2月21日，央行发布去年四季度货币政策执行报告。内容显示：2018年末，金融机构超额准备金率为2.4%，较上年同期高0.3个百分点，并创出2017年以来超额准备金率数据（季末值）的新高。
联想不久前公布的2018年12月央行资产负债表，负债端——“其他存款性公司存款”增了1.85万亿，这里面既有法定准备金也有超额准备金。在降准的背景下，这个数值仍旧大增，表明商业银行“自愿借给”央行的钱更多了，说明什么？是否意味着商业银行和实体企业之间仍旧存在“信贷错配”？亦或是企业借贷意愿不高？
在第一种情况下，“信贷配给”由来已久，在2007年次贷危机的时候表现得尤为抢眼。由于“信息不对称”，商业银行不愿花费太多成本“调查”小微企业真实偿债能力，出于规避风险的角度考虑，在经济不景气时更愿意“追着”大型国企发放贷款，而对继续资金的小微企业“敬而远之”。随着此后出台的一系列“宽信用”政策，信贷配给现象应是被杜绝的，而且今年1月大幅超预期的社融和新增贷款也说明了这一点。
在第二种情况下，企业借贷意愿不高，银行“有钱放不出去”，也会导致超储率走高。从目前的分析看，笔者更倾向于这种情况。微观调研，有些民企在订单减少的情况下，生产业务被动收缩，未来现金收入减少，理所当然不愿背负更多债务。
果真如此，新的问题接踵而至——2019年1月新增贷款大幅超预期，贷给谁了？
目前比较站得住脚的说法是借新还旧。M1、M2趋势下滑，其中M1下滑幅度更大，说明宽货币向宽信用的传导仍然受阻，特别是企业活期存款下行幅度更大，非标收缩对企业融资的负面影响较重，企业有效融资需求仍不足。
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