（图片来自海洛）
出乎预料，1月社融、信贷均创天量。
继去年12月全面回落之后，1月新增人民币贷款和社融规模增量远超预期。
新增人民币贷款3.23万亿，创单月历史新高；
社融规模增量4.64万亿，同创历史新高。
问题来了，增量信贷资金到底去了哪里？
央行公开数据显示，1月融资信贷创历史记录，多增的资金主要给了票据、房贷。
央行对1月数据公开表示：
考虑到春节因素，应把1、2月份甚至一季度的数据统筹考察不宜对单月数据过度关注；
稳健货币政策取向并没有改变。
1月社会融资规模增4.64万亿，创历史新高
央行2月15日发布《1月金融统计数据报告》显示：
1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。
1月人民币贷款增3.23万亿，创历史记录
据央行统计，1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。
M2货币供应同比8.4%，预期8.2%，前值8.1%
央行数据还显示：
1月末，广义货币(M2)余额186.59万亿元,同比增长8.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.2个百分点。
央行回应贷款和社融创新高
如何看待1月份社融和新增贷款创历史新高？
央行1月15日晚间公开表示：
社融新增较多显示出金融对实体经济的支持力度加大，是货币政策效果逐渐显现的结果。
贷款同比多增主要是由于宏观调控加大逆周期调节力度、货币政策传导出现边际改善和一些季节性因素的影响。
考虑到春节因素，应把1、2月份甚至一季度的数据统筹考察，不宜对单月数据过度关注。
三项因素推升货币和社融增速
中金公司此前报告分析称，三项因素将切实推升1月的货币和社融增速：
首先，今年地方债提前发行、且体量较为可观 ——1月地方政府专项债的计划净发行额度将达3,000亿元左右，而地方政府一般债净发行也可能达到1,000亿元，而对比2018年1月，地方政府专项债和一般债均未录得任何净发行。值得注意的是，地方政府专项债目前已经被纳入了官报社融的统计口径；
第二，今年1月至今，信用债净发行量达3,342亿元，而2018年1月仅为356亿元。地方债和信用债净发行量同比大幅跳升，有助于在很大程度上消除非标存量持续收缩对社融的影响；
第三，由于今年春节离1月末较近，可能暂时推高1月货币信贷增速。货币供应通常在春节前后出现暂时性的扩张、并达到高点。据测算，春节因素可能推高M2增速0.2个百分点左右。
多增的资金去哪了
21世纪经济报道分析认为，1月融资信贷创历史记录，多增的资金主要给了票据、房贷，此外，居民储蓄回流了3万亿。
信贷方面，1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。
分部门看，住户部门贷款增加9898亿元，同比多增813亿元；其中，以消费贷款为主的住户部门短期贷款增加2930亿元，同比少增176亿元；以房地产抵押贷款为主的住户部门中长期贷款增加6969亿元，同比多增1059亿元。
此外，非金融企业及机关团体贷款增加2.58万亿元，同比多增0.8亿元；其中，短期贷款增加5919亿元，同比多增2169亿元；中长期贷款增加1.4万亿元，同比多增700亿元；票据融资增加5160亿元，同比多增4813亿元；非银行业金融机构贷款减少3386亿元，同比大幅减少5248亿元。
此前2月14日，21世纪经济报道披露，央行1月末窗口指导各家银行控制信贷投放节奏。“年初开始处于‘放’的状态，但后半月监管又出了意见，要求还是控制（增速）。”
此外，值得注意的是，2019年1月，居民储蓄出现大幅回流的迹象。
根据央行数据，2019年1月，人民币存款增加3.27万亿元，同比少增5815亿元。其中，住户存款增加3.86万亿元，同比大幅多增2.99万亿元。
非居民部门存款同比少增。2019年1月，非金融企业存款减少3911亿元，同比少增4132亿元；财政性存款增加5337亿元，同比少增4472亿元；非银行业金融机构存款减少5079亿元，同比少增2.10万亿元。
21世纪经济报道披露，对于住户储蓄存款大幅增加的原因，市场人士将其归因于理财收益率下行，到期后转回大额存单、结构性存款等存款。
央行：稳健货币政策取向没变
央行1月15日晚间强调：
稳健货币政策的取向并没有发生改变。
从总量看，广义货币和社会融资规模合理增长，根据形势发展变化，体现了逆周期调节的要求，节奏上也有春节等季节性因素的影响，宏观杠杆率保持稳定，谈不上“放水”。
总的来看，货币政策探索并积累了不搞“大水漫灌”又要更好服务实体经济的经验。
海通姜超分析称，社融增速回升，宽松格局仍将延续：
当前口径社融存量增速从18年12月9.8%回升到10.4%，我们测算若不含专项债社融存量增速从18年12月的9.1%回升到9.7%，政府和社会总融资存量增速回升到10.8%。
虽然1月存在票据和信贷冲量、专项债提前发行等因素，延续性仍待观察，但宽信用政策仍在加码，中办、国办近日发文要求加强金融服务民营企业，未来社融增速仍将趋势企稳，同时近期海外主要央行也纷纷转鸽，我国货币政策的约束减少，宽松格局仍将延续。
相对姜超的乐观，华泰宏观李超对于未来的货币政策走势看法谨慎。他认为，单月金融数据创新高，仍需要对未来社融和经济增速保持谨慎预期。
1月份的信贷总量数据不错，超出市场预期较多（WIND统计平均预期2.9万亿），分项数据来看，新增信贷中票据贴现占比不低，体现了商业银行为了实现支持小微企业融资增加了短期的小企业贴现业务，对实体经济的支持效果要弱于中长期贷款，但总体上强劲信贷数据意味着经济不存在大幅回落概率。
在房地产调控延续的大背景下，我国宏观经济基本面下行趋势较为清晰，在社融增速单月反弹后的持续性仍需观察，仍需要对未来社融和经济增速保持谨慎预期。
房地产调控持续的背景下，地产销售增速和M1增速都难以出现反弹，广义货币M2增速在1月份信贷大幅超预期带动下反弹，但M2趋势性反弹仍需要地产政策放松配合。
招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮同样看法谨慎：
1月信贷社融数据总量与增速表现都超出预期，这对于稳定经济增长，改善市场风险偏好会有正面作用，但不确定的是，1月金融数据放量是因为宽信用确实见到了效果，还是因为银行预期未来会出现资产荒，因而提前集中投放所致，两者决定了未来货币政策路径会有很大的不同。
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