杜耀雨

中信证券这份看空报告可能是国内对A股市场监管风格转变的一个信号，从行政的窗口指导、问询函、临停等调控方式转向更市场的监管方式。

看空报告罕见，即使是15年牛市最高峰的时候也没有见到过看空报告

2015年6月，当时是牛市最火爆的时候，大量股票都处于极度高估的状态。纵使极度高估，也很难找到一篇看空的报告。是券商都瞎了眼吗？当然不是，这个跟券商行业的潜规则有关系：

A股没办法通过做空赚钱，券商的主要盈利来自于经纪业务，这样就需要鼓励投资者不断去做交易。发布看空的研报会减少交易量，还会得罪上市公司，以后真的看好了想去调研上市公司可能就不让你去了，而且上市公司也会提供一些业务给上市公司，算是券商的半个衣食父母，不能轻易得罪。

于是，发看空报告这个事情就变成了吃力不讨好的事情，潜移默化就形成了一个行业潜规则，看多的公司发布评级，不看好的公司就不去调研了。

也正是因为这个原因，出一份报告就会迎来市场的大量解读。

看空报告可能是监管风格切换的信号

元旦后开启的这波大行情里，主导方还是以擅长炒作垃圾股的各路游资。

这些游资在过去三年间，也就是前任证监会主席任内，被极度压制，动不动就会被问询、临停，慑于监管压力的游资就像被关在笼子里的狮子，过的极度压抑。

伴随游资被压制的是A股市场彻底失去了活力，交易寡淡，人气渐失。股市的极度下跌也引发了很多上市公司的危机，大股东质押爆仓，上市公司的资金链濒临断裂等等。为了妥善解决这个危机，高层想了各种办法，比如成立纡困基金，要求银行增加信贷支持来解困，但是杯水车薪。

市场的问题始终要靠市场来解决，变化始于证监会主席的走马换将，易主席上任后对股市监管的态度大变，减少行政直接干预，采用更市场化的监管方式。自此，游资像出笼的野兽，以更加凶残的方式在A股掀起了一轮又一轮的惊涛骇浪。

A股的活力也在不合理的持续上涨中渐渐恢复，上市公司因为股价下跌的危机逐渐解除。可是在市场的持续亢奋中，如何避免重蹈15年的覆辙也变成了议题，既然已经明确了要更市场的监管方式，在这波的调控中再像之前那样的问询，临停就不合适了。

怎么办呢？什么是更市场化的监管方式呢？看空报告是一个。

希望证券三大报给市场降温，让券商发看空报告都是市场化的监管导向

近日市场有传闻，证监会让证券三大报给市场降降温，没过多久，券商的看空报告也出现了。显而易见，在媒体上发降温文章跟券商的看空报告都是一样的，更市场化的提醒而不是直接的行政手段动手动脚。

我想，在本届证监会任上，券商看空报告会慢慢变得跟看多报告一样常态化，后续，其他各种市场化的管理方式也可能会层出不穷，比如放开期货，能让市场有股做空的力量来于狂热的情绪相制衡等。

同样，更市场化的监管方式表明，我们的监管层也在逐渐成熟。

金融笔记

中信证券是打破行业潜规则，既然给人保唱空了，中信证券预计未来一年中国人保下跌空间将超过50%，那除非未来一年股市不涨了，否则这种疯狂的踩踏式买入行为，人保怎么可能会下跌？而人保是中字头保险股里价格最低的，平安70元，人寿30元，太保都34元了，人保现在才12.83元价格也不会太贵。但是人保可能是涨疯了，才遭来重磅一击。

自从2月25日开始，人保一个涨停板之后已经是走出了八个涨停板了，十天八涨停，和AH溢价超过了300%，短期风险还是有的。在今天还是一字涨停板收盘，盘中封单29万手，炒作情绪非常高涨，更是在保险股今天全部下跌之际，唯独封涨停的个股，完全冰火两重天的节奏，此次中信证券直接开出人保的合理估值区间在每股4,71-5.83元，未来一年潜在下跌空间超过53.9%，这是比较少见的卖出评价，预计着人保开板的日子就要来了。

金美圆的财经笔记

热烈欢迎，这是第一份结论可看的卖方研报。

习惯上，买方实用性，卖方科普性的研报格局，使得证券研报行业整体上缺乏客观性，我们看到公开的研报基本上都是科普性的内容，结论都可以删除，原因在于券商并没有太多动力去提示个股的问题。其并非浑水，不能从反向交易中获利，说坏话没有任何利益可言，还要得罪一大波开户的用户。

所以长期以来，业内几乎有一定的共论，就是券商研报看逻辑部分，可以套用信息，但是到结论部分，一概丢弃。

然而，这一次中信证券这一点做得很好，终于，券商研报有用了。

股市可能会迎来一轮调整，原因在于本轮牛市涨到如今，出现了一些结构性问题，那就是炒家开始活跃。个人的观点是，炒家业务不应该在监管层面过多干预，但是必须要有对冲的市场力量。这种力量大致如下：

1、做空的衍生工具。很多散户可能并不欢迎这个工具，但是MSCI等进入中国寻求建议的时候，大多数国际机构要求中国增加延伸工具来对冲风险。既然无法逃避做空工具的出现，那么我们希望的政策方向要反过来，如果有做空的衍生工具，必须保证散户拥有这个工具和权限，而不是只能外国人用，大机构用。当然，个人先一提，如果这一点尚有争议，那么下面几点，应该努力补缺。

2、券商研报客观性。实际上应该让券商研报能够贴合市场需求，观点四平八稳，同样也意味着券商研报行业未来的前景堪忧。不要求卖方研报能够和买方同样的充满信息量，但是至少客观公正还是需要的，要善于表达不同的观点，让市场达到一定的多空均衡，而不是单边，或是熊市，或是牛市。

3、CPA和独董应该担负必要的责任。小投资人最需要这两方面的支持，应该说真相，CPA拿上市公司工资，但是在国外依然具备很好的独立性，其性质是为上市公司财报提供必要的担保。既然是担保，入股出具假的认证信息，则需要严厉的处罚。

实质上，中国资本市场需要的是健康慢牛，而不是一次性拉抬，这并不合理。一个股市股价一个月拉30%，但是企业利润每年只递增10%，这是不可持续的。美股十年牛市，其过程是金融作用于经济，经济通过利润实现反馈金融，虽然如今高位，有风险，但是在这十年当中美国生产率的确通过美股实现提升，最明显的就是页岩油技术。

最后，依然为价值投资代言。很多人说价值投资在中国没有效果，这种失灵源自于一定程度上的信息不对称，信息不对称需要各方面共同努力。

凯恩斯

不鸣则已，一鸣惊人！

不出手则已，一出手就是连环击！

是的，你没看错，利空来了，一来就是一串！

我查了下，过去两年，A股个股报告，一篇卖出报告都没有！一篇都没有！一篇都没有！

这个卖出评级报告是两年来的第一份，什么意义，自己先掂量下。

很明显，这个就是收到指示了，不然，都是央企，难道中信想这么做？如果这么做有好处，过去2年怎么不做？这种得罪人的事情，绝对没好处啊。既然做了，肯定是有人毕啊！谁逼呢？

你懂的。

明天早上再看看三大报的评论，我估计看空的文章要多起来了，如果没有算我输。

一切都很明显，明天周五，很可能是黑色的。

还在追高，还在满仓？都散了吧。减仓应对吧，我只能提醒到这了。

赵冰峰财经

对于这波调整的看法，行情远没有结束！

两份看空报告有其内在因素！

管理层不希望这样大涨暴涨，注册制科创板还没有实施呢，调整调整更健康！

对于大盘还是以前分析，应该就是牛市预热期，并围绕着年线上下来回大幅震荡，为将来长久牛市起步打基础！

在周四已经提示通知，减仓止盈，或者空仓等待时机了！

短线逻辑学

9天7个涨停板！即便是在看空报告发布当天，依然没有能够阻止人保涨停的步伐！同一家公司，人保财险A股估值33倍市盈率，3.75倍市净率；港股估值7.7倍市盈率，1.06倍市净率，所以当市场疯狂起来的时候，你们人类都无法想象！！！

必须为中信证券点赞，A股券商哪敢给出卖出评级，至多给出个谨慎推荐之类的，否则这份报告券商内核都不一定能过审。毕竟券商还是要跟公司搞好搞关系的。

中信证券认为，人保财险至多值个4.71-5.38元，今天涨停后A股高达12.83元/股，未来A股股价将下跌53.9%，而其港股相对价格低估了，反而对其H股维持增持评级。这也是券商卖方机构的重大进步，敢看空了，敢说真话了，这是为以后科创板在预演么？

虽然破天荒看空，但3月7日中国人保一字封板，不见得看空报告会给情绪浇几盆冷水，现在反弹中的A股早已经脱离了基本面这个地心引力了。

艾米米

很简单的道理。假如沽空和买多是持平的关系。那么，中信证券发出的评级报告，让股民损失的钱去了哪里？这些钱全部都进入了中信证券和华泰证券的口袋。而与此同时，前一个交易日上，外资一直大量流出，那么，这么敏感的时刻，发出一份这样的评论，就是刻意的在做空中国股市，如果这种行为放在美国，就是一个叛国的行为。所以，大家应该团结一致，将中信证券和华泰证券做空，有账户的去销户，包括中信的银行卡，信用卡之类的。这种无良的，没有诚信的证券公司，就是一颗核炸弹随时都会起爆。大家永远都不要忘记，中信证券2015年所犯下的对全体股民的滔天大罪，当年是找了几个替罪羊关进了监狱，不知道这一次又会找几个替罪羊？但实际上中信证券和华泰证券的高层，通过期货市场赚到了巨量的资金，而这些资金就是我们普通股民亏损的钱。

孟李砍花

券商可以发布评级，可以评卖出，但这里面有几个问题让散户朋友们不舒服。

1、给评级的时机不对。

每个新股发售券商可以给予评级，比如刚发售之时，给出合理指导价。你不能在股票成为龙头，很多人拥有筹码之前给出炸雷一样的卖出评级。

像上次的市北高新一样，涨了三四倍了，给出报告说当初涨起来有操纵的嫌疑，操纵者早已经翻倍下车了，你这时候拿出来一个报告什么意思，股票本来就是资金买的，机构买的合法，各人买的就操纵了？你有规定各人买的不能超过多少吗？有规定什么时间不能买吗？

发布信息的时机，给拥有股票的人造成很大的杀伤，大家都是投资的人，你随便发一个信息，损失你来赔偿吗？

2.评级的对象有问题

众所周知，目前第一名是东方通信，你发一个评级，第一个就应该是东方通信，你不拿东方通信说事，从后面拿出来一个中国人保，实在让人觉得居心叵测。而且券商这样指名道姓的对一只股票说事，让每个投资者都很愤怒。

3.评级的内容有问题

你说人保价格比港股的高一两倍，所以价格虚高了，但大陆有多少人，香港有多少人？大陆想买一只股票，会有多少人出资来抢筹码呢，凭什么香港的就是真理？

4.个人的呼吁

非常反感证券和媒体对市场乱发声的行为，我之后都不会在中信开户，不买中信股票，周一开盘我会买人保股票一万元，算是对中信的行动上的表达！我是没有人保的股票的，对发声扰乱市场的非常反感！

雨223550761

3月7日，中信证券一份标题为《财险龙头、但A股显著高估》的研报引发关注，研报认为中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71-5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。在A股市场上，在研报中给予某一家公司“卖出”评级虽然不是前所未有，但也是很少见，一般“买入”或者“中性”评级更常见一些。

今日大盘暴跌136点，给了这一波春季行情当头一棒。当然昨天确实有诸多利空，但这个互相伤害的评级应该也是一个原因。中国人保应声倒地，虽然中间翘板，但仍被空头死死摁在跌停板上吊打，中信证券也是自身难保，低开后直奔跌停板而去，唯一不同的是，中国人保中间还勃了一下，同时天涯沦落人，互相伤害抱头哭。

风险是涨出来的，机会是跌出来的。2019这一波春季行情突突的有点猛，GJ还是希望一个健康的慢牛行情，你们游资、跟风的小散不要太疯了，要理性投资啊，还有最近的配资加杠杆又起来兴风作浪，这可不行，好不容易搞起来的小牛犊可不能就这样夭折了。不要介意，是技术性调整啊，我给兴头上的大家泼点凉水降降温，头脑更清醒。殊不知我们A股是政策市，一放就疯，一管就死，一管就管出个小股灾。

今天，又一家华泰证券给予中信建投“卖出”评级！华泰证券研报称，中信建投（601066）估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级。中信建投A股2019年PB估值4.5倍(乐观假设下业绩预测)，显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平，预计合理股价在13.86-17.33元/股。不服来战，互相伤害啊！

上面的意思是，这种研报以后要多发，要让“卖出”评级常态化，这样市场一定会健康的多，真是这样的么，我还是没太想明白？这也许会成为上层技术调整和控制风险的利器吧，慢慢适应就好了。

趋势线上的音符

中信发布看空人保，应该说是有窗口指导的意思，很简单，如果，不出现这个看空报告，市场会如何？人保中信建投等妖股会如何，肯定持续上涨，继续涨停。别说发布看空报告，就是我在问答里一直说市场要小心百点大阴，都要被散户喷死！！！

中信发布人保看空报告，其中有两层含义我们需要关注，第一，券商对某公司发布看空报告，这在我国几乎是新的历史，第二，是否隐含着窗口指导的意味？

券商发布看空报告，之所以在我国股市罕见，是因为我国股市没有个股全面做空机制，发布看空报告只能得罪人，不是得罪上市公司，就是得罪其背后的大股东和利益关联人，而得罪人是我国文化传统所无法理解的事。既不能利益最大化又要得罪人，违背了券商行业的潜规则，且让上市公司联合起来抵制你不给你任何信息和第一手的调研资料，得不偿失！

而类似香港和美国，浑水和香橼等专业做空机构，经常发布做空报告，且因为做空获得巨大的利益，这些腐食者，为市场的机理智，为上市公司的净化，起了巨大的作用，从而也使得上市公司在财务和信息披露方面如履薄冰。

因此在成熟的市场，发布做空报告是受欢迎而不是得罪人的事，因为做空准确，既能获得利益也能获得名声。

而对于中信发布做空报告，以及券商对中信建投和人保发布做空报告，我觉得隐含着窗口指导的意味。试想，如果没有这个窗口指导，市场两会继续疯狂失去理智，失去控制。类似建投和人保，再飙升几倍也完全可能，而如果监管继续选择沉默，市场则会认为是默许和合理，则连板个股就会继续和大幅增加，而赚钱效应和持续飙升的人气就会继续飙升，因此而产生配资等杠杠资金持续跑步入场，则15年的下场会更快到来。

而对于中信等券商发布对建投和人保的看空报告，是否准确，排除了窗口指导意味以外？肯定准确，比如建投，目前市值2100亿，净资产6.22元，股价跌停前31.86，按照券商行业平均净资产价格一倍来算，合理价格在12元左右。加上牛市氛围和人气因素算15元吧，高估一倍不止。

反观人保，跌停前12.89，按照保险同行业估值，合理价格最多5元，高估一倍有余。

从窗口指导来看，没有比这个更好的处理方法方式了，比如，你采用前任强行停牌涨幅巨大的个股？或者再度对某些买卖大户进行账户冻结？或者发布官方对市场的警告？再或者采用15年肖刚对配资强行去杠杠？而此次看空事件，再度凸显了我国股市缺乏个股做空机制带来的巨大炒作和机制风险！

因此，我觉得，合理地处置市场风险，让市场慢慢冷静和冷却，对个股风险集中采取看空，对于未来牛市的稳健和健康，对于投资者冷静和理性是非常必要的。

现在，经过三年的熊市教育，投资者对高风险的公司行业和炒作有了足够的认识，却在三个月内再度抛弃了理性，这是对的吗？

监管从过度监管到毫不监管，究竟哪个对市场健康和长远发展是有利的？要么左要么you，不能走折中的选择吗？

關鍵字: 看空 中国人保 财经