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截至上周五，国际石油巨头和国内“三桶油”公司的2014年度财报已全部出炉。受国际油价持续下跌的影响，2014年国际石油公司的业绩集体下滑，而国内 “三桶油”公司也不例外，中石化利润甚至达到6年来最大降幅。将“三桶油”的数据与国际石油巨头相比较，才能更清楚地看到中国石油公司的短板在哪里，数据集合对比得真知↓↓↓，今天向大家推荐无所不能专栏作家朱润民的文章，数据+图解，一目了然。另外，油价下滑，各个公司都开始降本增效，小编将这些具体措施精简整理附在文后。
内容提要
1.中国石油总资产和产量规模居跨国石油公司之首，但变数较大。
2.中国石化年收入居跨国石油公司之首，但销售净利率低。
3.中国油公司与国际油公司年利润和资产回报率比上不足比下有余。
4.中国油公司的单位产量折旧、折耗和摊销明显偏高。
5.中国三大油公司的国际油气产量比重较低，国际化程度未得到充分体现。
6.中国三大油公司的油气储量规模与储采比将制约产能建设与产量持续增长。
【无所不能 文|朱润民】最近，各大石油公司开始陆续发布2014年财报。在经济全球化的大趋势下，我国三大石油公司中国石油、中国石化、中国海油“走出去”最长的已经有20余年，短的也有10多年。与国际接轨是国际化的重要标志，与国际油公司对标是找差距、赶超国际油公司先进水平的基础工作。通过解读中国石油天然气股份有限公司（简称中国石油或PetroChina）、中国石化（简称中国石化或Sinopec）、中国海洋石油有限公司（简称中国海油或Cnooc）、埃克森美孚（简称Exxon Mobil）、荷兰皇家壳牌石油公司（简称壳牌或Shell）、英国石油公司（BP)、康菲石油公司（Conocophillips)等七家石油公司财报，我们可以从中发现中外石油公司的一些差异，得到一些启发。
一、中国石油总资产和产量规模居跨国石油公司之首，但变数较大
图1 总资产规模对比图（单位：亿美元）
中国石油的总资产金额超过壳牌和埃克森美孚，成为全球总资产规模最大的跨国石油公司。这除了中国石油与过去几年的资产规模持续增长有关外，也与人民币兑美元汇率走强有关（中国石油的年报以人民币计量，本文均以年均汇率计算）。中国石油未来能不能继续保持总资产规模第一的地位，将同样取决于中国石油未来的资产规模实际增长速度和人民币兑美元汇率变化走势。
图2 年产量规模对比图（单位：亿桶油当量）
中国石油油气产量略高于埃克森美孚，原因是：过去几年，中国石油通过产能建设和资产收购实现了油气产量的持续增长，而埃克森美孚在2011～2014年持续剥离油气资产，2012～2014年的油气产量连年下降。按照埃克森美孚的规划，该公司在未来几年的油气产量将实现持续增长，2017年将达到430万桶油当量/天，折合年产量约15.7亿桶油当量。如果中国石油未来不能保持持续的产量增长，其产量第一的地位将重新被埃克森美孚取代。
二、中国石化年收入居跨国石油公司之首，但销售净利率低
图3 年收入规模对比图（单位：亿桶油当量）
中国石化销售收入位居跨国石油公司之首，超过了中国石油、埃克森美孚和壳牌等国际石油巨头，这应该与该公司的炼油板块和成品油零售板块规模相对较大有关。如果不出意外，在新的世界财富500强排名中，中国石化将超越壳牌再进一步。
图4 销售净利率对比图
中国石化尽管营业收入位居高位，但是销售净利率却远远低于中国石油、中国海油等跨国油公司，显得有些美中不足。当然，中国海油尽管规模相对较小，但是销售净利率却远远超过国内外其他跨国石油公司，有鹤立鸡群的感觉。
三、中国油公司与国际油公司年利润和资产回报率比上不足比下有余
图5 年净利润对比图（单位：亿美元）
图6 总资产利润率对比图（单位：亿美元）
中国石油的净利润大幅不及埃克森美孚，与其资产和产量规模匹配性不强；但与壳牌、BP相比，优势比较明显。中国海油的总资产回报率与埃克森美孚非常接近，但因为资产和产量规模不在一个层级上，净利润亦远远少于埃克森美孚。
BP的净利润与资产回报率相对较低，应该与该公司2010年墨西哥湾钻井平台爆炸并导致严重漏油事件尚未完全了结有关。截至2014年底，该事件已经花费BP税前收入435亿美元，2014年支出了200亿美元。
如果剔除BP漏油事件影响，中国石油、中国石化的净利润和总资产回报率亦将低于BP。与国际石油巨头相比，中国石油和中国石化的投资回报率还有待进一步提升。
四、中国油公司的单位产量折旧、折耗和摊销明显偏高
图7 单位油气折旧、折耗和摊销对比图（单位：美元/桶油当量）
与国际石油公司相比，中国三大石油公司的折旧、折耗和摊销明显偏高，尤其是中国海油的单位油气产量折旧、折耗和摊销成本超过20美元/桶油当量，远远高于国内外其他跨国石油公司。单位产量折旧、折耗和摊销反映的是历史成本回收，一旦形成，将很难下调。中国海油的单位油气折旧、折耗和摊销远远高出其他公司可能与该公司2013年收购加拿大上市公司Nexen有关，这应该可以从该公司2011年和2012年的单位产量折旧、折耗和摊销不到15美元/桶油当量得到部分证实。中国石油的单位油气产量折旧、折耗和摊销与国际油公司相当，可能得益于该公司的主要油气资产在中国本土。该项指标偏高，说明中国油公司的资源获取成本偏高，将对公司在低油价时期提升投资能力和保持盈利水平形成较大压力。
五、中国三大油公司的国际油气产量比重较低，国际化程度未得到充分体现
图8 国际油气产量占比图
过去几年，中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司“走出去”步伐很快，但是大多没有反映在上市公司层面，使得两大集团所属上市部分的国际产量比重较低，没有真正反映出两大集团对上市企业“走出去”的支持力度。而中国海油的海外油气资产收购主要在上市部分实施，其国际化程度得到了比较充分的体现，但是如前所述，中国海油的国际化大大拉高了该公司的资源获取成本，这值得我们对中国企业“走出去”的目的和效果进行深刻反思。
六、中国三大油公司的油气储量规模与储采比将制约产能建设与产量持续增长
图9 1P储量规模及储采比对比图
中国石油作为资产规模和产量位居跨国油公司前列的企业，1P储量（证实储量）规模不及埃克森美孚，储采比不及埃克森美孚和康菲；而中国石化和中国海油储采比与国际油公司的差距更大。这均反映出中国三大石油公司未来通过开发建设新建产能的空间和机会不多，产量持续增长的潜力和空间非常有限。
总体上，中国三大油公司各有侧重、各有千秋，尽管在体量上已经实现了“做大”，但是在“做强”、“做优”方面还面临巨大的挑战，尤其是在低油价时期能否抓住资产并购的良好机遇、实现产量规模与效益的“双提升”还存在很大的不确定性；另外，最近几年的三大油公司在海外并购的力度没有充分反应在上市公司层面，使得非上市部分在上市部分之外存在重复投资的嫌疑；中国油公司“重规模、轻效益”、“重技术、轻市场”现象也可以在上述图表中可见一斑，这与这些公司高调参与全球油气市场竞争的态度显得格格不入。
看看石油巨头们是如何应对油价下跌？
为了控制成本，国际石油巨头们从英国石油公司、康菲石油在内的多家跨国石油公司，到全球最大的油田技术服务公司斯伦贝谢，纷纷进行了裁员，少则数千多则近万人。梳理“三桶油”公司2014年的工作综述、2015年的工作报告以及领导发言也可以发现，开源节流、降本增效等词语已经成为了他们共同提出的重点。
中石化
1、削减2015年资本支出至1360亿元人民币（合220亿美元），同比下降12%。
2、资本支出重点用于推进上游高效勘探开发，特别是加大非常规油气勘探开发力度和LNG建设；实施炼油改造及成品油质量升级项目等。
3、虽然不断下降的资源价格可能带来收购机会，但中石化持谨慎态度。中石化董事长傅成玉对外表示，现在是观察（而不是买入）海外资产的时候。再等半年，一些企业可能会陷入财务困境。
中海油
1.严控成本：2015年中海油计划资本支出约为700~800亿元，较2014年预计实现的资本支出降低26-35%，这是近三年来最低水平。其中，勘探、开发和生产资本化支出分别占约21%、67%和10%。
2.在产量规划上，中海油改变了过去制定五年计划的惯例，改为未来三年每年都会根据宏观形势制定计划。
中石油
1.严格控制成本，在去年削减8.5%资本支出的基础上，今年再减约10%。
2.2015年增加自有生产天然气比重，减少进口气量。
3.与跨国油企就个别项目权益来应对低油价环境。
埃克森美孚
1.实行平衡投资组合战略——上下游和化工三分天下。
2.把2015年一季度的回购股票规模从四季度的30亿美元缩减到10亿美元。
3.埃克森美孚预计今年资本支出比2014年削减12%降至340亿美元，不过该公司预计今年产量将增长2%，并在2017年之前进一步上升，因为有16个重要石油和天然气项目应该在未来三年内启动。
道达尔
1.无限期推迟耗资180亿美元的两大加拿大油砂项目的开发。
2.计划在2017年前裁员2000人，并在今年出售55亿美元资产。
3.将削减资本支出26亿美元，幅度达10%，剥离100亿美元资产，并且将勘探支出砍去30%，至不到20亿美元。
英国石油公司
1.2015年年初宣布计划在北海业务部门裁员300人。
2.宣布裁员计划后，冻结集团员工2015年的基本薪资调整，即2015年全员不进行加薪，以节省薪酬支出。
3.计划削减资本开支并推迟进军部分上游业务，下游的部分业务也暂时停工。
壳牌
1.公司正在取消多个投资计划以建立财务缓冲。如取消Arrow的LNG项目，以及和卡塔尔石油一项价值65亿美元的石化项目。
2.壳牌增加了股东派息水平，但暂时冻结股息增长。
3.打算在美国节流裁员
雪佛龙
1.2015年的资本开支预算为350亿美元，比2014年的实际投资低13%。这包括一家列入计划但不需要支出现金的40亿美元的项目。
2.削减美国以外上游原油及天然气开采和生产业务。
3.主要通过提高下游收益和剥离资产来应对油价下跌。
4.停止其在波兰的页岩气勘探作业、推迟开发其和尼日利亚的Sonam项目、针对Gorgon项目和另一个澳大利亚天然气项目Wheatstone，将预算从今年的80亿美元下降到2017的10亿美元。
5.放弃今年股票回购计划。
6.雪佛龙将其2017年之后的年产量增长放缓至1%。
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