一個經濟體如果不具備寬廣的外匯儲備護城河，則意味著其抵禦經濟危機風險的能力要遠低於外儲雄厚的經濟體。即便一些低外儲高外債的經濟體可以在美元QE推動下，藉助許多全球資本曾創造出較為亮眼的指數增長，但也被認為可能是曇花一現。越南經濟或正是如此。
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HSBC（匯豐銀行）稍早前在一份報告中稱，由於越南可能會在2019年逼近該國憲法規定GDP的65%的債務比例上限，因此將越南列為了東南亞最需要鞏固財政的國家。而65%的這一比例也被國際貨幣基金組織和世界銀行等公認為是債務與GDP之比的警戒值。
這表明，雖然越南經濟近年經濟迅速增長，但人們往往忽略了其高企的債務赤字負擔不斷加劇，一旦全球資本持續撤離越南或越南的大部分債務到期，該國有可能會從被認為的亞洲經濟奇蹟倒退回“原形”，而陷入流動性困境。
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根據越南央行數據顯示，越南外匯儲備僅為635億美元。顯然，這一外匯儲備與越南快速增長的經濟指數並不成正比，要知道，根據越南計劃投資部統計總局數據，2018年越南GDP增長7.08%，創下11年以來新高。我們參照過去多個市場的案例不難發現，大多數經濟體的經濟增長都對本國外匯儲備帶來極大地提升作用，顯然越南經濟或與之背道而馳。
這就不難理解，世界銀行發佈的東亞和太平洋經濟報告預計，2019年越南經濟增速將放緩至６.6％，2020年將為6.5％。也就是說，越南經濟並沒有走入一個穩定增長的軌道，而是面臨許多不確定性和過山車模式。那麼，近年不斷髮力製造業和相關領域出口的越南經濟為何會出現這一被動局面呢？
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我們注意到，在支撐越南製造的背後，大多是非越南本土的外國資金支持，例如，2017年，越南通過出售國企股權募集了135.6萬億越南盾（約合60億美元）的資金。而到了2018年初的時候，越南官方當時宣佈計劃出售的國企股權規模是去年的6.5倍。這意味著，越南製造及相關領域的絕大多數利潤並不會被越南市場真正獲取，往往是不同類型的全球投資者（或企業）會成為最大的受益者。
與此同時，越南近年還效仿澳大利亞和加拿大的經濟模式，試圖通過吸收外國人投資該國樓市而發展經濟，自2015年起取消了對外國人購房的諸多限制。儘管據英國廣播公司BBC報道，全球不少中產階層的投資者都紛紛湧入越南，投資非常廉價的房產。但這些投資者面臨的最大問題，在越南的二手房變現難度非常高，再加上大多數房屋並不具備自住功能，在全球經濟不確定性加大的情況下，一些外國投資者紛紛降價拋售在越南的房屋以對沖風險。這也表明，越南像澳大利亞和加拿大一樣，吸收外國人投資樓市的經濟模式或將戛然而止。越南經濟也並未因這一經濟模式而真正受益。
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不僅於此，去年在全球經貿不確定性不斷加大的情況下，越南被認為可以增加出口，而從中受益。然而，資產管理公司Dragon Capital首席投資官Bill Stoops在接受CNBC採訪時卻稱，現在說越南從全球經貿中獲得巨大利益還為時過早。越南經濟並沒有大規模受益。大量出口訂單不知從何而來，如何湧入越南的海鮮、傢俱和服裝行業。
值得注意的是，據越南通訊社報道稱，輸往美國市場的蝦類和鮑魚類產品在今年需要滿足《海產品進口監督程序》（SIMP）的要求，而美國的新舉措料將使越南蝦類加工和出口企業面臨巨大困難。這也傳遞出，越南蝦等海產品進入美國市場的門檻變得越來越高。而早在去年三月，美國商務部還宣佈對越南蝦徵收反傾銷關稅的初步結果為25.39%，遠高於此前的調查結果。也就是說，美元早已對越南蝦舉起“屠刀”。對此，一些越南蝦出口商表示，這嚴重縮減越南蝦等水產品對美國市場的出口。分析師稱，越南蝦或僅僅只是開始，而考慮到美國是越南最大的農產品出口市場，這勢必會影響越南的財政收入和國際賬目收支平衡。
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這些跡象表明，支撐越南經濟的越南製造、外國人投資樓市、海產品出口接下去的前景可能將蒙上一層疑影，越南經濟持續向好的預期則將變得黯然失色。特別是一旦全球資本不斷撤離，路透社數週前稱，在美元荒的困境之下，越南火爆的經濟或正在成為犧牲品。
加拿大皇家銀行也曾指出，一些借貸能力有限的經濟體可能受到石油供給和價格不確定性的影響更大，越南就是其中之一。Bill Stoops則表示,“請記住，越南一直需要資金來幫助彌補其預算赤字。”顯然，越南經濟高增長背後卻潛伏著更大的經濟隱憂，債務困境加劇後,越南經濟或倒退回原形。（完）
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