2018年四季度，因擔憂世界經濟增速放緩和美聯儲漸進式加息衝擊脆弱的流動性，全球資本市場出現大幅波動，幾乎所有類別資產全線下跌。如果以美元計價，據德銀統計，2018年93%的資產品種回報率為負，道指和標普500指數去年12月均創上世紀30年代大蕭條時期以來最差月度表現。
但今年初，市場情緒卻出現了大逆轉。1月5日，美聯儲主席鮑威爾在美國經濟協會舉辦的聯合訪問活動中的表態奠定了本輪美股，乃至全球市場反彈的堅實基礎，當時他表示美聯儲時刻準備“快速靈活”地調整貨幣政策立場，重申加息沒有預設路徑。而在1月末的議息會議上，美聯儲釋放了更為清晰的暫停加息信號，同時縮表計劃調整也在考慮和制定中。
受此影響，美國三大股指1月大漲超7%，標普500指數創下1987年以來同期最佳漲幅。不止是美股，德意志銀行統計的全球38種類別資產今年以來全部上漲（以當地貨幣計價），創近百年來最佳單月表現。
德銀：央行干預成為全球股市上漲主因
德意志銀行策略師尼克爾（Craig Nicol）表示，所有風險資產收益率在一段時間裡同時出現上漲的情況並不少見，過去這種情況往往被稱作“量化寬鬆交易（QE trade）”，也就是美聯儲釋放鴿派信號壓制美元走低，所有資產借勢反彈的情況。近年來這種情況已經成為新常態，各國央行進行貨幣政策干預已經成為全球股市上漲的主要原因。相對而言，像去年年底這種強度的市場拋售實屬罕見，要知道上一次標普500指數跌入熊市是在十多年以前。
一直以來，美股市場存在著種種日曆異象，個股（特別是小盤股）在每年1月，每個月最後一個交易日以及月初四個交易日表現相對突出，這也是有效市場假說無法解釋的現象。如今這種情況依然在延續，小盤股指數羅素2000一月累計上漲10%，領跑各大美股指數，在就業市場持續穩定增長、通脹溫和及美聯儲政策轉向的共同影響下，股性更加靈活的小市值公司反彈往往更加激烈。德意志銀行對2007年以來各類資產的月度表現進行了統計，1月份是市場整體表現最好的月份，平均有22個類別的資產可以錄得正收益，上漲率近60%。
法興銀行：反彈過大，投資者非理性
法國興業銀行定量研究主管拉普索恩(Andrew Lapthorne)對美股如此劇烈的反彈表示意外，他在最新研報中表示，1月通常是反彈和冒險的時候。有美聯儲的“幫忙”，今年年初的表現可以理解，但問題是反彈的幅度是否過於激烈。報告指出，去年12月MSCI全球指數中90%的個股都在下跌，今年一月情況完全逆轉過來，88%的個股出現了上漲，這是近20年前所未有的強勢表現，投資者從非理性賣出一下子轉變為非理性買入。
對於美股1月的表現，拉普索恩認為參考意義不大，“一個月內股市的強勢表現並不意味著下一個月就能延續下去，市場暫時不能從反轉中得到任何有意義的結論。”歷史數據顯示，由政策刺激等突發利好引發的V型反轉見底相對少見，上一次美股月漲幅超過7%還是發生在2008年金融危機期間。拉普索恩認為今年美股企業盈利前景並不樂觀，他預計一季度標普500指數成分股企業盈利平均增速為零。
貝萊德：市場就像恐怖電影
伴隨著美股大漲，投資者的情緒轉眼間從近乎絕望變為欣喜若狂，但在貝萊德全球配置基金投資組合經理科斯特里奇（Russ Koesterich）眼裡，這一切來的太過於順利。這就像恐怖電影那樣，先誘使觀眾產生一種虛假的安全感，當每個人都放鬆下來，真正的恐懼就會發生。自12月底反彈以來，全球股市已上漲超過10%（以美元計算），同時代表市場波動性的恐慌指數VIX下跌過半。科斯特里奇提醒投資者關注以下三點。
首先，經濟數據並未穩定。雖然全球經濟增速並未出現斷崖式下跌，但各經濟體刺激經濟措施的有效性正在逐步減弱。歐洲地區的經濟動能令人擔憂，美國的房地產市場出現降溫苗頭。貝萊德預計未來六個月全球經濟增速將進一步回落。
其次，就當前金融環境而已波動性過低。去年12月市場拋售潮最高峰時，恐慌指數VIX一度突破35並刷新年內高點。如今VIX已經回落到16以下，如果和聖路易斯聯儲金融壓力指數及芝加哥聯儲全國經濟活動指數進行橫向比較，波動率水平目前偏低10%左右，也就是說目前的貨幣政策或者經濟狀況下波動指數本應該更高。
第三，投資者正在放鬆警惕。除了經濟增長和美聯儲，投資者曾經還對地緣政治風險憂心忡忡，如今這些因素對風險資產的折價影響已經基本恢復。去年12月高收益利差一度突破100基點，表明了投資者風險厭惡情緒高漲，今年以來這部分息差已經逐步回落，重新回到了去年12月初的水平。當投資者覺得風險已經過去時，危險往往正在醞釀之中。
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