年輕時炒過股，那時候特別相信股評家，買進賣出一律聽股評家指點。當然在股市上賺過錢，也賠過，可算總賬卻賺少賠多。20 年前讀費雪的《利息理論》，醍醐灌頂，突然意識到股評家其實是望天打卦。
我想明白了一點，股評家要是真能看準股票漲跌，他們怎會做股評而不自己炒股呢？
明白了這個道理，於是金盆洗手，後來未再涉足股市。曾有朋友問我為何不炒股？我說自己看不準股市。朋友愕然，說你研究經濟學怎會看不準股市？我告訴他不僅我看不準，比我大名的經濟學家也看不準。
這可不是說笑。前面提到的費雪，絕對是研究貨幣理論的大師，可他在股市卻賠得一塌糊塗，以致後半生窮困潦倒，生活還靠人接濟。
格林斯潘這個名字大家一定熟悉。此公擔任過美聯儲主席，也是著名金融學家。上世紀 80 年代，他曾與朋友開過一家公司，專為客戶提供股市諮詢並代理買賣股票，結果呢？照他的建議買股票不是套牢就是割肉。
客戶見勢不妙，一個個落荒而逃。到最後公司連房租都交不上，賠進去幾百萬美元后，只好關門歇業。
另一個具戲劇性的例子，是康託羅維奇與庫普曼斯，兩人 1975 年聯手獲諾貝爾經濟學獎，獲獎論文是《資產分配的最優理論》。
他們宣稱：假若根據他們的理論投資，保準穩賺不賠。有人問：既然你們的理論如此了得，何不用諾獎獎金去驗證一下自己的理論？兩位經濟學家答：“當然要驗證。”不幸的是，僅幾個回合，他們就把獎金賠得精光。
當然在股市賺到錢的經濟學家也有，據說英國的凱恩斯就斬獲頗豐。凱恩斯究竟靠什麼看準股市我不知，但我知道像他那樣在股市賺大錢的經濟學者並不多。
於是這就引出了本文要討論的話題，股市漲落到底能否被測準？今天國內搞經濟預測的學者多如辰星，有人甚至以預測股市為職業，若我說股市測不準，人家肯定會反對。
說自己的一件往事。當年炒股時與朋友買“深天地”，15 元買進，不到一月漲至 30 元。有天晚上接到朋友電話，問我是否可將“深天地”賣掉。我說股評家預測漲到 50 元，為何要賣？他說眼睛跳，心慌得厲害。我說你心慌去看醫生好了，賣股票作甚？
不料第二天果然跌停，我趕緊收聽股評，股評家說是合理調整，過後還會漲。可第三天又跌停，股評家還說是調整，最後跌到 14 元，我賠錢沽出。
我不認為是股評家騙人，他們恐怕真的是那樣看。事實上，股評家說得明白，他們給你的建議僅供參考。潛臺詞是，照他們的建議炒股，賺錢賠錢他們概不負責。
股評家為何不敢負責？因為他們很清楚自己其實看不準股市。也許讀者會說，股評家看不準股市並不等於股市測不準，如果他們提前知道政府調控股市的政策信息股市就能被測準。
驟然聽似乎有道理，但深想卻不對。證監會的官員應該瞭解政策信息吧？可他們也同樣測不準股市。
中央人民廣播電臺曾有報道，2015 年 6 月 12 日證監會前主席肖鋼到中央黨校作報告，他強調了三個觀點：“改革牛理論成立”、“市場不差錢”、“股市與經濟背離的觀點不能成立”。可第二天股市就大跌，短短 20 天滬指下挫了 1000 點。由此見，證監會主席也測不準股市。
股市為何測不準？讓我們回到理論層面作分析。費雪在《利息理論》中指出，資產價格等於該資產預期收入的折現之和。
顯然，投資股票是買上市企業資產，則股票市價也應等於該股票預期收益的折現。這是說，人們用一筆資金買股票，其收益要與用此資金存入銀行的利息相等。用公式表示：資產價格 = 資產預期收入 / 銀行利率。
上面的公式中，由於利率相對穩定，股票價格實際就決定於該股票的預期收入。可是預期收入是未來收入而不是現實收入，看不見摸不著，人們的判斷往往會不同。
對同一只股票，預期收入可能有人看漲，也可能有人看跌，正因為人們的判斷不同，所以才有了股票的買賣。問題就在這裡，由於預期收入具有不確定性，對股票漲跌你只能預測（猜測），但卻不能準確地測定。
請讀者再想，股市假若真的能被測準，你認為還會有股票交易麼？我認為不會有。若股票測準上漲，人們就會買入，不會有人賣出；若股票測準下跌，大家就會賣出，不會有人買入。
倘如此何來股票交易呢？是的，股票市場不同於商品市場。商品市場交換的是不同商品，而股票市場交易的是同質資產。同質資產之所以有交易，原因是人們對未來收益有不同的預期。
我曾在本專欄介紹過奈特的《風險、不確定性與利潤》，奈特說利潤是“不確定性”的報酬，這一點在股市可以看得更清楚。
的確，股民炒股或賺或賠，皆是“不確定性”使然。由於“不確定性”事先無法準確測定（量度），所以我們看到股市上既有人暴富，也有人傾家蕩產。
這裡還有個現象要解釋。所謂股市測不準，並不是說現實中沒有股評家測準某隻股票漲跌的案例，這樣的案例肯定有，要不然股評這個行業早就不復存在了。
而對此我的看法是，不是股評家能測準股市，而是他們事先掌握了內部消息，或是他名氣大，足可引導股民的預期。他說漲，眾人一起追漲股票就真的會漲。
本文最後的結論是：投資購買股票是購買未來，由於未來具有不確定性，而不確定性又不可量度，所以股市也無法測準。
請讀者小心，今後若有人說他可測準股市、能包賺不賠，那麼你不妨先讓他簽字畫押，不然千萬別信他。
來源 |《經濟學分析》
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