根據中國汽車工業協會（以下簡稱“中汽協”）發佈的產銷數據顯示，至11月，中國車市已連續5個月出現銷量負增長，也是繼1990年後的首次持續低迷階段。
相比車市的冰點，汽車後市場似乎正迎來爆發的黃金時代，國際汽車售後市場服務巨頭和國內BAT巨頭正蜂擁湧入。據統計，我國約3.2億輛成車保有量，如果按每輛車每年平均萬元的消費支出，預示著3萬億以上的汽車後市場風口將形成。
一、汽車後市場迎來黃金時代，老兵獲巨頭加持漸顯頭角
汽車保有量高，維修保養市場超萬億。據招商證券，我國汽車保有量2017年已經達到2.17億，居全球第二，2018年1~10月我國汽車銷量為2287.1萬輛，預計2018年底我國汽車保有量將達到2.45億輛。假設未來兩年新車銷量增速僅為每年1%，預計到2020年我國汽車保有量將超過3億輛。據統計局數據，每年平均汽車養護成本為4023元，那麼到2020年汽車維修保養市場空間將達到1.2萬億。
汽車老齡化加劇，維修保養成本攀升。截止2018年底，我國存量汽車平均車齡已經達到5年，根據國外市場經驗，汽車維修保養需求將進入高峰期。據統計數據，2018年我國5年以上車齡車輛佔比接近60%。
政策放開，壟斷格局打破。2014年起汽車後市場反壟斷格局打破，一系列以鼓勵自由競爭開放性政策陸續出臺，進一步奠定了市場快速崛起的基礎。
根據美國成熟市場經驗，高保有量、車輛老齡化以及反壟斷環境是獨立維修保養市場崛起的先決條件。而反壟斷政策徹底激活市場，在以互聯網+為主的形態，催生行業與資本熱度迅速達到高潮，並在2015年後開始遇冷後，2016年巨頭開始關注並跨界佈局。
沿著巨頭的軌跡，筆者發現其近期的腳步正在加快，且後市場的版圖也日漸明朗，其中近期尤以阿里系的表現頗為高調和搶眼，並帶出一眾產業龍頭，在當前外部基本面不確定及5G確定性最強的特殊時點下，難免不引起市場的關注及思考。
其中，浸淫在車檢領域超過22年的產業老兵---元徵科技（2488.HK）成為近期汽車市場關注的焦點。這家全球車載診斷龍頭當前處在平穩增長期，不過其內在的核心技術及數據，卻有著巨大的變現潛力，且所立足的業務場景在車聯網時代具備核心地位，這都讓元徵科技擁有極大的想象空間。同時，近期與阿里系的深度整合對元徵科技而言，或許意味著重大的拐點，讓外界對於公司未來發展更多期待。
二、全球車載診斷龍頭，卡位萬億汽車後市場
從事汽車診斷儀業務達20餘年的元徵科技（2488.HK），是國內最早致力於汽車診斷、檢測、養護、輪胎設備研發生產的高新科技企業之一，且是全球最大的車載診斷設備（OBD）供應商，全球市場佔有率超過40%，國內市佔率超70%，是該領域當之無愧的隱形冠軍 。
經過持續的技術升級，現已發展出以汽車診斷、檢測養護、舉升機等產品線為主的傳統業務以及以聯網檢測設備為主的車聯網業務。
其中，傳統業務方面，“電眼睛”成為汽車診斷電腦代名詞，“X431”代表業內診斷技術的最高水準。車聯網業務方面，實現全球遠端汽車診斷功能首創。
1) 檢測設備放量加速，高毛利率產品接棒
受益於傳統業務的穩定增長，在行業整體增速放緩背景下，仍穩守市場份額。公司在2016年迴歸B端後，戰略轉型取得明顯成效，經營狀況明顯改善。營收進入高增長階段，2016~2017年分別實現19%、17%的增速。且2016年憑藉銷售規模的擴大與毛利率的提升實現扭虧。
由於公司AIT等高毛利新品地順利接軌，毛利率水平在逐步提升，且在2015年後淨利率有顯著提升，表明公司轉型後產品市場競爭力得以體現。
2018年上半年，公司整體收入下降13%，利潤同比下降52%，主要由於國內環保排查對公司的直接客戶汽修廠嚴控導致。不過據瞭解，6月的訂貨會上有新品發佈，也取得良好的訂單，預計大部分收入確認在下半年。伴隨公司下半年採取積極的市場策略，以及在數據業務變現探索上積極與多方產業、公司合作，預計下半年營收、利潤增速將會加速。
2) 卡位汽車後市場，構建產業互聯網盈利模式
以檢測和維修設備為場景可支撐公司收入穩定增長，從長期來看，公司的價值更多體現在以汽修場景為入口，以數據為基礎，以SAAS為形態，向汽車保養、金融保險、二手車銷售等汽車後市場產業鏈延伸，並立足構建的產業互聯網盈利模式。
數據作為未來商業化的基礎，也是公司的核心優勢所在。一方面，憑藉20餘年從事診斷儀業務積累高達95%的車型協議，是目前市場上唯一能夠獲取整車數據的企業，這是存量優勢。另一方面，連接汽車、網絡運營商、以及維修站的聯網診斷設備正凸顯新的入口優勢，持續產生規模化的數據流。汽車診斷報告數量作為衡量公司大數據戰略的核心指標，自轉型以來持續強勁增長。據今年中報顯示，上半年元徵科技收集到約5200萬份汽車維修數據報告，同比增加1700萬，增幅48.57%。診斷報告覆蓋車輛數約1008萬輛，同比增加558萬輛，增幅124%。截止報告期累計收集約2億份汽車維修數據報告，覆蓋車輛數達1895萬。
汽車診斷場景下規模化的數據，正成為元徵科技卡位萬億級別汽車後市場乃至車聯網藍海市場的一張王牌。
據中國汽車工業協會和艾媒研究院數據，2018年中國汽車後市場規模達到13066億元。據中國產業信息報告，中國的汽車後市場利潤佔整體汽車產業鏈利潤的60％，1.45萬億市場規模。其中僅汽車維修保養行業就超過萬億市場規模，據統計局數據，按每年平均汽車養護成本為4023元，預計2020年汽車維修保養市場空間將達到1.2萬億。
數據最終需要通過應用，方能實現落地變現。自2007年以來，公司一直與產業上下游如保險、二手車銷售、前裝（tier1、tier2）、後裝零部件企業等，建立數據探索與變現的合作，釋放獨特的流量入口價值，也是本此與阿里深度合作的基礎。
3) “雲”端大有所為，積極探索車聯網應用
應用作為車聯網產業鏈“雲”端最重要的分支，也是未來車聯網發展的關鍵衍生領域，會極大地影響人們的日常出行和生活。通過車聯網的車載終端收集的大量數據，可以針對不同客戶提供不同的信息服務，從而實現不同的功能。
公司深化核心診斷技術，將診斷功能模塊化、雲化，逐步實現診斷SaaS雲服務，大力推動“雲診斷”應用，並制定標準滿足各行業客戶需求。診斷報告自動上傳雲端，讓汽車診斷不再是簡單的依靠人的判斷，而是通過“雲診斷”進行更科學的分析處理。“雲診斷”讓設備產生了增值服務，從而推動公司從設備提供商轉變為服務提供商，依託商業模式創新而產生更多的收益。
據今年中期報告稱，公司將圍繞大數據核心戰略，從模式及產品層面，繼續大力發展互聯網化汽車診斷設備、B2B2C合作模式的車聯網業務、汽車維修技師運營平臺。此外，還將加快技術的應用落地。尤其在汽車維修領域、在保險、二手車等，當前在警用、環保等領域的合作在穩步推進中。此外，近期阿里的加持，無疑為元徵科技在車聯網領域的應用邊界提供更多的延展空間。
三、打入阿里汽車生態，業績爆發可期
2018年11月19日晚間，元徵科技（2488.HK）在緊急停牌後，宣佈與阿里天貓達成戰略合作，全面發力汽車後市場。據瞭解，這是繼近日天貓汽車聯手康眾汽配、汽車超人組建新康眾打造“天貓車站”後向汽車後市場祭出的又一核彈。
圍繞公告所載的框架協議，雙方主要圍繞：線下渠道、供應鏈、數據應用的共建共享。一方面，雙方共建線下零售商鋪，共同打造汽車後市場的供應鏈及服務支撐體系；另一方面，共建並打通汽車後市場服務大數據及拓展新應用場景及業務機會。
從渠道、供應鏈到數據等多層次的合作深度以及組合來看，故事更為豐滿也更性感。元徵科技擁有產品、維修技師及供應鏈、數據，而天貓有渠道、車主以及開發數據的能力，雙方的資源具有極大的互補性，容易形成協同效應，並助推產品迅速放量。
（信息來源：易觀智庫，國金證券研究所）
早在2016年，阿里巴巴集團CEO張勇就已提出汽車新入口以及智能生活平臺的概念，並完成汽車後市場的全產業鏈佈局。從近期的腳步及領域來看，並結合外部的種種跡象來看，市場爆發節點將近。伴隨近幾年國內汽車保有量大幅增加，車齡逐步增大，孕育著萬億級汽車後市場空間，且中國汽車後市場將進入快速發展的爆發階段。
對中美汽車行業生命週期比較不難發現，美國整車銷售已經進入衰退期，汽車後市場經過快速發展接近成熟期，而中國汽車工業發展較晚，國內汽車市場真正起步在90年代後，整車銷售目前已經進入成熟期，但汽車後市場尚處於快速發展早期，將迎來行業的爆發式增長階段。
從近期整合的多方合作背景來看，天貓汽車在汽車後市場零售平臺的影響力無人可及。據悉，天貓的車主平臺擁有1.4億車主的數據信息。康眾汽配是國內領先的汽配供應鏈服務商，擁有覆蓋全國數百家汽配門店的成熟供應鏈體系。而汽車超人作為專業的汽車養護平臺，在車主服務領域已形成較為成熟的運作體系。
三家企業立足各自優勢領域實現資源的互補，在共同打造一個線上線下融合的維修汽配產業鏈，而元徵科技把握汽車檢測這一TSP入口級場景，將成為這一體系的有效補充，實現完整的商業閉環。按“天貓車站”計劃，5年內將有50000家得到天貓車站認證的門店落戶全國各大城市。
伴隨多方協同展開，渠道及供應鏈地有效整合，打入阿里汽車生態的元徵業績迎來爆發可期，與此同時，數據的規模及貨幣化均有望實現顯著突破。
結語
汽車後市場這個盤子是非常大的，且爆發腳步將近。元徵科技深耕汽車診斷場景長達20多年，擁有全球領先的核心技術儲備及市佔規模優勢，前幾年的C端戰略探索，勇氣可嘉，不過戰果寥寥，而在2016年迴歸B端後，經營明顯改善，顯然這條路還是走對了。
短期來看，公司傳統檢測設備市場比較穩，為公司帶來穩定的收入。同時2017年大力推廣的聯網診斷設備以及AIT 等高毛利率產品，產品的持續升級有望優化產品結構，提升綜合毛利率，而與天貓汽車零售體系形成的商業閉環，將進一步助推公司業績迎來爆發。中長期來看，車聯網業務帶動產品的放量，並伴隨Saas等雲服務的商業化，成為新的盈利增長點。此外，伴隨與天貓合作地深入展開，持續產生的數據實現規模化的變現能力具有足夠的想象空間，有望獲得更高的估值溢價。
另外，從5G的建設進度及車聯網國家技術試行標準的落地進程來看，車聯網市場加速的預期更加明確。而元徵科技手握的TSP入口，處於車聯網產業鏈的核心環節，為其在向車聯網市場快速滲透提供了另一張王牌。
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