好股票一直都是牛市，一波比一波高。
但是看指數我們經常感覺不到牛市。一方面是指數失真，裡面部分被熱炒的股票需要長時間的價值迴歸，還有一些是舊經濟股票，已經失去了任何增長性，卻依舊佔據很大的權重。如果07年a股給道瓊斯一樣的25倍pe，現在a股給道瓊斯一樣的20倍pe。那麼，07年差不多2500點，現在差不多5000點，也能翻一倍。我們看道瓊斯，相比07年高點現在還不到一倍。就是說，a股整體業績還是優於美股，因為估值因素，以前太高，現在太低，導致指數長期熊市。凡事總有盡頭，現在大概率就是一個盡頭。a股的pe未來大概率上漲，只要保持平均12%的roe，未來10年，指數漲4-6倍並不誇張。比如現在10pe，合理15pe，每年8%業績增速，業績的1/3派息。業績增長，分紅，pe誇張，這樣算下來 10年就是5倍左右。預測底部沒有意義，成功概率太低。但是底部是一個區域，比如2012-2014，大藍籌都處於底部區域，此時持有，賠錢有限，賺錢空間很大。通常港股，b股，還有a股的優質大藍籌，都會在上證指數見底之前探明底部。最後跟隨大盤指數出現二次探底。大盤指數兩次底部有時候前高後低，有時候後高前低，但是優質股票都是前低後高。現在是不是底部，肯定是，是不是最低點，上帝也不知道。最低點太偶然。以銀行指數為例，2008到2018，長了150%，估值從10pe跌到5pe，業績10年漲了400%，每年17%的利潤增速，不含融資，其實表現相當不錯。但是股價只有每年10%漲幅。未來，pe繼續下跌的可能性很小，上升的可能性很大，但是業績高速增長的可能性很小。如果roe在12%，pe擴張1倍，意味著未來10年銀行指數是5倍漲幅，非常不錯。
1999-2012，浦發銀行業績增長16倍，股價只有40%漲幅。因為估值從60倍跌到4倍。而2012到2018，業績增長1.5倍，股價漲了200%，pe漲了25%。業績增長16倍期間卻不如業績增長1.5倍區間的漲幅。
未來上市公司業績增長也許不會重複曾經的輝煌，但是更穩健，低pe出發，回報率也會更好。牛市一直都在，現在只是小小插曲
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