新股消息
《頭文字D》內容發行商羚邦集團擬赴港上市
11月29日，第三方擁有媒體內容的領先發行商羚邦集團向港交所遞交上市申請，國泰君安為其獨家保薦人。
羚邦集團通過內容再授權協議，向客戶發行與動畫、綜藝節目、電視劇、長篇動畫電影及實景長篇電影相關的媒體內容。曾發行過《頭文字D》、《百變小櫻》、《流星花園》、《惡作劇之吻》、《銀魂》等知名動畫、電視劇或電影。據弗若斯特沙利文報告，按2017年收益計，集團於中國日本動畫發行商中排名第一。
截至2018年3月31日止三個年度及2018年6月30日止三個月，羚邦集團總收益分別約1.71億、2.64億、3.14億港元及1.5億港元;分別實現純利3530萬、5360萬、9380萬港元及4390萬港元。
傳陸金所最新一輪融資獲13.3億美元
有市場消息稱，在最近的一輪融資中，陸金所已從十幾家投資者手中籌集到13.3億美元，知情人士稱，此輪估值約380億美元。陸金所對此消息尚未置評。
知情人士表示，此次融資吸引了不同類型的投資者。主要投資者包括中國私募股權公司春華資本、卡塔爾投資局、總部位於香港的全明星投資公司和日本金融公司SBI Holdings等。此外，摩根大通、麥格理集團、瑞銀、大華銀行和高盛等金融機構也加入了投資者行列。
今年6月中旬，市場曾傳出消息稱，陸金所推遲了赴香港IPO的計劃，並正與顧問機構一起進行融資事宜，最少融資10億美元(約78億港元)。
截至今年6月30日，陸金所平臺註冊用戶數達3684萬，資產管理規模為3852.12億元（人民幣）。累計貸款金額7925.02億元，管理貸款餘額3137.47億元，較年初增長8.8%。
藥明康德(02359)發行1.16億股 預期12月13日上市
藥明康德(02359)12月3日-12月6日招股，公司發行1.16億股H股，其中90%為國際發售，10.0%為公開發售，另有不超過15.0%超額配股權。每股發行價64.10港元-71.50港元(單位下同);每手100股，預期12月13日上市。
公司是全球領先的藥物研發服務平臺，2017年的總收益居亞洲首位，致力於重塑發現、開發及製造創新藥物的業務。公司提供全面配套的研究及生產服務，全面覆蓋小分子藥物的發現、開發及生產流程。
2015年-2017年，公司收益分別為人民幣48.83億元、61.16億元及77.65億元，同期淨利潤分別為人民幣6.83億元、11.2億元及12.96億元。
新股研報
本文數據由信誠證券提供。
藥明康德(02359)：全球藥研服務平臺，招股價較A股現價折讓約兩成多
- 藥明康德(02359)是全球領先的藥物研發服務平臺，17年的總收入居亞洲首位，致力於重塑發現、開發及製造創新藥物的業務，是在港上市的藥明生物(2269)的母公司
- 藥明康德2015年從紐交所退市，重組後於2018年5月8日在上交所上市(股票代號︰603259)，上週五在A股收報79.75元人民幣(約90港元)，香港招股價較A股現價折讓約兩成多
- 招股日期︰12月3日至6日
- 上市日期︰12月13日
- 聯席保薦人︰摩根士丹利、華泰金控、高盛
- 收款行︰中銀香港
- 發售1.16億股H股，90%配售，10%公開發售，另有15%超額配股權
- 每股招股價為64.1元至71.5元，集資最多82.9億元，上市開支約3.24億元人民幣
- 按每手100股，入場費7,222.05元
- 以上限價71.5元計算，市值約832.8億元(以2017年盈利約12.3億元人民幣計算，市盈率約58倍)
- 截至18年6月底 ，平均資產淨值約99億元人民幣
- 公開發售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)
業務︰
- 15至17年收入分別為人民幣48.8億元、61.6億元、77.6億元，今年首六個月收入為44.1億元人民幣
- 15至17年毛利分別為人民幣16.8億元、24.8億元、32.4億元，今年首六個月毛利為17.6億元人民幣
- 15至17年純利分別為人民幣3.48億元、9.74億元、12.3億元，今年首六個月純利為12.7億元人民幣
- 公司主要客戶包括全球前20大的製藥公司，分別向美國、中國、歐洲及全球其他地區的客戶提供服務，佔去年總收入57%、20%、18%及5%。來自五大客戶佔總收入兩成多，最大客戶佔總收入約6%
- 集資所得其中約36.9%用於擴大中國、美國及香港等全球所有業務部門的實力及能力;約26.5%用於收購提供資金;約4%用於通過投資及培育創新業務模式;約2.7%用於開發高端科技;約19.9%償還銀行貸款;10%用於營運資金及一般公司用途
上市前股東架構︰
- 創辦人兼公司董事長李革及一致行動人士持股30.84%
簡評︰
- 藥明康德(2359)是全球領先的藥物研發服務平臺，17年的總收入居亞洲首位，全球前20大的製藥公司均是其客戶，實力毋庸置疑
- 藥明康德今年5月在上交所上市，上週五在A股收報79.75元人民幣(約90港元)，香港招股價較A股現價折讓約兩成多
- 公司近年增長迅速，加上公司實力雄厚，因此估值亦相當高，以H股上限價71.5元計算，市值約832.8億元，以2017年盈利約12.3億元人民幣計算，市盈率約58倍。
新股速遞
本文由“華盛證券”供稿
復星旅遊文化(01992)，輸血擴張還要多久?
2015年開始，“消費升級”的說辭不脛而走。在消費群體、結構、趨勢有明顯變化的情況下，“消費升級”的理念也逐漸深入人心。但拼多多(PDD.US)上市後，市場對其假貨問題口誅筆伐，同時也對所謂的“消費升級”質疑不斷。
復星文旅於今日(11月30日)開啟認購，下表為認購信息：
核心觀點：
1、立足復星國際旗下，建設生態系統休閒旅遊一環，有足夠的資源支撐;
2、不斷併購擴張，佈局海內外休閒度假項目，資金鍊承壓，盈利能力有待觀察;
3、當前國內外經濟壓力較大，對旅遊需求有一定抑制，市場面臨壓力。
一、公司定位：全球最大的休閒度假村集團，復星國際旗下生態一環
復星旅遊文化集團是復星國際旗下的附屬公司，復星國際控股、復生控股及郭廣昌及復星國際為公司的控股股東。復星國際經營三個核心生態系統：健康、快樂、富足，公司構成快樂生態系統中的旅遊和休閒部門。據弗若斯特沙利文的資料顯示，按2017年收入計，公司是全球領先的聚焦休閒度假旅遊的綜合性旅遊集團之一以及全球最大的休閒度假村集團。公司的FOLIDAY全球生態系統涵蓋廣泛的休閒旅遊相關服務，為客戶提供量身定製的一站式解決方案。
復星旅文目前包括度假村業務、旅遊目的地業務和基於旅遊和休閒場景的服務及解決方案三大業務板塊，擁有源自法國的專注家庭客戶的一價全包休閒度假體驗的Club Med(地中海俱樂部)，高端一站式娛樂休閒及綜合旅遊度假目的地三亞·亞特蘭蒂斯，投資了世界上歷史最久的領先旅遊集團之一Thomas Cook，並與其成立了合資旅行社酷怡。FOLIDAY旗下業務還包括旅遊目的地專業運營商愛必儂、文化和娛樂活動提供商泛秀、國際親子玩學俱樂部Miniversity、在線旅遊平臺和旅行社復遊旅行，以及全球會員俱樂部復遊會等。
截至2015-2017年12月31日止年度，收入分別為89.03億元人民幣(下同)、107.83億元、117.99億元，毛利分別為20.68億元、25.4億元、28.3億元人民幣，經調整EBIDTA分別為1.82億元、6.57億元、9.02億元人民幣。其中度假村業務收入分別佔總收入的100%、100%、99.7%，貢獻了絕大部分的收入，而隨著項目的進展，旅遊目的地業務及基於度假場景的服務及解決方案收入佔比不斷增加，2018年上半年佔比分別為3.3%、1.2%。
二、行業分析：隨著經濟不斷增長，休閒旅遊越來越受歡迎
全球經濟正在緩慢復甦，預計2017年至2022年全球名義國內生產總值將按6.3%的年複合增長率增長，於2022年達到108.5萬億美元，而隨著全球經濟的增長，全球人均家庭支出同樣持續增長，而在旅遊支出方面，根據世界旅行及旅遊理事會的資料，2017年的全球人均旅遊支出達到740.8美元，自2016年起的增長率為8.5%，並預期於2022年達到1025.1美元。
而中國經濟同樣在穩健增長，隨著居民收入的增加，居民在文化旅遊服務方面的消費也在不斷增加，中國的人均旅遊支出由2013年的2363.2元人民幣增加至2017年的3887.6元，年複合增長率為13.3%，並佔2017年人均家庭總支出的21.2%。預計2017年至2022年的年複合增長率將達到10.8%，超過人均家庭支出的增速。
2017年全球休閒旅遊市場佔全球旅遊市場的比重達58.5%，達到31940億美元，2013年至2017年年複合增長率達5.7%，預計未來增長加快至8.8%的年複合增速，於2022年將達到48667美元。全球休閒度假旅遊市場主要分為住宿、交通、餐飲、娛樂、購物及其他與旅遊相關的產品及服務。住宿是其中最大的一部分，佔比約為25.0%。但該市場高度分散，以2017年收入計，十大市場參與者合計佔4.9%的市場份額，隨著行業發展，提供綜合休閒度假旅遊產品和服務的參與者將扮演更加重要的角色。
在休閒旅遊度假村市場，公司市場份額排名位列全球第一，以2017年的收入合計佔0.8%的市場份額，而前五大參與者共佔比為2.4%。截至2018年6月30日，公司在全球26個國家及地區經營69個度假村。
三、財務分析：併購擴張進行時
公司收益目前主要來源於度假村項目，經營利潤從2015年的虧損3.76億元人民幣到2017年盈利7339萬元人民幣，而2018年上半年經營利潤為1456萬人民幣，但是由於公司收購Club Med及運營亞特蘭蒂斯、太倉等多個目的地旅遊項目，至今仍處於虧損狀態，2017年虧損2.95億元，2018年上半年虧損1.35億元。
復星旅文持續推進旅遊資產的併購，通過系列併購交易和資本運作，擴大這一平臺的旅遊資產規模，包括收購Club Med、三亞·亞特蘭蒂斯開業前支出及關聯公司利息等，除去這部分的支出，公司總虧損有所減少，2018年上半年首次實現盈利，盈利額為1.34億元人民幣。
為有效完成收購及業務開展，公司從銀行申請大批貸款，截至2018年上半年貸款餘額總計為55億人民幣，其貸款年利率於2015年、2016年、2017年及2018上半年分別為3.60%至6.90%、2.75%至6.23%、2.75%至6.34%及2.75%至7.00%。抵押或擔保貸款以開發中物業及在建工程開發項目按揭、若干Club Med附屬公司若干股份、應收款項及銀行賬目質押，並由復星國際共同控制下的一間同系附屬公司擔保。
貸款協議中有重大契諾及銀行借款所得款項用途限制，在公司進行重組、合併、拆分等對還款能力造成不利影響的行動前需經過貸款銀行的同意，這對公司的業務可能會有阻礙。
四、總結：立足復星集團旗下，資金鍊承壓，受到經濟波動影響
公司目前是全球最大的休閒旅遊度假村集團，擁有提供優質旅遊休閒解決方案的悠久歷史，正通過不斷佈局建設休閒旅遊一體化生態系統，未來有很大的發展潛力。而公司隸屬復星國際旗下，與集團的其他部分可以發生協同作用，相互促進，並能夠得到集團的大力支持，擁有支持發展的大量資本。
目前公司處於規模擴張期，資金鍊有所承壓，截至今年前三季度，復星文旅的流動負債淨額為72.549億元，自第二季度以來有所增長主要源於太倉項目的土地使用權預付款項等使用短期借款收購長期資產。根據招股書，麗江項目預計於2020年底或2021年初開始分階段完工，並於其後兩三年內全面竣工，未來數年預計將產生約24億元成本;而太倉項目建設預計將於2019年分階段動工、2020年底開始分階段完工，並於氣候三四年內全面竣工，未來數年預計成本更高達約77億元。而其投入回收期可能要長達10到30年，在此期間，資金鍊將承擔較大的壓力。
另一方面，休閒旅遊市場受全球及中國經濟發展情況的影響較大，如果經濟發展緩慢，人們出行旅遊的需求減弱，將會對公司的盈利產生不利影響。公司的經營業績還可能受季節性因素影響。由於適逢寒暑假、西方聖誕節及中國農曆新年等若干假期，公司一般在夏季及冬季的運營表現良好，度假村的收入亦會有所增加。就Club Med經營而言，旺季是每年的12月至來年的3月及7–8月。同樣，亞特蘭蒂斯亦受到季節性影響，在學校放暑假的月份及若干假日的表現較好，比如中國的10月國慶黃金週及農曆新年。而且，休閒旅遊市場的個別區域競爭同樣非常激烈，比如亞特蘭蒂斯所在的海棠灣地區，高端度假酒店十分密集，已開業及在建的高端及奢華酒店達30家以上。這對公司經營業績造成一定的風險。
五、同類公司估值參考：
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