Gena and John
Gérard Darmon - On s'aime
今天市場繼續調整模式，昨天聽到有人喊出雙頂了，我真的感到哭笑不得，這才漲了多少，剛站穩3000點，雙頂就來了？這就是典型的思維受制於格局，牛市來了，行情反轉了，你應該看的是上方的6000點乃至8000點，而不是再繼續低頭看向下的500點，很多人的失敗幾乎都是在看不清大方向上面，樓市已經偃旗息鼓了，才開始跑步入場。
昨天證監會傳達了兩個重要觀點：
1、要堅持精準施策，精準做好股票質押、債券違約、私募基金、場外配資、監管對象各類資管業務和地方各類交易場所等重點領域風險處置，打好防範化解重大金融風險攻堅戰；
2、進一步加快改革、擴大開放，充分釋放市場活力，促進資本市場高質量發展和更好服務實體經濟健康發展。
第一點不必多說，股災以來的嚴監管時代我們一直抓的就是市場風險防範，2018年我們在去槓桿上面已經取得了一定的成績，金融部門資產方槓桿率由2017年的70.3%下降到60.6%，負債方槓桿率由63.4%下降到60.9%，降幅分別達到9.6和2.5個百分點。相比於實體經濟部門，金融部門去槓桿的力度更強。
後續我們在防範金融風險上面一定不會放鬆，因為過去的教訓實在太過慘痛，為了市場能夠健康平穩的發展，安全肯定是第一位的，那麼，在保證了安全的基礎上，只要是合法合規的，能夠提升市場活力的舉措，現在已經是在逐步放開，這個就是我們當前所謂“寬監管”的定義，“寬監管”不是不管，而是擺正位置，該管的地方管，不該管的地方藉助市場的手調節，前段時間兩份“賣出”研報在我看來其效果比證監會親自出面調控好太多，既沒有打擊市場積極性，也起到一定的風險警示作用，一舉兩得，何樂而不為？
中信建投證券18日晚間披露了2018年年報，截至今天上午，至少有5家券商研報對中信建投做出最新點評，其中2家首次覆蓋的券商均給出“中性”評級；有3家券商下調評級，其中天風證券和中銀國際證券分別從“增持”下調至“持有”和“中性”，華金證券從“買入—B”下調至“賣出—B”。
這些後續跟風點評中信建投的券商在我看來有蹭熱點之嫌，而大家是否發現了一件蹊蹺之事，為什麼大熱牛股東方通信沒有任何一家券商出“賣出”報告，這個明眼人一看就知道肯定是高估了，所以，你要說這背後是純SC行為，我反正不這麼看，此處省去1萬個字，大家自行腦補吧。
藉此機會，我也來談談對券商的看法，其實券商發展到今天，佣金業務已經成了流量生意，要是熊市的話，券商佣金業務基本是賠錢的狀態，牛市來了基本可以抹平熊市的虧損，總體來說這塊業務不賺不賠，靠的就是先把客戶沉澱下來，再通過其他增值服務獲取利潤，所以，未來誰能在經紀業務以外的資管、場外期權、投行等業務獲得競爭優勢，大概率能有比較好的未來。
從投行業務來看，2018年投行業務收入排行如下：
由於2018年是熊市，所以如果單看1年的數據有失偏頗，我們加上2017年一起看，大致可以得出券商投行業務領先的券商為：中信證券、廣發證券、中信建投。並且無論從發行數量，債券發行規模還是增發規模，中信證券都是出於龍頭地位的。
為什麼要單說投行業務呢？很簡單的一個邏輯就是註冊制的到來，這對於在投行領域有深耕的券商是長期利好。另外，這次2h上首次提出金融供給側改革的目標，這對於頭部券商來說又將會帶來一次量和質的提升，和我之前買龍頭的邏輯不謀而合。
為什麼上個月阿里要入股中金公司（買了中金H股約2.03億股，佔總股本的4.84%）？而騰訊早在2017年9月就成了中金的第二大股東，戰略佈局是一方面，而另一方面一定也是看到歷史機遇的到來。
所以，我的觀點應該比較明確了，券商中長期看，受益於金融市場的跨越式發展，在投行業務儲備深厚的頭部券商會獲得相對較強的競爭優勢，當然，這也是基於我們對市場的樂觀預期。
對於今天市場的深V我不過多點評，短期的波動對於我們做投資的影響甚微，我們的思考應該建立在更高的層面。
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