事件：公司發佈 2018 年業績預告，預計 2018 年歸屬於母公司淨利潤 1.4-1.7億元，同比增長 31.13%-59.23%。
主營業務表現強勁，業績持續高速增長。公司推出了股權激勵，預計對本期利潤的影響約 1200 萬元，若不考慮股權激勵對淨利潤的影響，那麼公司實際的業績表現將更加優異，同比增長約43%-72%。我們認為，公司業績持續高增長的原因有：①下游客戶需求旺盛，公司訂單持續增加，為公司業績持續提升提供堅實基礎，同時產能的提升也為公司訂單增加提供基礎保障；②憑藉強研發能力，公司產品不斷更新迭代，加上越南佈局的深入，植物咬膠、畜皮咬膠有望持續保持 35%以上的毛利率；③下半年以來，人民幣持續貶值，公司業績也因此受益。
越南、新西蘭、柬埔寨，全球化佈局從未止步。繼在越南設立越南好嚼及越南巴啦啦兩家子公司後，公司擬收購山東德信子公司越南德信 100%股權，進一步深化越南佈局。越南德信專業從事皮革加工，具有完備的皮革生產加工資質和設施，與公司在越南現有業務高度互補，有利於提升越南基地的供貨能力，降低生產成本。此外，公司增資新西蘭子公司、在柬埔寨設立子公司，進一步擴張產能、深化全球佈局。我們認為，全球化產能的擴充，一方面不斷滿足訂單增長的需要，另一方面可以最大限度規避貿易戰的風險，而且將新西蘭產品引入國內，還可以滿足國內市場的高端需求，通過原料差異化助力公司內銷業務的拓展，打開增長空間。
海外業務持續增長，國內佈局不斷深入。憑藉強大的產品力和獨特的 ODM 模式，公司與眾多海外客戶實現深度綁定，目前已進入美國知名寵物食品公司品譜和 Petmatrix 的供應鏈。隨著下游客戶銷量增加，公司作為核心供應商也將持續受益，帶動業績持續增長。國內方面，今年以來公司對國內市場開發團隊進行整合，全面展開國內市場營銷網絡建設，入股國內知名寵物電商、設立杭州子公司，加強國內產品、渠道和營銷佈局。隨著公司對國內市場的不斷投入，國內銷售有望保持高速增長。
盈利預測與投資建議：預計 2018/2019/2020 年，公司歸母淨利潤 1.44/2.03/2.81 億元，同比增長 34.73%/41.02%/38.28%。考慮到產業及公司的高成長性以及標的稀缺性，維持“買入”評級。
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