北京時間週四凌晨2點，美國聯邦儲備委員會（FED）在結束為期兩天的政策會議後就將公佈最新利率決議，美聯儲主席鮑威爾也將在2：30舉行記者會。對於外匯市場而言，今晚註定將是一個不眠夜。
分析人士指出，這次會議的重要信息將是，在承諾保持耐心的情況下，政策制定者是否會充分降低他們的利率預測，使其與他們的“點陣圖”更加相符。這個圖表呈現的是各位決策者對於未來三年利率的預測。同樣重要的是，在計劃停止縮減美聯儲持有的近3.8萬億美元公債方面，決策者將會披露哪些新的細節？
如今交易員預測今年不會升息，甚至2020年會降息。這一看法與美聯儲的意見之間若存在差距，就可能壓低市場。決策者大幅調降升息預期或許也有同樣效果，特別是如果伴隨著經濟前景的趨弱。
對利率預期或美聯儲債券持倉發出錯誤或者令人混淆的信號，都有可能打破很大程度上靠美聯儲精心維持的市場平靜，儘管經濟預估惡化。一堆雜亂的經濟數據讓鮑威爾的任務變得更加困難，包括上月就業崗位增長大幅減緩，而同時薪資卻在上漲。世界經濟和全球貿易的不確定性，再加上一批預測人士認為美國經濟大幅放緩，意味著市場已經是箭在弦上，單等美聯儲的信號。
美銀美林（BofAML）週二發佈的美聯儲會議前瞻指出，此次美聯儲決議將有4大關注焦點：第一、政策聲明是否對近期經濟增長表達更大的謹慎態度；第二、鮑威爾如何看待薪資增長和通脹情況；第三、我們認為點陣圖預期將會下調25個基點，這意味著年內或只會出現一次加息甚至更少；第四、相信美聯儲將會宣佈結束縮表計劃。
在美銀所提及的四大焦點中，點陣圖和結束縮表計劃的細節，無疑在當前最受市場人士的關注，尤其是前者，將是今晚最可能導致市場行情出現波動的關鍵。
【美聯儲點陣圖——今晚市場行情成敗關鍵所在！】
儘管今年所有美聯儲決議之後，美聯儲主席鮑威爾都將召開新聞發佈會，不過考慮到利率點陣圖一年仍只將發佈四次，因此類似3月這樣的季度性會議依然顯得相對更為重要。去年12月的點陣圖顯示，2019年有兩次加息。因此，投資者將關注本週的利率決議中點這圖是否會下調加息預期。
彭博文章指出，聯邦基金利率期貨已反映出明年初降息的溫和可能性，官員們將力圖避免就經濟前景釋放過於鴿派的信號，因為這可能會加強降息預期。經濟預測報告和點陣圖將可以幫助市場更好地理解FOMC的傾向。彭博經濟學家預計點陣圖將繼續傾向於進一步加息，儘管沒有12月份時的情境那麼堅定。
從概率上看，今晚美聯儲點陣圖中，對今明兩年加息次數的預測，最有可能出現的三種情況是：1加1次、1加0次和2加1次，而這三種情況所對應的鷹鴿傾向，或將決定今晚的行情走向。
☆1加1
1加1次的加息預期將向市場傳達這樣一種信息，即FOMC預計未來加息將是單獨和有限的，與“視數據而定”相一致。在經濟增長和通脹預測大體積極的背景下，兩次單獨的加息將被認為是樂觀的，但不是激進的鷹派。1加1次加息將延續美聯儲加息預期下降的趨勢。
渣打預計市場最初的不確定性在於，相對於市場預期，1加1次加息是否足夠鴿派。如果出現1加1次加息的情況，FOMC的預期峰值將比聯邦基金利率當前水平高出約50個基點。但渣打認為，投資者將把FOMC的預測視為對“順境”下的預期；從市場角度看，將FOMC的預測下調50-60個基點似乎是合適的。該行經濟學家認為，美聯儲可能會淡化點陣圖，但不太可能在沒有事先通知的情況下取消這些預測。
☆1加0
相比之下，如果美聯儲轉向2019年加息一次、2020年不加息，則將是明確的鴿派，儘管這表明利率將高於當前水平。市場關注的焦點將是美聯儲確認利率接近峰值。從投資者的角度看，若出現見頂跡象，將表明美聯儲非常確定利率接近中性水平，政策利率的風險偏向下行。
1加0次的加息預期可能伴隨著更低的均衡失業率和政策利率預估。這將是一個強有力的信號，表明FOMC成員對通脹動態的基本看法轉向下行，並且認為利率大幅上升的風險不大。在這種情況下，下調通脹預期無疑是鴿派的做法，但即便保持不變也未必是鷹派的表現。美聯儲可能想發出信號，表明希望通脹小幅超出目標。
從市場的角度來看，1加0次加息預期的情景可能會推低美國和全球債券收益率，股票上漲則將是顯而易見的。債券收益率可能下跌，不過，除非經濟數據惡化到足以證明放鬆政策的可能性加大，否則利率有其底線。美元兌G10和新興市場貨幣首先會大幅下跌，但股市的強勁反彈或將緩和這種影響。美元持續下跌可能需要美國經濟進一步走弱以及海外經濟出現復甦跡象。
☆2加1
鑑於美聯儲措辭和市場定價的轉變，若美聯儲維持2加1次加息預期，則將被視為相當鷹派。點陣圖若未反映出這些變化，或令投資者感到擔憂。2019年加息2次的預期意味著，美聯儲要麼預計6月加息，要麼在下半年連續加息兩次。投資者將會認為這表明美聯儲加息週期暫停，而非結束。
即使美聯儲放棄2020年加息的預期，這種鷹派觀點也可能會維持，因為2019年加息兩次意味著美聯儲對加息的決心比近期評論中暗示的更強。投資者會更加看重2次加息，而非之後的暫停。
【除了點陣圖——結束縮表細節和鮑威爾演講也值得重點留意】
當然，今晚除了點陣圖外，美聯儲結束縮表計劃的更多細節以及美聯儲主席鮑威爾的講話，無疑也可能對市場行情產生衝擊。
目前，美聯儲面臨著在每一次聲明中詳細闡述今年將暫停削減債券持倉的壓力。2008年金融危機後，美聯儲以銀行業準備金來擴充資產，藉以購置數萬億美元債券並且在近零利率水準的背景下刺激經濟。為了讓政策迴歸正常，聯儲在2017年末起讓許多債券持倉自然到期，展開縮減資產負債表的進程。
而現在，鑑於美聯儲逐漸停止縮表，決策者面臨許多疑問。比如，有些決策官員說決策者不希望資產負債表政策與利率政策目的相反。縮表可能會收緊金融環境。
紐約聯儲主席威廉姆斯本月稍早時說，資產負債表規模到底需要多大“沒有確切的答案”。投資者最快將能在本週找尋解答。美聯儲主席鮑威爾週三的記者會可能就會面臨外界追問這個主題。
前紐約聯儲主席杜德利（William Dudley）週一接受彭博採訪稱：“本週，美聯儲料宣佈結束縮表的路徑，可能會透露一些關於短期國庫券，中期票據和長期債券構成的信息，但是如果美聯儲談到資產負債表構成之類更大的問題，以及我們將如何實現這一目標，我會感到意外。”
Insight North America LLC執行主席Cliff Corso說，市場希望為他們對聯儲資產規模及其構成的假設找尋“確實且令人安心”的答案。“任何偏離都可能引發一些震盪，”他說。
花旗集團分析師表示，即使美聯儲宣佈將保持其資產負債表規模穩定，其持倉組合中的抵押貸款將繼續減少。預計美聯儲將在7月份結束整體資產負債表的縮表。
美聯儲鮑威爾近日表示，當前貨幣政策仍將保持不變，美聯儲將等待觀察海外市場的情況，這表明美聯儲目前的暫停加息沒有明確時間限制。鮑威爾認為，目前的政策利率處於適當位置，利率設定在“大致中性”水平，這意味著既不會刺激也不會減緩增長。
有分析人士表示，無論美聯儲是否在今年晚些時候恢復加息，經濟數據的基調都尚未為政策制定者提供開始轉變口風的窗口。因此，耐心和取決於數據表現的主題仍將是美聯儲會議的關鍵詞。
【近兩次美聯儲決議先後引發市場地震！今晚更火爆行情恐上演？】
值得一提的是，從金融市場過去一年美聯儲決議後的表現看，去年12月和今年1月的近兩次美聯儲議息夜，美股和外匯市場的波動均明顯放大，尤其是在決議公佈後的1小時內，各資產類別均出現了明顯的跳水或飆升。
而考慮到歷來3月利率決議在全年議息會議中具有舉足輕重的地位，今晚的市場行情很可能將變得更為火爆。
此前，美元兌一籃子主要貨幣週二小幅走低，因市場擔憂美國經濟力道，且預期美國聯邦儲備委員會（FED）在本週會議採取鴿派立場，令美元承壓。美元指數(96.4623, 0.0478, 0.05%)跌0.15%，報96.375，徘徊在逾兩週低位附近。野村證券跨資產策略師Charlie McElligott稱，美元近期走勢反映了“利率市場定價在週三FOMC會議之前所展現的非常鴿派的預期。”
對於今晚美元的走勢，美銀美林分析師表示：“我們認為美元弱勢將會在美聯儲政策決議後得到延續，市場將密切關注美聯儲是否願意仍由通脹超過目標水平，同時不採取任何貨幣政策措施。我們相信鴿派言論將會擴大近期的美元賣壓，從而打壓美元指數跌向96附近，並幫助歐元(1.1347,-0.0002, -0.02%)/美元短線升至1.15附近。”
彭博週一撰文稱，多家機構週末出具報告，大多認為美聯儲可能確認鴿派轉向。光大證券和華泰證券報告均認為，本次美聯儲將決定暫不加息，小幅下調經濟增長預期和年內預期加息次數，並有可能公佈提前結束縮表的計劃。這或意味著美元指數面臨更多回調。
西太平洋銀行（Westpac）表示，本週美聯儲鴿派立場可能會使美元指數測試95-97.70區間底部。Forex.com分析師撰文指出，或許週三的美聯儲會議將提供鴿派論調打壓美元。
當然，儘管目前市場對今晚決議的預期鴿派，但也有機構發出警告聲音。盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，黃金市場週二受益於美元走軟和債券收益率下降，因為市場預計美聯儲將會採取溫和的態度。不過，他警告稱，市場可能期望過高。他表示：“對鮑威爾及其同僚決定採取何種行動的預期幾乎已成定局——如果他們未能兌現承諾，市場可能會面臨風險。”
花旗本週稍早表示，即將召開的FOMC會議存在鷹派風險。花旗銀行分析師指出，預計美聯儲將把“點陣圖”的中值預期調整為僅在2019年加息一次，不過美聯儲也有維持預期不變得鷹派風險。
閱讀更多 零號財經 的文章
