趁著今天股市大漲，我來分析下一個套利標的，美的集團。其實這次套利的全稱應該是“美的集團吸收合併小天鵝A/B股低風險套利”，怎麼套利，由於這個比神州高鐵要複雜一些，容我慢慢道來。
一、基本情況
1. 吸收合併方式。美的集團通過發行 A 股方式，換股吸收合併小天鵝，即美的集團向小天鵝（除美的集團及 TITONI 外）的所有換股股東發行股票，交換該等股東所持有的小天 鵝 A 股股票及小天鵝 B 股股票。美的集團及 TITONI 所持有的小天鵝 A 股及 B 股股票不參與換股，該等股票將在本次換股吸收合併後予以註銷。美的集團因本次換股吸收合併所增發 A 股股票將申請在深交 所主板上市流通。
用人話說，其實就一句，原來的小天鵝A/B股按一定比例換成美的集團股票。
2.換股比例。
（1）小天鵝A:美的集團=1：1.211，也就是1股小天鵝A可以換1.211股美的集團；
（2）小天鵝B:美的集團=1：1.0007，我們可以粗略計算為1：1換股。
二、可能存在的風險
1、交易尚需合併雙方再次召開董事會審議通過：風險度較小。
2、交易尚需美的集團股東大會審議通過：風險度可忽略。
3、本次交易尚需小天鵝股東大會審議通過：不可忽略，但我個人認為會通過。
4、本次交易尚待中國證監會核准：風險度可忽略。
5. 交易可能取消或重新審議的風險：這條類似黑天鵝，要引起套利者的足夠重視。
6.匯率風險：僅對換匯買入小天鵝B的套利者存在，風險度可忽略。
7. 異議股東收購請求權、現金選擇權價格調整的關風險：這一條待會單獨提出來討論。
三、異議股東保護
（一）美的集團異議股東：收購請求權價格：36.27 元。也就是說異議股東可以以36.27元的價格把股票賣給美的集團。
異議股東應同時滿足條件：
1、表決時均投出有效反對票；
2、美的吸收合併時，你賬戶裡還持有股票；
3、申報期內成功下委託單；
4.沒有質押或被司法凍結；
5. 股票不得放在信用賬戶。
（二）小天鵝A異議股東：現金選擇權為41.85元。
（三）小天鵝B異議股東：現金選擇權為32.55港幣。
小天鵝A/B異議股東現金選擇時滿足條件參照美的集團。
四、異議股東收購請求權、現金選擇權價格調整的風險
（一）美的集團：可觸發條件
1. 深證綜指（399106.SZ）在任一交易日前的連續二十個交易日中有至少十個交易日收盤點位較定價基準日前一交易日收盤點位跌幅超過 20%，且在該 交易日前美的集團每日的交易均價在連續二十個交易日中有至少十個交易日較定價基準日前二十個交易日美的集團的交易均價跌幅超過 20%；或
2. 申萬白色家電指數（801111.SI）在任一交易日前的連續二十個交易日中有至少十個交易日收盤點位較定價基準日前一交易日收盤點位跌幅超過 20%， 且在該交易日前美的集團每日的交易均價在連續二十個交易日中有至少十個交易日較定價基準日前二十個交易日美的集團的交易均價跌幅超過 20%。
這一個風險的真正含義在於，大盤和標的同時大跌的情況下，36.27元不再保底，風險由投資者而不是公司承擔。
公告中對定價基準日的解釋是：
從公告中可以明確的推導出定價基準日的前一交易日就是2018年9月7日。
那麼，深綜指的收盤點位基數是1433.36點，美的集團的基數是42.04元。
由此計算，今日收盤後，深綜指較基準日已經下跌了9.71%，美的集團下跌了11.89%。觸發異議股東收購請求權的閾值是：深綜指1146.68點，且美的集團33.63元。
申萬白色家電指數（801111.SI）我就不曉得基數是多少點，現在是多少點。你們誰知道的，說來聽聽。
調整後異議股東收購請求權價格為調價基準日前一個交易日收盤價的 90%。這個就有點嚇人了，如果美的跌倒33元，那麼兜底價格就只有不到30元了。
（二）小天鵝A/B：
和美的集團類似，過程和結果皆略過。
五、分析和結論
從流動性、保護性、便捷性以及交易成本等角度出發，我認為：
1. 首先請獨立、仔細評估第二大點列出的各項風險，看看對於自己來說能否承受；如果認為有問題且不能承受的，不用往下看，儘可能迴避這些問題；
2．如果認為這次吸收合併沒有問題，而且之前就持有美的，矢志不渝還要長期持有美的的，就應該立馬賣出美的，換成折價6%的小天鵝A；
3. 如果開通了B股賬戶，之前就持有美的，矢志不渝還要長期持有美的的，可以換成折價11%的小天鵝B；
4. 如果不持有美的集團，也不持有小天鵝的套利者，那麼相對來說，在36.27元以下選擇美的集團，安全性優於小天鵝A/B，因為前兩天前者距離收購請求權價格最近。但仍然存在異議股東收購請求權調整風險，且風險不容忽視。這個風險概率也不好量化，因此也無法用凱利公式計算套利投入倉位。
5. 如果我要買入小天鵝B，那麼需要滿足兩個條件，一是B股相對美的集團折價20%；二是美的集團絕對價格不高。換句話說，這不是套利，而是相當於我在低位抄底美的集團。
利益披露：本人現在持有美的集團，且在未來17個小時之內就有加倉或者清倉的計劃。
而且現在很容易讓人疑惑的是，雖然我目前賬面盈利了，但是這賺的到底是低風險的錢，還是大盤反彈的錢？（作者：饕餮海）
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