連停18個工作日之後，央行公開市場操作終於打破平靜。4月16日，央行開展了400億元逆回購操作，為3月20日以來的首次。鑑於MLF到期和稅期等因素將致短期流動性承壓，市場對央行進一步加大流動性投放有較強預期，而如何續做到期MLF成為短期貨幣政策操作的一大看點。
央行打破沉默
下半月首日，央行終於出手了。
16日，央行開展了400億元7天期逆回購操作，全部實現淨投放。此前，央行已連續18個工作日未開展公開市場操作。此次操作揭開了新一輪央行流動性投放的序幕。
在不少人看來，此時央行重啟流動性投放早已註定。稅期、MLF到期、法定準備金繳款、政府債券發行繳款……多種因素的影響下，市場對4月中下旬流動性供求轉緊早有預期，而在指望不上外匯佔款的情況下，流動性缺口只能靠央行主動投放來解決，重啟流動性投放不可避免。
從上週開始，貨幣市場流動性持續收斂。而進入4月下半月，稅期因素對流動性的擾動加大。由於節假日因素，4月納稅延後至18日截止。按照以往經驗，18日及其前後兩個工作日，也就是4月16日至22日，將是稅期因素對流動性影響最顯著的階段。財政收稅應該是對4月份流動性影響最大的因素，央行在16日這天重啟逆回購操作也從側面印證了這一點。
往後看，隨著稅期高峰來臨，財政收稅造成的流動性回籠還將進一步增多，對短期流動性的擾動將進一步增強，並將與MLF到期、政府債券發行繳款等產生疊加作用。數據顯示，4月17日有3675億元MLF到期，本週有超過1700億元的政府債券需要繳款。分析人士指出，面對多種因素疊加影響，400億元的逆回購顯然不夠，央行重啟逆回購操作只是開始，預計後續將加大流動性投放力度。
最大看點是投放手段
重啟操作早已註定，加大投放力度也沒有懸念，市場最關心的是，除了逆回購之外，央行還會選擇哪些流動性投放工具或手段。
先前呼聲最高的無疑是降準，但目前來看，降準可能性似乎有所下降。“降準從宣佈到實施需要時間，目前再降已無法起到對沖MLF到期和稅期因素擾動的作用。”一位市場人士告訴記者，如果是基於填補流動性缺口的考慮，降準已錯過了最佳時間窗口。
如果降準被擱置，逆回購+加量續做MLF便成為可能性最大的選項。這其實是2018年4月之前央行慣用的做法。一方面，加大逆回購操作力度，熨平稅期等因素造成的短期流動性波動；另一方面，加量續做MLF，提供中長期流動性，穩定市場預期和助力信貸投放。也有觀點認為，央行可能適時開展TMLF操作，後者到期可延期，且利率更低，有助於緩和不降準對市場情緒的衝擊。
值得一提的是，日前召開的央行貨幣政策委員會一季度例會因重提“保持戰略定力”、“把好貨幣供給總閘門”、“不搞‘大水漫灌’”等引發關注。隨著經濟金融形勢變化，市場也在重新找尋對貨幣政策看法的共識，今後一段時間的央行政策操作無疑可提供一些參考。
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