大盤：今日兩市上演過山車走勢，上午收盤前證券、銀行板塊大漲，多隻銀行股強勢漲停，午後指數再度衝高，隨後便持續回落，上午漲停的銀行股也悉數炸板，深成指、創業板指先後翻綠，滬指漲幅逐漸收窄。截至收盤，兩市仍有超50只個股漲停。
一、張家港行（002839）
當日漲幅： 8.46%
理由：銀行
評價：2018年以來，社融乏力，銀行惜貸問題重新引起市場留意。惜貸是週期性現象， 在經濟增長呈現一定壓力、銀行資產面臨一定風險的情況下，惜貸本身是較難避免的，有其客觀原因，也有銀行的主觀原因。
而近期，政策當局推出多種短中長措施，雖短期內很難立竿見影，但預計會在未來一段時間內逐步取得效果。因此， 盈亞科技認為“政策底”已基本明確，提請投資者留意銀行股估值修復的投資機會。
1、從信貸原理上理解惜貸成因
惜貸現象有深刻的金融原理。信貸業務遵從風險定價原理，信貸收益率覆蓋了資 金成本、業務成本和風險之後，留下合理利潤。但是，風險定價只能在風險相應 低的領域成立，因而銀行有一個比較小的放貸半徑。
而在經濟下行週期中，企業風險加大，銀行主觀上懼怕風險，風險偏好下降，達到銀行信貸投放門檻的客戶減少。於是銀行投放力度變弱，惜貸現象出現。緩解惜貸，也要從上述原理出發。
2、緩解惜貸的短中長多種措施
惜貸是銀行的理性反應，但會加劇經濟週期波動，需要政策加以對沖。目前，我國政策當局已推出多種措施：
1）長期上，從銀行內部建立長效機制，改變不合 時宜的考核激勵機制，指導銀行打造業務能力，緩解銀行“不願投、不會投、不敢投”問題，但短期難見效；
2）中期，貨幣適度寬鬆，緩解企業流動性壓力， 防止資產質量進一步惡化導致銀行不敢放貸；
3）短期內，則需要尋找“信用中介”，即風險偏低的、銀行願意給予放款的客群，過去是房地產、政府項目、個人等，但目前均很難快速上量，效果有待觀察。
3、緩解惜貸的政策組合已經推出，“政策底”已經明確。而銀行股板塊估值仍處於 歷史底部附近，行業PB在0.9 倍左右，已經反映了極為悲觀的預期。隨著一系列政策的效果逐步顯現，行業估值有望繼續修復。
除了此前的銀行大妖股張家港行，盈亞科技認為，大家還可以關注基本面優異、抗風險能力強、估值合理的大型商業銀行的工商銀行、農業銀行；以及特色鮮明、增速仍然可觀的寧波銀行、南京銀 行等。
二、榮華實業（600311）
當日漲幅： 10.03%
理由：黃金
評價：目前仍未為黃金基本面最差的時間點：美國經濟相對較好，且存在持續加息預期；繼續變差的空間已經不大，金價處於底部區間。而金價向上的大拐點，可能要等到明年一季度，待美國經濟增長出現拐點，於此同時，持續加息預期減弱。
若在此之前萬一人民幣出現貶值，則人民幣計價的黃金價格會提前美元計價的黃金出現上漲行情。根據盈亞科技的指標顯示，黃金股相對於金價出現明顯超跌，黃金股的投資性價比高於黃金商品。但黃金股的超額收益波動與金價波動同步。
1、黃金（美元計價）跟美元反方向性比較強，主流投資者通常認為背後原因是
1）信用對沖，美元弱意味著全球貨幣體系趨弱，黃金作為天然的貨幣，其價值走強；
2）美元弱，往往對應美元資產真實收益率下降，黃金的持有成本下降。
我們認為現象的背後的主要原因有：
1）因為黃金採用美元計價，當黃金價值不變，美元貶值時，美元計價的黃金就表現為上漲，反之則下降；
2）中期階段（10-20年尺度）美元持續走弱，意味新興國家的崛起，大宗商品價格上漲，黃金跟隨大宗商品同漲。在歷史上黃金價格的多次大級別行情與美元的漲跌幅相當。
2、黃金和通脹
黃金的抗通脹屬性已成為共識，但發達經濟體從80年代之後一直維持較低的通脹率，未來也很難出現惡性通貨膨脹。通脹不是指導黃金投資很好的指標。通脹對金價的影響在於：若某國通脹大幅上行，則該國貨幣大幅貶值，以該國貨幣計價的黃金價格大幅上漲。
3、黃金本質是大宗商品
在長期維度上，由於黃金化學性質穩定，單位重量體積價格高，儲備費用較低，由於複利效應，黃金更具備投資價值。我們認為黃金價格指示了社會資金在商品領域的溢出效應。黃金價格的漲跌幅或相當於當前社會，大宗商品的平均漲跌幅。從實證來看黃金和銅、原油、大豆等商品價格顯示出較強同向性。
4、美元決定方向，M2決定幅度。美元指數作為黃金投資的常用指標，無需贅述。而市場上分析黃金的時候，鮮有采用美國M2。一切價格都是貨幣的外在表現，毫無疑問貨幣流通量越大，越有利於金價的上漲。美國M2增速能反應出美國的貨幣流通情況。金價在美元指數向下，M2向上時，有較大上漲行情；反之有較大的下跌行情。
5、當前環境下，美國經濟相對較好，美聯儲持續加息。
美元高位震盪，而美國M2增速持續下滑至歷史低位。加息的盡頭意味著美元下跌，M2增速掉頭。我們用美國國債期限利差模型預測，按照當前的加息速度，明年一季度或迎來美國貨幣邊際上的寬鬆。屆時美元計價的黃金大行情啟動。
6、黃金龍頭公司股票，資源儲量和黃金產量較大，而盈利不穩定，市盈率長時間較高
盈亞科技採用中金黃金股價除以有色金屬行業指數，再除以金價作為指數，指示黃金股票的超額收益相對於金價的投資性價比。指數越低意味著黃金股票相對於金價超跌，股票的投資性價比越高。指數目前處於歷史低位，低於2008年。
【漲停板覆盤】
風險提示：股市有風險，投資需謹慎，以上僅作參考！具體可以看今天的微頭條！
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