隨著美國經濟負增長放緩擔憂情緒升溫引發避險投資趨於旺盛，鈀金正意外成為最大贏家之一。截至1月18日21時，紐約鈀金期貨報價徘徊在1370美元/盎司附近，此前一天鈀金更是創下單日上漲逾100美元，一度觸及歷史最高1397.4美元/盎司的佳績。
“這背後，是大量從美股撤離的投機資本正在炒作鈀金供應短缺，大舉買漲逐利。”Aberdeen Standard Investments投資策略主管Maxwell Gold向記者分析說。在他看來，投機資本的大肆炒作，已令貴金屬市場定價變得相當不合理，比如鈀金報價反而大幅超過黃金報價，但事實上黃金價值理應高於鈀金；此外，鈀金與鉑金的價差一舉突破500美元，很可能引發汽車製造商轉而改用鉑金替代鈀金，作為汽車尾氣催化轉換器的原材料。
“更重要的是，當前全球貿易保護主義抬頭導致汽車行業增速趨緩，鈀金需求是否如市場預期般那麼高，也要被打大大的問號。”Maxwell Gold指出。
多位金融機構貴金屬交易員透露，在鈀金期貨一度上漲衝擊1400美元/盎司未果後，不少投機資本開始選擇獲利回吐，因為他們也知道，在鈀金供需關係緊張依然存在爭議的情況下，鈀金價格短期漲幅過大勢必引發空頭的狙擊。
目前他們最擔心的是，一旦鈀金走出價值迴歸行情，有可能會拖累黃金鉑金跟進下跌，令全球資本失去一個重要的避險投資港灣。
投機資本的傑作？
“1月16日紐約鈀金期貨首次突破1300美元/盎司，已經令很多金融機構貴金屬交易員感到震驚，沒想到一天後它又創出單日大漲逾100美元的走勢，交易員也都懵了。”一位對沖基金經理向記者直言。
比鈀金期貨漲幅更猛的，還有鈀金現貨。截至1月18日21時，鈀金現貨徘徊在1415.57美元/盎司附近，但一天前它一度創下歷史新高1437美元/盎司，自2002年以來首次超過黃金現貨價格。
據21世紀經濟報道記者初步統計，今年以來鈀金價格漲幅超過15%，遠遠超過同為貴金屬的黃金與鉑金。
在上述對沖基金經理看來，這輪鈀金的瘋狂投機炒作“始作俑者”，主要是美國議會——由於美國議會一直反對取消美國對俄羅斯金屬生產商的制裁，而後者恰恰是全球最大的鈀金生產商，導致鈀金供應短缺擔憂持續升溫，令正從美股撤離尋找避險投資港灣的大量投機資本找到新的炒作獲利目標。
據晨星（Morningstar）最新數據顯示，由於美股持續劇烈震盪下跌與美國經濟增長放緩擔憂情緒升溫，2018年12月美國主動投資管理基金遭遇逾1430億美元資金外流，創下史上最大資金外流的單月記錄。
值得注意的是，這些鉅額資金除了流向新興市場與美債避險，還湧入貴金屬市場。尤其當他們發現鈀金與黃金相比還具備供應短缺的投資題材時，紛紛選擇棄黃金投鈀金。
一家參與鈀金投資的大宗商品型對沖基金經理向記者透露，過去一個月不少事件驅動型對沖基金將鈀金的持倉比重從0抬高至5%以上，而黃金的投資比重僅僅從4%提高至6%，因為他們發現更多對沖基金同行都在採取類似投資操作，意識到鈀金存在更大的投機買漲獲利空間。
甚至部分對沖基金直接買入1個月到期，執行價在1400美元的鈀金看漲期權。因為他們押注鈀金產量不到黃金的千分之五，且主要集中在南非、俄羅斯數家鈀金開採商手裡，當他們因制裁、內部社會矛盾等各種原因不敢增產時，整個鈀金價格將出現飛漲。
“事實上，1月17日鈀金一度逼近1400美元/盎司時，他們差點就達成了自己的買漲期權獲利目標。”他告訴記者。
一家美國大型資管機構貴金屬業務主管則向記者透露，除了投機資本炒作，近日鈀金ETF湧入大量資金，也是造成鈀金價格飛漲的重要原因之一。
“但這些大型資管機構之所以通過持有鈀金ETF押注鈀金上漲，也有其投資安全性考量。”他認為。究其原因，買漲鈀金與他們認為全球貿易保護主義抬頭導致汽車產業增速放緩（拖累鈀金需求走低）的投資邏輯相違背，因此只要鈀金一旦因價格高估而衝高回落，他們就會大舉獲利離場。
記者多方瞭解到，目前這些大型資管機構正在密切關注美國居民換車量對整個汽車產業增長與鈀金需求上升的具體影響，一旦數據證明美國經濟負增長導致美國居民消費需求下降與換車量縮減，將成為他們迅速撤離鈀金ETF的導火索。
黃金鉑金“翻身仗”何時來
值得注意的是，近日鈀金大幅快速上漲，令黃金與鉑金顯得黯然失色。
尤其是鉑金，在經歷席捲全球汽車行業的柴油排放醜聞導致鉑金需求與價格雙雙下跌後，目前鉑金價格徘徊在809.65美元/盎司附近，離過去一年低點756美元/盎司僅僅回升了6.5%，漲幅也遠遠低於黃金。
“事實上，鉑金價格的回升，主要是受到美元指數下跌的影響，整個投機資本似乎依然不願將鉑金作為避險資產進行配置。”上述大宗商品型對沖基金經理指出，究其原因，柴油排放醜聞導致鉑金近年始終處於供大於求局面，令投機資本認為鉑金相比鈀金缺乏了這項最重要的炒作題材。
2018年11月，世界鉑金投資協會預計稱，今年鉑金供應相比需求仍將高出45.5萬盎司。
Sprott投資組合經理Shree Kargutkar則向記者透露，儘管鈀金相比鉑金的巨大價差，正吸引不少金融機構憧憬大量汽車製造商正考慮用鉑金替代鈀金，但這需要18-24個月才能讓汽車製造商完成上述業務調整，且將汽車尾氣排放催化轉換器的化學成分從鈀金換成鉑金，還涉及到製造、設計和供應鏈成本。畢竟，鉑金主要用於柴油車尾氣排放的催化劑製造，而鈀金則用於汽油車尾氣排放的催化劑製造。
“因此，利用上述題材抄底鉑金，同樣顯得蒼白無力。”他指出。
金融市場卻不乏願意抄底鉑金的機構。
太平洋投資管理公司（PIMCO） 大宗商品投資組合經理Nic Johnson認為，鉑金有可能成為貴金屬中脫穎而出的黑馬。一方面鉑金價格相比黃金、鈀金低估了不少，因此價格下跌空間有限，另一方面在低迷的成交量情況下，只要流入黃金鈀金的資金稍微轉向買入鉑金ETF，就會大幅改變鉑金供需關係引發價格較大幅度反彈。
記者多方瞭解到，相比鉑金少人問津，黃金反彈力度儘管較鈀金失色，但現在依然不缺乏新的追逐者。
近日，股本集團投資（Equity Group Investments）創始人Sam Zell坦言自己有生以來首次買入黃金，因為他認為黃金是一項不錯的風險對沖工具，且此前黃金價格低迷也令黃金供應萎縮，給金價反彈帶來支撐。
此前，黃金還是全球最大對沖基金掌門人橋水基金與保爾森基金的重要持倉對象。
“不過，目前黃金價格要重新反超鈀金，只能等待鈀金價格自己回落，畢竟，整個金融市場避險投資的聚焦點，都在鈀金身上。”Trade bulls Group貴金屬分析師Aasif Hirani指出。（21世紀經濟報道 陳植）
閱讀更多 中國黃金網 的文章
