兩個競爭者的合併黃了，樂購保住了英國最大連鎖超市的地位。
2月24日，據英國《星期日泰晤士報》報道稱，若英國兩大連鎖超市巨頭Sainsbury's和Asda的合併交易案被監管機構否決，KKR則可能收購Asda。KKR跑步進場。
此前2月20日，英國競爭與市場管理局（Competition and Markets Authority，CMA）發表聲明稱，對Sainsbury's和Asda合併交易初步持否定態度。CMA表示，兩者合併造成的壟斷除了可能會推高產品，降低產品的質量，可能還會使兩者旗下的加油站油價上漲，以及降低消費者購物體驗。
不過，CMA提出了潛在的解決方案——出售合併後大量門店和其他資產，包括出售Sainsbury’s或Asda其中一個品牌。CMA同時稱，歡迎3月13日前各方提出對臨時調查的回應，最終結果將在4月30日前公佈。
若Sainsbury's和Asda合併成功，則會誕生英國市場上最大的連鎖超市巨頭，超過此前的第一大連鎖超市樂購（Tesco PLC）。但CMA的聲明基本宣告了這一交易的破產。
消息一出，兩家公司的母公司股價應聲下跌。J Sainsbury plc上週三（2月20日）股價暴跌18.55%收報234.50便士，而Asda運營商Asda Group Ltd.的母公司沃爾瑪上週三則收跌2.27%報99.88美元。
超過樂購，英國最大連鎖超市的誕生
兩家超市的合併始於去年4月底的一紙公告。
彼時，Sainsbury’s和沃爾瑪雙雙宣佈，將合併Sainsbury’s和Asda的業務。協議中聲明，Asda在該次交易中估值為73億英鎊（約合101億美元），沃爾瑪獲得新公司42%的股權以及29.75億英鎊現金，並同意在新公司中持有的投票權不超過29.9%。與此同時，Sainsbury’s和Asda的品牌均將保留，合併後業務總零售額預計達到510億英鎊，所擁有的零售門店預計超過2800家。
當時，Sainsbury’s和Asda分別是英國市場上第二三名的連鎖超市，市場份額分別為15.8%、15.6%，而最大的連鎖超市為樂購，市場份額27.6%。合併完成後，新公司的市場份額將達31.4%，取代樂購成為英國市場上最大的連鎖超市。
英國雜貨店市場份額
數據來源：Kantar Worldpanel
Sainsbury’s在聲明中表示，這筆交易將產生至少5億英鎊的協同效應，並使許多產品價格降低10%。
協同效應可能已經無法顯現出來，但這一交易無可辯駁地表明Sainsbury’s和Asda開始慌了。
Sainsbury’s的壓力和沃爾瑪的退出
競爭壓力來自德國的零售折扣店Lidl和Aldi。上世紀90年代就進入英國市場的Lidl和Aldi在2008年金融危機後迎來迅猛發展，2012年兩者在英國市場份額只有5%，到2018年已近13%。此外，Lidl和Aldi曾創下將世界零售巨頭沃爾瑪趕出德國的戰績，後來兩者又在澳洲擊敗沃爾瑪，在美國導致沃爾瑪大量關店。
這兩個“鬣狗”一般的競爭對手再加上亞馬遜等電商的競爭，英國本土超市四大巨頭樂購、Sainsbury’s、Asda和Morrisons飽受壓力。
而在Sainsbury's和Asda宣佈合併前一個多月，2018年3月初，超市行業老大哥樂購剛剛完成了對英國食品批發商Booker Group Plc的收購，耗資37億英鎊。
此次合併是一次野心勃勃的嘗試，零售巨頭正力圖重塑英國零售市場。
有巨頭崛起就有巨頭倒下，而這個倒下的巨頭，是沃爾瑪。
早在1999年，為擴大國際市場，沃爾瑪斥資67億英鎊收購了在生死線邊緣徘徊的Asda，吸收了金錢的血液之後，Asda滿血復活，並在2002年榮升英國第二大連鎖超市。
但是近年來，英國市場激烈的競爭和零售市場的變化，並未讓沃爾瑪如願。Asda的運營情況及市場份額都不太理想，其市場份額已經從2012年的17.5%下降到如今的15.3%。
這家全球最大的零售商過去兩年以來的重心放在佈局在線渠道以及新興市場，33億美元投資Jet.com和其他一系列小型電商，並在新興市場印度大展身手，收購當地最大電商Flipkart。
至此，沃爾瑪已無意Asda，而與Sainsbury’s的合併也大概率會被否決。出售給在一旁等著接盤的KKR會是一筆好交易嗎？
經驗豐富的KKR
KKR顯然是有備而來。
據彭博報道稱，KKR已經與高級顧問、前Asda首席執行官Tony De Nunzio展開合作，就收購Asda的前期準備工作進行磋商。Tony De Nunzio於1998年開始在Asda擔任CFO，並在2002年任Asda任CEO直至2005年。《星期日泰晤士報》的報道稱，若KKR成功收購Asda，Tony De Nunzio將任該公司董事長。
此外，KKR在零售行業有過豐富的投資經驗。據Pitchbook數據顯示，自1977到2018年，KKR在零售行業進行了37筆投資，總價值超過230億美元。而據KKR官網數據顯示，其自成立以來已投資300多筆，總金額超過5600億美元，零售行業的投資筆數佔到近12%。
KKR在零售行業投資的部分公司
KKR在零售行業投資最成功的案例就是對Alliance Boots的收購。2007年，KKR聯合意大利富豪Stefano Pessina以220億美元價格收購歐洲零售藥房連鎖Alliance Boots，這是當時歐洲最大的槓桿收購。2015年，美國藥房連鎖店Walgreen從KKR手中接過Alliance Boots，並給予KKR可觀的回報。
PE是零售企業的毒藥？
然而，由於在零售行業一些顯著的失敗案例，PE在該領域的操盤能力頗受質疑。這些被收購的零售商似乎總會陷入破產清算的結局。
近三年PE支持的消費零售公司破產案例部分
2017年9月，美國知名玩具零售商玩具反斗城(Toys R Us)因無力償還貝恩資本、KKR和Vornado Realty Trust在2005年收購該公司時創下的50億美元債務而申請破產保護。2005年的這筆私有化交易讓玩具反斗城揹負了鉅額債務，甚至在接下來的十年裡幾乎沒有盈利。2017年12月銷售業績表現不佳之後，該公司債權人選擇清算該公司在美國的業務 , 導致3萬多名員工失業。
兒童服裝零售商金寶貝(Gymboree)於2017年申請了破產保護，關閉了360多家門店。八年前, 貝恩資本以18億美元收購了這家企業。據報道，該公司考慮再次申請破產保護，將有更多的門店關閉。
2018年3月，珠寶零售店運營商Claire's申請了破產保護，希望把21億美元債務負擔削減19億美元。2007年，阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)以31億美元的價格收購了該公司。這一收購直接導致Claire's公司賬面呈現20.4億美元的債務，由於公司沒有充裕的現金流，也無法發行投資級債券，所以只能寄希望於IPO來幫助其償還2015年到期的5.22億美元債務。然而，該公司的IPO申請遲遲沒有得到美國證監會的批准，只好申請破產保護。
2016年5月，在申請破產保護3個月之後，美國老牌運動用品零售商Sports Authority宣佈，將關閉旗下的所有460家門店。申請破產保護時，Sports Authority債務總額已累積至11億美元。成立於1987年的Sports Authority曾經是美國體育用品行業的最佳選擇。2006年，私募股權集團Leonard Green &Partners以13億美元槓桿收購將Sports Authority收入囊中。此後，Sports Authority努力重組大部分債務，清理資產負債表，最終走上通往破產的道路。
有了這些前車之鑑，若KKR成功收購Asda，後者能否在競爭激烈的英國零售市場生存下來，還得留個問號。
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