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张文朗 黄文静 郑宇驰
要点
•各省两会密集召开，许多省份GDP预期目标有所下调。若按照GDP增速目标的区间下限来看，有21个省份下调了2019年的GDP增速目标；若按照GDP增速目标的区间上限来看，则有11个省份下调了2019年的GDP增速目标。按区间下限计算，各省2019年GDP增速目标与2018年目标之间差异的均值为-0.5个百分点。
•半数省份完成了2018年的GDP增速目标。从历史看，地方政府有制定较高的GDP增速目标的倾向，而全国GDP增速与目标之间的差异相对较小。2019年将GDP增速目标定为一个区间的省份达到了13个，预计2019年的全国GDP增速目标预计也将可能区间化。
•节日效应显现，电厂日均耗煤量下滑较快，而高炉开工率略好于2018年。叠加风险偏好改善使得螺纹钢期货价格反弹，基差快速回落。春节错位使得乘用车零售同比转正 ，房地产销售继续降温。
•总体来看，节前开工较弱，但随着节后地方政府专项债、财政预算内资金等的逐步到位（宽财政），叠加流动性宽松（松货币），节后复工或有一定支撑。
正文
1、许多省份GDP预期目标有所下调
许多省份GDP预期目标有所下调。各省两会密集召开，截至2019年1月28日，只有山东省的两会尚未召开。而从已经召开两会的省份来看，相对于2018年的GDP增速目标，许多省份的《政府工作报告》对2019年的GDP预期目标都有所下调。具体来说，在30个已经公布数据的省份[1]中，若按照GDP增速目标的区间下限来看，有21个省份下调了2019年的GDP增速目标；若按照GDP增速目标的区间上限来看，则有11个省份下调了2019年的GDP增速目标。其中下调幅度较大的省份有：重庆（从8.5%左右下调到了6%）、新疆（从7%左右下调到了5.5%左右）等。GDP增速目标与2018年一致的省份有：云南、西藏、四川、河北、甘肃。GDP增速目标有所上调的省份有：湖北（从7.5%上调到了7.5-8%）、海南（7.0%上调到了7-7.5%）（表1）。若按照各省GDP增速目标的区间下限来计算，各省2019年GDP增速目标与2018年目标之间差异的均值为-0.5个百分点。
半数省份完成了2018年的GDP增速目标。在已经公布数据的30个省份中，有15个省份2018年GDP实际增速达到或超过了2018年的GDP增速目标。超预期最多的省份为：四川（0.5个百分点）、云南（0.4个百分点）、陕西（0.3个百分点）。低于预期最多的省份为：重庆（-2.5个百分点）、吉林（-1.5个百分点）、天津（-1.4个百分点）。2018年实际增速与目标之间差异的均值为-0.3个百分点（图1）。
历史上，地方政府有制定较高的GDP增速目标的倾向。2013-2018年，GDP实际增速低于目标的省份数都至少在9个以上，占31个省份的比重大于29%；实际GDP增速与目标之间差异的均值都小于零，平均为-0.5个百分点。其中2014年最为严重，经济增速下滑超预期，所有31个省份的实际GDP增速都低于目标值，实际GDP增速与目标之间差异的均值达到了-1.2个百分点（图2）。
全国GDP增速与目标之间的差异相对较小。近十年来，只有2014、2015年的GDP实际增速小于目标值，差异分别为-0.2、-0.1个百分点。且2012年以来，全国GDP增速的目标制定越来越贴近实际，GDP实际增速与目标之间的差异越来越小：2005-2011年，两者之间的差异为3.1个百分点；2012-2018年，两者之间的差异为0.14个百分点（图3）。
GDP增速目标预计将区间化。在GDP增速换档的时候，制定一个GDP增速目标的区间会更符合实际，也将大大增加政策的弹性。从2016年起，部分省份制定GDP增速目标时开始采用一个区间，当年有9个省份采用了区间化的GDP增速目标。而2016年全国《政府工作报告》也将2016年的GDP增速目标定为6.5-7%。2017、2018年，采用区间化的GDP增速目标的省份分别为2、1个，当年全国的GDP增速目标也并未采用区间。从2019年地方两会的情况来看，2019年将GDP增速目标定为一个区间的省份达到了13个，因此，我们预计2019年全国的GDP增速目标也将为一个区间。
2、节前开工率回落较快，节后复工或有支撑
节日效应显现，电厂日均耗煤量下滑较快。由于春节假期临近，下游工厂提前放假，生产受到节日效应的影响而下滑，使得上游的电厂耗煤量也随之下滑。然而6大发电集团日均耗煤量下滑速度仍然快于过去5年的平均水平，且快速回落到了前5年的同期最小值附近（图4），其中固然有气温回升的影响，但仍然在一定程度上表明了短期经济下行的压力有所加大。
库存水平也季节性回升。 随着耗煤量的下降，6大发电集团库存开始季节性回升，至2019年1月28日为1483万吨，高于前5年的同期最大值（1458万吨）。受到煤矿事故的影响，1月中下旬以来，动力煤期货价格先涨后跌，1月28日活跃合约收盘价为573.8元/吨，较1月11日上涨2.3%。
高炉开工率略好于2018年。节日效应对高炉开工率的影响较小，前5年春节前的高炉开工率并未有明显下降，只有春节当周才会有显著的下降。1月25日当周是春节前的第二周，全国高炉开工率为65.5%，稍好于2018年的同期水平（63.7%）（图5）。这也使得钢铁库存回补量高于2018年同期。2019年1月25日当周主要钢材品种库存为993万吨，高于2018年1月26日当周的水平（973万吨），但仍然属于5年来的较低水平。
叠加风险偏好改善使得螺纹钢期货价格反弹，基差快速回落。1月28日螺纹钢期货活跃合约结算价为3711元/吨，较1月11日上涨5.5%，而同期Myspic综合钢价指数上涨0.3%，基差从262元/吨下降至69元/吨。
玻璃价格跌幅接近季节性，水泥价格跌幅大于季节性。2019年1月玻璃价格指数环比跌幅为0.86%，接近2013-2018年的均值（0.79%）；而水泥价格指数环比跌幅为4.0%，大于2013-2018年的均值（1.3%）。
节前开工较弱，节后复工或有一定支撑。总体来看，节前开工较弱，但随着节后地方政府专项债、财政预算内资金等的逐步到位（宽财政），叠加流动性宽松（松货币），节后复工或有一定支撑。
3、春节错位使得乘用车零售同比转正
春节错位使得乘用车零售同比转正。2019年1月18日当周乘用车日均零售为6.46万辆，同比增速为4%，为连续第二周同比上升（前一周同比增速为3%）。但乘用车零售的同比改善的一部分原因是春节的错位影响。由于春节前是传统的汽车零售旺季，而春节错位就会造成同比口径下的增速有所失真。在调整了春节的影响以后，乘用车日均零售仍然低于2018年同期6%，但降幅相比前一周的12%有所缩窄（图6）。这也能从乘用车批发增速上看出：2019年1月18日当周的批发同比增速为-25%，显示乘用车销售总体上仍然偏弱。
房地产销售继续降温。1月20日当周30城商品房成交面积同比增速为-3%，较前一周的-18%有所缩窄。在调整了春节口径之后，发现商品房成交面积也会在一定程度上受到春节的影响。在此口径下，2019年的30城商品房成交面积总体上处于近五年来的低位，房地产销售继续降温（图7）。
电影票房收入持续负增长，期待春节档发力。从2018年12月23日当周开始，电影票房收入已经连续六周同比负增长了。而2019年1月13、20、27日三周，电影票房收入分别为7.2、7.1、6.9亿，同比增速分别为-35%、-31%、-18%。供应端的匮乏是电影票房持续负增长的一大原因，而即将到来的“春节档”有多部关注度较高的电影上映，将改善电影票房。
注释：
[1]辽宁省2019年目标为“与全国保持同步”。
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