“一口好牙，兩面針。”這是國產牙膏兩面針風靡一時的廣告語。只是，作為生產出第一隻中草藥牙膏的國民品牌，兩面針（600249，SH）早已輝煌不再。如今，又到業績預告出爐的季節，兩面針去年表現如何？
1月28日晚間，兩面針發佈2018年業績預盈公告，預計實現歸母淨利潤2100萬元，較上年扭虧的原因主要系出售所持中信證券（600030，SH）股票獲得投資收益。《每日經濟新聞》記者注意到，兩面針自1999年投資中信證券股權以來，獲得了豐厚的回報，這也成為兩面針扭虧屢試不爽的“保命藥”。
儘管2018年扣非淨利潤預計依舊為負，但在經歷多元化遇阻而回歸主業後，兩面針的業績已經開始好轉。2018年，旅遊牙膏板塊淨利潤預計增長22%，紙業板塊預計減虧6800萬元。
股票資產賣出8776萬元
擁有40年曆史的兩面針，“中草藥”是它引以為傲的標籤。憑藉多年領先牙膏市場的銷量，兩面針一度成為國產牙膏的典範。
2004年，兩面針登陸資本市場，成為“牙膏第一股”，隨後便提出多元化戰略，在牙膏、衛生棉、紙尿褲、洗滌用品等領域同時發力，但卻慘遭潰敗，不僅沒抓住日化行業的多品類市場，也未能堅守住牙膏這個大本營。2006年至2017年，兩面針連續12年扣非淨利潤為負值。2017年，兩面針歸母淨利潤為-1.44億元。
1月28日晚間，兩面針發佈的業績預告顯示，其2018年預計扣非淨利潤依舊為負，為-5200萬元，但通過出售所持中信證券645.91萬股股票，獲得8776萬元的投資收益，預計實現盈利2100萬元。
拋售中信證券股票，是兩面針在危機當頭扭虧的“萬金油”。
據瞭解，1999年，兩面針曾經作為發起人參股中信證券，投入1.52億元，持股9500萬股，佔當時中信證券總股本的4.56%。
2018年初，兩面針曾坦承，由於公司長年扣非後虧損，以前年度主要依靠出售所持有的中信證券股票所取得的投資收益，彌補虧損，實現盈利。
《每日經濟新聞》記者梳理發現，近幾年通過出售中信證券股票，兩面針收益頗豐。2014年和2016年，兩面針分別出售中信證券股票1000萬股和1162萬股，分別獲得投資收益2.58億元和1.57億元，成為當年扭虧的關鍵。
然而，“萬金油”也有瓶子見底的時候。記者計算發現，去年在出售中信證券股票前，兩面針持有中信證券股票1511.89萬股，如今出售完畢，兩面針手中的股票也僅餘865.98萬股，與投資之初的9500萬股相比，所剩不多。
主業有所好轉但仍受限
事實上，通過拋售金融資產來盈利的不可持續性，兩面針並非沒有意識到。
兩面針曾表示，如果產業經營沒有改善，僅依靠出售持有剩餘中信證券股票等金融資產獲得的投資收益，將面臨扣非後淨利潤繼續虧損，金融資產售罄後，歸屬母公司淨利潤虧損的風險。
於是，近幾年兩面針“痛定思痛”，摒棄多元化戰略，迴歸日化主業，尤其是在家用藥膏市場份額式微的情況下，兩面針加大了對酒店洗漱用品如旅遊牙膏的投入，其號稱擁有全國最大的旅遊牙膏生產基地。
在2018年業績預告中，兩面針負責旅遊牙膏板塊的控股子公司預計實現營業收入4.83億元，預計實現淨利潤1300萬元，淨利潤較上年同期增長22%。
日化專家馮建軍在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，兩面針在家用牙膏的市場份額已經很難再重振，其旅遊牙膏也難以走高端化，加之旅遊牙膏市場小，發展仍存在一定限制。
此外，在造紙業務上，兩面針預計2018年將延續虧損狀態，但通過加強費用管控，虧損幅度有所縮小。業績預告顯示，兩面針造紙板塊2018年預計實現淨利潤-5000萬元，較上年同期減虧6800萬元。
值得一提的是，兩面針造紙業務毛利率2017年之前均為負值，而2017年也僅為0.12%，遠低於同行業公司，如中順潔柔（002511，SZ）同期毛利率就高達35.43%。兩面針曾解釋原因稱是造紙設備老舊，性能差、損耗大，折舊率高。
兩面針曾表示，受造紙業務生產規模的限制，技改擴產需要較大資金，發展空間有限，公司現有資源難以加大投入擴大規模，公司將嚴格限制資源的投入，降低生產成本，減少造紙業虧損。
1月29日，記者嘗試採訪兩面針董秘辦，並根據對方要求發去採訪郵件，但截至發稿未獲回覆。
每日經濟新聞
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