拉卡拉今日開始新股申購，即將登陸A股，成為A股首隻第三方支付股。可能拉卡拉給很多消費者的印象還停留在古舊的便利店自助終端上，對其不看好。其實近年來，由於互聯網支付大行其道，拉卡拉已經悄悄的由2C為主轉變為2B為主，並一躍成為商戶收單業務龍頭企業。
拉卡拉的業務歷程
專注便民支付、順風順水的上半場
拉卡拉的創始人是孫陶然，其創業經歷可謂是精彩異常——《電腦週刊》創刊者、藍色光標創始人之一，可謂是既懂互聯網、又懂營銷的創業大師。
在多次成功創業之後，孫陶然瞄準信用卡還款難的痛點，聯手柳傳志和雷軍在2005年成立拉卡拉。
成立初期，拉卡拉主要專注於便民支付領域，在全國範圍內的社區便利店投放了十萬餘臺便民自助終端，為個人用戶提供信用卡還款、轉賬、銀行卡餘額查詢、水電煤繳費等民生類支付服務，成為全國第一個電子賬單服務平臺。
當時，拉卡拉的這一業務可謂相當超前，前三年發展迅猛，成為國內最大的線下便民支付服務商。
春風得意馬蹄疾，2010年拉卡拉開始涉足移動支付，初期推出了一系列針對商戶和個人用戶的移動支付硬件產品，包括POS機。
2011年5月，拉卡拉成為首批獲得支付牌照的27家單位之一，獲得全國性收單、網絡支付、電視支付、預付費卡受理等業務許可。
2012年，拉卡拉順理成章地進入銀行卡收單領域，為線下小微零售企業解決刷卡難題。
到此，拉卡拉的業務進行得還算順風順水，然而同期支付寶也拿到支付牌照，開始大規模展開信用卡快捷支付、涉足公共事業繳費、推出餘額寶之後，拉卡拉在個人支付領域面臨前所未有的競爭壓力，個人支付業務開始萎縮，重心開始轉向商戶收單服務領域。
被移動支付超越，發力2B端的下半場
2012年起，拉卡拉開始全面進入企業收單服務市場，急速擴張，但無論是搭建第三方支付系統還是開拓商戶都需要投入大量的前期費用，因此，2013年-2014年公司連續兩年陷入虧損，虧損額分別達到1.27億元和1.97億元。
2014年起，拉卡拉專注於對mPOS、智能POS等創新收單產品的開發，將服務內容拓展到銀行卡、閃付、二維碼在內的全支付收單服務，也嘗試佈局移動互聯網，推出智能手環，開發多個個人線上支付APP。
2015年起，規模效應逐漸體現，拉卡拉的業務進入快速發展期，並於當年實現了盈利。2015年下半年，公司還嘗試開展信用貸業務。
2016年度，拉卡拉擴大直營推廣力度，當年投放25.84萬臺智能POS終端。2016年下半年，公司為了專注於第三方支付業務經營，剝離了增值金融服務。
2017年起，拉卡拉在直營渠道投放60.31萬臺智能終端，另外開展了兩期營銷推廣活動，通過給與渠道服務機構更高比例的分成，使得POS機具的投放激增了1411.53萬臺，並於2018年取得了營業收入的高速增長。
截至2018年末，拉卡拉的收單業務POS機具及掃碼受理產品累計覆蓋商戶超過1,900萬家，2018年收單業務交易金額逾3.65萬億元。
拉卡拉的營收和淨利潤及其同比增長(單位：億元)
拉卡拉的營收和淨利潤及其同比增長(單位：億元)
曲折上市路，激增的營業收入
由於2013年和2014年連續兩年的虧損，拉卡拉在2016年以前都因不滿足“最近兩年連續盈利”的條件而無法上市，到了2016年，拉卡拉擬通過重組西藏旅遊作價110億“借殼上市”，但又恰逢併購重組監管趨嚴，借殼計劃夭折。
隨後，拉卡拉將信用貸業務拆分出來，2017年3月準備衝擊創業板，然而半年以後，就被證監會中止IPO，原因是“申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續”。2018年3月22日，拉卡拉審核狀態變成“已反饋”之後，就又再度陷入沉寂。直到今年3月12日，拉卡拉更新了招股說明書，才通過了審核，歷時三年的上市之路終於在最後圓滿。
從2016年度-2018年度，拉卡拉主營業務規模保持高速增長，收單和個人支付業務規模合計分別達到1.60萬億元，2.34萬億元和3.94萬億元。這個增速在第三方支付企業當中當屬佼佼者。
作為第三方支付企業，拉卡拉的核心盈利模式是在支付過程中，按照支付金額的一定比例收取手續費。2016年起，拉卡拉針對直營商戶與非直營商戶收取的手續費率趨於一致，且維持在0.1%-0.15%之間。
如此一來，營收的增長主要依靠在客戶的拓展，在個人用戶規模萎縮的情況下，公司的增長點主要還是在線下更多的商戶處佈置終端機。
然而，通過兩次推廣活動就讓POS機的投放規模增加1411.53萬臺，商戶數量由2016年末的335萬戶增長到2018年末的1670萬戶。如此快速的增長令人不太理解，因為在移動支付規模急速增長的當下，二維碼支付已經成為每個商戶的必備，POS機如此快速的增長似乎與移動支付的大潮有些相悖，也讓人懷疑是不是為了上市拔高收入。
毛利率遠高於同行
2016-2018年，拉卡拉主營業務的毛利率分別為72.23%、55.40%和44.85%。雖然毛利率逐年下滑(主要因為2016年剝離的小額信貸業務毛利率水平較高)，但是與同行相比，公司的毛利率遠高於競爭對手。對此公司的解釋是第三方支付公司各自的業務模式有所區別。
公司招股書同時比較了匯付天下、海科融通和上海即富三家業務範圍與公司相近的公司，公司毛利率水平同上海即富的差距縮小，但仍然遠超過匯付天下。
公司的解釋是與匯付天下的mPOS終端推廣模式不同，匯付天下的mPOS終端是直接投放，終端折舊計入營業成本，使得毛利率水平偏低，而公司投放mPOS終端的方式是銷售給渠道拓展機構，在銷售時點不確認機具成本，而是將有效拓展的終端作為營銷推廣費計入銷售費用核算，從而毛利率水平較高。
在大A股，一般毛利率遠高於同行的公司往往會受到更多的質疑，隨著拉卡拉的上市，未來可能要接受來自市場更多的考驗了。
（點擊右上角【關注】，每天開盤前查看新浪大數據優選的三隻短線金股）
文章內容僅供參考，不構成投資建議 ，投資有風險，入市需謹慎！
閱讀更多 新浪理財師 的文章
