定价已经是板上钉钉，但是基于承销保荐费用与募集资金挂钩，券商和上市公司都有推高发行价的内在动力，而市场打新者基于超新的心态和某些人情输送往来，不排除令人但有的 三高发行再度卷土重来，伤害二级市场健康运行，导致科创板出师不利，因此需要上市公司股票走势与券商利益绑在一起，股价下跌破发就会让券商遭遇损失，以此来约束券商投行的过高定价，跟投制度就是在这样的背景产生。
跟投制度不会导致券商洗牌
科创板实行注册制，实行跟投制度，目前券商投行保荐人员专业水平是较为过硬的，不过硬的是职业道德，券商内部为了防范风险，一定会采取有效措施，对保荐项目和保荐投行人员进行更多的内控机制管理，避免道德风险。
只要内控机制健全，投行保荐人员用心尽职调查，是可以发现上市公司财务数据问题的，是可以保证上市公司质量的，至于高溢价发行，就目前来看，券商做的不是特别谨慎，出现了不少的高溢价发行公司出现，一方面是对科创板公司定价没有一个准确标准，另一个是对未来走势乐观过度。开始阶段出现这样问题不足为虑，毕竟券商投行收益很高，为了对冲风险，券商投行的承销保荐费率很高，大约是6-8%，拾亿元募集资金就会有6000-8000万元承销保荐费，而跟投也就是5000万元，即使下跌30%也就是损失1500万元，券商把未来的风险转嫁给了上市公司，实现自己的旱涝保收。
但是这种制度就把风险留给了二级市场投资者，因此二级市场投资者投资风险相对加大，需要较好的专业判断能力和看盘能力，不要过度投机，一旦套牢，可能就是一辈子无法解套。
但是随着科创板注册制的推进，券商保荐承销费率可能面临下降的尴尬，到时候就会考验投行保荐人员的专业水平了，一旦保荐承销费率下降到3-5%,券商跟投风险就会暴露。一些激进的投行可能就会面对较大的压力。
杜坤维
昨天，上交所发布了科创板股票发行与承销细则，其中有一条规定就是：科创板上市，保荐券商必须跟投，跟投比例为2-5%，科创板采取保荐机构跟投的制度，一方面是为了防止在注册制下，保荐机构的道德风险，防止部分企业“带病上市”，不过，另一方面，这种跟投制度无疑也将促使券商行业的大洗牌，为什么这样说呢：
一、承销业务越多，自营资金获利的机会越多：
我们看一组各大券商在2018年承销业务上的表现（如下图）：可以看出，承销业务前10名的券商几乎囊括了2018年新股发行中80%以上的市场份额，承销业务越来越向头部券商集中，现在科创板实行保荐机构跟投制度，保荐券商在承销过程中将要运用自营资金跟投科创板新股发行中2-5%的股份（有两年的限售期），这也就意味着，谁保荐的上市公司越多，谁就会获取更多的新股跟投机会，而新股上市之后，一般存在很大的获利空间，这无疑对于承销的券商业绩提升，起着很大的作用，券商之间的盈利能力差距也将越来越大。
二、投行和自营业务对券商业绩贡献越来越大，经纪业务利润贡献在减少：
我们以今年一季度各个券商公布的业绩数据为例：今年一季度35家上市券商实现营业收入659亿元，净利润301亿元。29家上市券商中，营业收入与净利润分别较去年同期增加57%与78%！不过，需要注意的是，净利润排名靠前的前十大券商中，投行和自营业务对利润的贡献更大，而主打经纪业务的券商（例如：华泰证券、银河证券）排名反而下滑，这说明现在券商的盈利模式已经在改变，投行和自营业务所占比重越来越大，而科创板实行保荐机构跟投制度，这无形地将会拉开头部券商与中小券商之间的差距，券商行业的洗牌或许将不可避免......
当然，由于科创板是实行注册制，而且保荐券商跟投的股份有两年的限售期，上市公司的业绩存在很大的不确定性，所以，对于保荐券商跟投，既是一种机会，也是巨大的挑战！
以上是我的个人观点，欢迎大家留言讨论~
K涛资本
肯定
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2019年4月13日，见公司公告中核集团原副总经理俞培根调任东方电气总经理
核电业务+混改，打开了业绩与想像空间
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事实证明[耶]
今年的妖股不是跟华为5G汽车有关，就是跟氢能源有关
共悟人间
肯定会洗牌，对于小券商不利，大券商还是龙头，投研能力没的说
