投資大師彼得•林奇說：“不進行研究的投資，就像打撲克從不看牌一樣，必然失敗！”
要想在股市投資有所作為，就必須認真分析市場，未經過仔細研究、認真分析就貿然入場，是對自己資產不負責任的行為。
做投資研究，市場大概可分為兩派，技術派和基本派。技術派主要運用MACD、通道線、K線形態、均線、量價關係等技術因素來判別個股和市場的短、中期走勢。基本派主要研究公司成長能力、盈利能力、償債能力等財務數據，以及宏觀經濟、政策面的變化，藉以判斷市場和個股的中、長期投資機會。
準確分析財務報表，發掘被市場低估，又具備高成長性，持續盈能力的公司，是作為一個基本派投資者必備的素質，但這對於大多數非財會科班出身的投資者而言，無從下手。這讓我想起星爺的至理名言：“曾經有一份績優的財報擺在我面前，我沒有看懂，等股價翻倍的時候才後悔莫及，人世間最痛苦的事莫過於此。”如果你不想錯過績優財報中潛藏的黑馬，就應當加入學會分析財報的行列。
藉助巴菲特的話說：“如果只能用一個指標來評判公司好壞的話，那這個指標就是ROE。” 我們從股神巴菲特最看重的ROE入手，深入淺出分析幾個重要的財務指標，讓非專業人士也粗通財務報表，從中發掘中線黑馬。
什麼是ROE？
ROE就是指淨資產收益率，又稱權益利潤率、淨資產利潤率。它反映的是股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。
ROE計算公式：ROE=淨利潤率*總資產週轉率*權益乘數。
通過公式顯示，ROE與淨利潤率，總資產週轉率，權益乘數成正比；所以公司要提高ROE，無非就是提高淨利潤率，提高總資產週轉率，增加公司負債。但這些數值都有一個合理的範圍，並不是所有的值越高越好。
什麼樣的ROE具備價值投資機會？
通常來說，ROE增長率低於10%，說明公司賺錢能力不強，當公司ROE增長率大於30%，公司容易產生泡沫，所以ROE的增長速度在10%-30%是合理的取值區間。（當然像貴州茅臺600519，近8年年均ROE大於30%，公司高成長能力在所有上市公司中非常稀少，這也是他能成為A股市場第一高價股的原因。）
如果還要細分的話，ROE年增長速度在10%——15%之間的公司，屬於增長性一般的公司。
ROE年增長速度在15%——20%之間的公司，屬於增長性優秀的公司。
ROE年增長速度在20%——30%之間的公司，屬於增長性傑出的公司。
這裡還要注意一點，不能只看某一年的ROE增長率，需要拉長時間，分析近幾年的ROE增長率，ROE只有持續幾年以上保持在10%-30%之間，高速增長才能保持可持續性。
影響ROE的重要指標
1、權益乘數反映公司負債程度的高低。計算公式是：權益乘數=資產總額/股東權益總額，即=1/(1-資產負債率)。
有些企業ROE能保持持續、高速增長，但可能是權益乘數增加的因素，而資產負債增會導致權益乘數增加。公司適當負債，有利於公司的發展，如果負債過大，則會觸發危機。那麼公司合理的資產負債率多少？
從財務管理的角度，企業在盈利與風險之間作出權衡，市場公認大多數行業的合理負債區間為50%-70%，如果超70%，說明公司負債過大，如果超過100%，說明公司出現資不抵債的情形。
而銀行業則比較特殊，根據《巴塞爾協議》規定商業銀行資產負債率在92%以下是一個正常的水平。所以當ROE保持持續高速增長時，資產負債是重要的關注的因素之一，不能長期處於超負荷運行狀態。
2、淨利潤率代表的是公司賺錢能力。計算公式是淨利潤率=（淨利潤/主營業務收入）×100%。
淨利潤率增加也會促使ROE增加，這裡主要分析公司的淨利潤來源：營業收入、投資收益、營業外收入；如果是投資收益、或者是營業處收入大幅增長使得ROE增加，則公司持續增長能力有待觀察，如果是主營業務收入增加帶來淨利潤率增長，才屬於可靠的增長。
3、總資產週轉率代表的是公司資產運用的效率。計算公式是：總資產週轉率（次）=營業收入淨額/平均資產總額。
總資產週轉率，是公司運行效率的代表，數值越高，說明週轉越快，產生的利潤就越多。通過情況下，當公司總資產週轉率在1左右時，說明公司運行效率比較普通，如果總資產週轉率向2靠近，說明公司運行效率非常高。
如果總資產週轉率小於1，也並不能說明公司經營效率不高，公司可能屬於重資本行業，對於重資本行業而言，手中需要儲備足夠的現金應對風險。
4、現金流量表。現金流是像手機裡的電池，沒有了現金流，就等於手機沒有了電，公司就無法續航。如果每股現金流為負，說明企業在經營、投資、籌資中遇到資金困難的局面，對企業運營來講，屬於不利的情況，企業派發的紅利的壓力較大。而強大的現金流是企業持續保持持續競爭力的重要因素。
總結：大家記住以下4點，優秀企業的財務報表都會有一個共性，以下幾個財務指標一定非常良好。
- ROE增長率在10%——30%之間是合理範圍，是成盈利能力高的表現：
- 資產負債率：利於公司發展的合理負債比率為50%-70%之間，商業銀行負債比率小於92%為正常。
- 淨利潤率：主營業務收入增加，才是真實的增長，靠補貼、處置資產、投資收益帶來的偶爾增長，屬於虛增，沒有持續性。
- 總資產週轉率：大於1說明資產運行效率非常高，對於總資產週轉率小於1的企業，手中現金佔總資產比率大於25%，才具較強的抗風險能力。
- 現金流量表：每股現金流為負，不利於公司保持 持續競爭力。
下面結合案例分析
例1：嘉事堂002462
這家公司從2013年至今ROE均保持10%以上的增長率，資產負債率保持在60%左右，屬於合理範圍，總資產周圍率達1.79次，這些財務指標顯示公司運行效率良好，目前PE 14.56倍，PB 1.91倍，具備價值投資機會，
但其每股現金流量為負，如果籌資出現問題，有資金斷裂的風險，對於長期投資者而言，這就是隱患。
嘉事堂002462
例2：青島啤酒和燕京啤酒。
1、ROE對比：青島啤酒從2010年開始連續6年ROE保持10%以上的增長率，2016年以後ROE保持6%以上的增長率。燕京啤酒在2010年之後，ROE增長速率一直未超過10%，2016、2017年ROE增長率僅2.45%，1.26%；
青島啤酒的ROE明顯優於燕京啤酒。2、資產負債率對比：燕京啤酒近年來資產負債率保持20%——30%，青島啤酒近年來資產負債率保持40%——50%之間，對公司發展而言，青島啤酒的負債率更為合理；
3、資產週轉率對比：燕京啤酒總資產週轉率0.56次，青島啤酒總資產週轉率0.82次。青島啤酒運營效率高於燕京啤酒
從ROE相關的指標分析，青島啤酒的成長能力優於燕京啤酒。
ROE橫向對比
ROE相關指標對比
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