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今年年初以来，宽松政策持续加码，盘面流动性充裕，同时由于市场风险偏好明显提升，且市值普遍较高，银行板块持续受到冷落。回顾历史，每当牛市发生之时，银行板块涨幅总会落后于大盘，且估值持续处于偏低状态，部分个股甚至长期处于破净状态。银行板块一季度累计上涨16.39%，在29个一级行业中排名末位。
图1 近一个月中信银行股指数与沪深300指数表现
2018年上市银行营收增长7.7%，归母净利润增长5.3%，横向对比来看，中小型银行快于国有大行，国有行和股份行分别增长7.2%和9.1%。其中江阴、光大、长沙银行2018年营收增速最快，江阴、光大、民生银行18年增速较17年回升最多。
图2 上市银行2018年归母净利润增速环比增长速度对比
图3：银行间营收增速对比
银行板块估值持续处于低位，2019年行业平均PE（市盈率）和PB（市净率）分别为6.93倍和0.87倍，其中大银行、股份行和城商行分别为6.54倍与0.77倍，.15倍与0.88倍，6.96倍与0.99倍。
表 1：中信证券对上市银行盈利预测与估值对比
在不良资产处置情况上看，国泰君安证券研究所数据表明，18年四季度15家银行不良率环比下降2bp，仍位于改善通道，驱动因素主要是城农商行不良率环比下降较快。分板块看，18年四季度国有行不良率环比持平，股份行不良率环比-1bp，改善速度边际放缓。由于国有行资产分布广泛，与宏观经济的联系最为紧密，判断国有行不良率改善放缓或是行业趋势现象。考虑经济仍存在下行压力，预测2019年行业不良率边际略有上升。
图4 Q4各类银行不良率均继续改善
其他方面，目前已有地方银监部门鼓励有条件的银行将逾期60天以上贷款纳入“不良”。虽然并非硬性监管要求，但此举显示出银监部门夯实银行资产质量的决心，对潜在风险采取更审慎态度。鼓励银行以更严格标准暴露与确认“不良”，必然导致银行加大拨备力度，短期内料对银行盈利等财务指标带来一定冲击，但我们认为并不影响上市银行远期基本面。
综合判断，我们认为银行板块具有补涨的机会，且较低的估值和稳定的盈利能力为其赢得了较高的安全边际，虽然历史上大部分个股涨幅落后，但抗风险能力较强。选股上，重点推荐基本面改善弹性和股票交易弹性更大的中小银行，目前来看拥有低估值且拥有较高ROE的拐点标的南京银行，在近期已经获得多方资金追捧。
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