股票回購作為二級市場的常見操作，是用來提振市場信心的不二之選。不過常言道“月盈則虧”，凡事要講究一個度，沒有根據沒有節制的回購，可能一不小心就玩崩了，正如眼前的中國宏橋(01378)。
智通財經APP觀察到，從3月25日起，中國宏橋再次踏上了回購之旅。截止4月12日，已經回購9次，累計回購6599.9萬股，回購金額4.01億元，階段回購規模和金額再創新高。
此次回購，搭上市場回暖的快車，中國宏橋的股價一路飛昇，從3月25日5.5港元開盤計，4月12日盤中高點達到6.85港元，並以6.71港元收盤，半個月漲幅22%，遠超大盤。
不過這種勢頭從4月12日戛然而止，截止15日收盤續跌4.32%至6.42港元。這中間到底發生了什麼?
智通預測正中靶心，回購原因無他
之所以說，中國宏橋再次踏上回購之旅，是因為這已經不是第一次出現階段性的連續回購了。
智通財經APP曾在《在回購的路上越走越遠，中國宏橋(01378)怎麼了?》一文中，統計了過去一年多時間裡，中國宏橋的回購過程，發現每個階段都有其回購的動機所在。
第一次回購出現在2017年底，主要是為了對沖當時市場存在的做空事件;第二次在2018年6月，智通財經結合當時鋁價市場，認為與鋁價滑落，對業績造成壓力有關;第三次出現在2018年8月底，彼時正值中期業績，由於受到此前供給側改革去產能影響，是為了對沖可能出現的業績下滑對二級市場造成的影響。
時間到2019年1月，中國宏橋再次出手進行回購，此次回購的規模不大，智通財經APP分析認為，當時正值上市公司業績預告浮出水面的時期，回購原因可能同2018年8月底中期業績出來之前相似，與業績下滑有關。
在《在回購的路上越走越遠，中國宏橋(01378)怎麼了?》一文中，智通財經APP結合去年中期業績同比變化以及鋁價走勢，公司運營狀況等，預測2018年全年業績會有一定幅度的下滑。
3月22日，中國宏橋公佈了2018年業績情況，收入901.95億元人民幣，同比減少約7.9%;毛利154億元人民幣，同比減少月6%;股東應占溢利54.07億元人民幣，同比增加月11%。
從公司的收入上來講，智通財經APP的預測正中靶心。
從業績公佈和回購的時間來講，3月22日盤後公佈業績，經過週末到下一個交易日25日開始回購，目的可謂明確。
另外業績公告裡提到，公司將派息每股24港仙，同比增加20%，在這個業績下滑的時節裡，真的是“流血”派息啊。
去產能陣痛還要持續多久?
上文提到，2018年中國宏橋收入和毛利全面下滑，只有股東應占淨利潤有5.4%的增長。不過智通財經APP發現，股東應占淨利潤的增長，並非建立在營業能力的增長之上的，而是因為2017年有高達57億元人民幣的減值損失，這一數字在2018年只有7億元人民幣。
所以從核心經營能力上講，中國宏橋仍然是在下滑的。不過，我們也必須可觀看待這一結果，去產能帶來的影響是針對整個行業的，而並非中國宏橋一家，所以從現有產能的基礎上，分析其盈利能力更具參考價值。
中國宏橋是一家鋁產品製造商，主營產品有鋁合金產品、氧化鋁、鋁合金加工產品等。
分產品看其毛利率，2016年鋁產品(包括鋁合金和鋁合金加工品)毛利率為23.1%，2017年則將為16%，蒸汽的毛利率從28.4%降至11.4%。2018年相比2017年則基本穩定。
一是由於過去兩年鋁的產能過剩，導致2018年鋁價同比下滑，給鋁產品售價帶來壓力。2018年12月31日，倫敦金屬交易所三月期鋁報價收於1853美元/噸，同比下跌約18.7%;2018年12月28日，上海期貨交易所三月期鋁報價收於13695元/噸，同比下跌11.2%。
二是因為其產品噸成本居高不下，拿電解鋁來說，2015年之前，隨著售價的明顯下降，噸成本卻保持穩定，導致利潤空間被壓縮。新生產品氧化鋁毛利率目前還比較穩定，並且高於電解鋁的毛利率。這可能也是氧化鋁業務佔比迅速擴大的原因。
另外由於受到資產減值、應收減值等影響，加之產品遠銷歐洲的運費增加，淨利率同樣下降。可以看到，中國宏橋的毛利率和淨利率從2017年之後，步入了一個新的臺階，不過是低一級的臺階。
所以目前擺在中國宏橋面前的局勢，可以說是全新的，站在一個新的起點上。產能已去，但是經營能力不能放棄治療。畢竟在二級市場上，也不能只靠回購，短期的“資金刺激”並非等同基本面改善。
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