寫在前面
霍華德·馬克斯是世界知名價值投資者。
從上世紀90年代開始，霍華德·馬克斯就針對投資人撰寫“投資備忘錄”，在2000年1月份的投資備忘錄中，他預言了科技股泡沫破裂，之後聲名鵲起，“投資備忘錄”更是成為了華爾街的投資聖經。
今天分享的文章節選自霍華德·馬克斯的著作——《投資最重要的事》。對於這本書，沃倫·巴菲特曾評價道：“我第一時間打開並閱讀的郵件就是霍華德·馬克斯的備忘錄。我總能從中學到東西。他的書籍更是如此。”
說到分享這篇雄文的緣由，和當前滬深兩市震盪下行，在2500~2600點左右展開拉鋸戰，而外圍市場，尤其是美股，似乎經過最近兩週的暴跌，已經形成頂部，拋售大潮風雨欲來，十年前的經濟危機有重演之勢，如果美股進一步出現大幅下跌，可能會對A股有更劇烈的影響。雖然前陣子政策底已經初見雛形，可是情緒底呢？市場底呢？宏觀底呢 ？是不是還在路上？
除了剛才說的二級市場，我國居民主要的投資品類——房地產市場今年以來無論是一二線城市，還是三四線城市，房價暴漲的局面一去不復返，不久前，龍頭萬科還喊出了“活下去”的口號，不過，從這兩天萬科的季報來看，盈利還是不錯的。就在今天，官媒再次喊話，堅持“房住不炒”，調控不存在“喘口氣、歇歇腳”，意思就是遏制房價非理性上漲的政策恐怕是一以貫之了。
從投資的角度來說，一級市場、二級市場、大宗商品、房地市場，似乎都前景不甚明朗，世界十年一次危機的魔咒在人們的頭頂上盤旋。危機，危險中也蘊藏著機會，機會是跌出來的，風險是漲上去的，所以，對於價值投資者來說，你可以不喜歡熊市，但是你可以喜歡熊市的價格。
所以最後，面對落下的刀子，你敢去接嗎？
1.第二層思維
投資，就像經濟一樣，更像一門藝術而不是科學。準投資者們可以學習財務課程，廣泛閱讀，幸運的話可以得到投資前輩的指點，但是他們只有一小部分人能夠獲得維持高水平的結果所需的非凡的洞察力、直覺、價值觀念和心理意識。想做到這點，就需要“第二層思維”。
什麼是“第二層思維”？按作者論述，“第二層思維”就是與市場普遍觀點不一樣的逆向思考。第一層思維對相同的事件有著彼此相同的看法，通常也會得出同樣的結論。但是在投資“零和”世界，要向取得優異成績，必須先問問自己是否有處於領先地位的充分理由。
2.市場的有效性與侷限性
在面對市場有效與無效的爭論時，作者認為沒有一個市場是完全有效或無效的，它只是一個程度問題。
對於有效性：作者認為有效性並沒有普遍到我們該放棄良好業績的程度。但是由於市場在一定程度是有效的，因此在行動之前，應該問：錯誤的定價是否被投資者的共同努力所消除？抑或仍然存在？為什麼？如果這是一門傑出的交易，為什麼其他人不一哄而上？同時應該記住：今天存在的有效性並不意味著有效性永遠存在。所以，無效性是傑出投資的必要條件。作者認為無效是存在的。
簡而言之，我認為有效市場理論提供信息輔助我們決策而不是控制我們決策，如果完全無視市場有效理論，我們可能會犯大錯，可能自欺欺人和忽視風險。
3.價值投資與成長型投資區別
價值投資追求的是當前低價。通常考察收益、現金流、股利及其企業價值等財務指標，並強調在此基礎上低價買進。價值投資者首要目標是確定公司的當前價值，並在價值足夠低時買進公司證券。
成長性投資介於枯燥乏味的價值投資和衝動刺激的動量投資之間。其目標是識別具有光明前景的企業，側重於企業的潛力而不是企業的當前屬性。價值投資者相信當前價值高於當前價格，而買進股票。成長型投資相信未來價值的迅速增長足以導致價格大幅上漲，從而買進股票。
4.重視買入價格
成功的投資不在於“買好的”，而在於“買得好”。對於價值投資者來說，必須以價格為根本出發點。事實屢次證明，無論多好的資產，如果買進價格過高，都會變成失敗的投資。確定價值的關鍵是熟練的財務分析，而理解價格與價值的關係及其前景的關鍵，則主要依賴於對投資者思維的洞察。最重要的學科不是會計學或經濟學，而是心理學。 在所有可能的投資獲利途徑中，低價買入顯然是最可靠的一種。
5.關注週期
你不能預測，但你可以準備。我們永遠不知道未來會發生什麼，但是我們可以為可能性作好準備，減少它們所帶來的痛苦。
在投資中，如同生活一樣，完全有把握的事情很少。
我有信心把握住兩條法則：
法則一、多數事物都是週期性的。
法則二、當別人忘記法則一時，某些最大的虧損機會就會到來。
事物的興衰漲落是基本原理，經濟、市場和企業同樣如此：起伏不定。世界具有周期性的根本原因是人類的參與。機械化的東西可以直線運行，時間不斷向前推移，得到足夠動力的機器也可以不斷前進。但是歷史、經濟領域的進程涉及到人的，當人參與進來的時候，結果就有了可變性和週期性。我認為其中的主要原因是，人是情緒化並且善變的，缺乏穩定性和客觀性。
週期的極端性主要源自人類的情緒和弱點，主觀和矛盾。
6.鐘擺意識
投資市場遵循鐘擺式擺動：處於興奮和沮喪之間。
處於值得慶祝和積極發展與令人困擾的消極發展之間。因此，處於定價過高與定價過低之間。對待風險的態度上的擺動，是貫穿許多市場波動的主線。
風險規避是理性市場中的重要組成部分，它的鐘擺所處的位置尤為重要。不恰當的風險規避就是市場過度泡沫或嚴重崩潰的主要原因。在我看來，貪婪和恐懼的循環是對待風險的態度改變所致。
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