思考A股

對於中信證券收購廣州證券，我個人的感覺是:波瀾不驚。

原因有這麼幾個！

第一，從來都不看好證券股，週期性太強，沒有活水的市場，看得到的市場空間。

第二，中信證券收購廣州證券的交易方案，中信證券向廣州證券的股東越秀金控發行股票購買廣州證券，對於收購兼併，只要不是現金支付，我都看做是市場買單，不是公司真正的收購，現金收購與發行股票收購是走巨大差別的。可以在某種程度上認為，發行股票收購資產，收購方並不見得是買中了便宜資產或者看好目標資產的發展前景，而是一種資本運作需要。只有現金收購，才能夠看清楚交易雙方的意圖、交易標的的價值、定價是否合理。

第三，兩家證券公司合併後，不見得能夠達到1+1＞2的效果，證券行業有這種例子證明。申萬宏源，申銀萬國合併了宏源證券。2015年合併的申萬宏源，今天股價現在遠低於合併後上市的定價。證券行業的同質化決定了同行收購很難帶來質的飛躍。

西格瑪的化學

這是券商一哥中信證券通過併購再下一城

1、中信證券的一哥之路，也是其併購之路

中信證券曾經先後將萬通證券、金通證券、里昂證券通過併購收入麾下，曾經還謀劃併購廣發證券，最後未果，這次併購同屬廣東的廣州證券，也是意味深長。

中信證券以4800多億的總資產排名券商第一大位置，頭部券商的做大也是國家戰略支持的，通過橫向併購中小券商無疑是最合適和快捷的一條路，業務完全吻合，能夠增強核心業務競爭力。

廣州證券立足廣東省會城市，輻射整個粵港澳經濟圈，還擁有眾多廣東知名企業的股東背景和資源，收購廣州證券，中信證券可以實現優勢互補，深耕粵港澳經濟圈。

那麼廣州證券的控股股東又為什麼願意了，廣州證券總資產403億元排名38位，2018年淨利潤虧損3000萬，通過正常上市IPO實現資本化之路是遙遙無期了，所以對廣州證券的控股股東越秀金控來講，通過和中信證券併購的方式實現獲得上市公司中信證券的股份，實現持有廣州證券股權的證券化也是再好不過了。

2、交易結構

這是雙方都是雙贏的事情，交易結構為：中信證券通過向廣州證券的股東發行股份，用以支付對廣州證券股權的對價，而廣州證券成為中信證券的全資子公司，而越秀金控直接持有中信證券的股份，成為中信證券的股東，交易結構如下：

具體交易價格和架構還有待雙方停牌後的設計。

3、為這一刻，廣州證券的控股股東已經謀劃多時了

兩個月前，廣州證券的股東還有7個，越秀金控持股持有67.235%的股份。

就在兩個月前，越秀金控才通過發行股份和現金支付的方式從另外6位股東手裡獲得了廣州證券的剩餘32.765%的股份，成為廣州證券100%的控股股東。

4、中信證券和越秀金控公告

24日晚上市公司越秀金控（000987）發佈公告，公司和中信證券簽署意向性協議，中信證券將通過發行股份購買資產的方式合併重組其全資子公司廣州證券100%股權，並申請停牌，停牌時間不超過5個交易日。

中信證券（600030）也同時發佈籌劃發行股份購買資產的公告：

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壹號股權

1 中信證券目前是國內證券行業老大，其發展路徑就是通過收購不斷擴張規模，這符合他一貫的作風，但值得注意的是被收購公司是國企性質，這也許代表了行業未來的一個趨勢，即老大不斷吞併小弟做大做強，這其實符合所有行業的發展路徑，任何行業在開始的時候都是千軍萬馬過獨木橋，當行業過了野蠻生長期之後，必然開始通過競爭加劇，不斷優勝劣汰，最後只剩下幾家大的劵商，這個路徑在華爾街也是這樣走過來的，中信的野心是想成為中國的高盛。未來中國劵商行業的趨勢也會是幾個龍頭不斷吞噬小劵商的地盤，規模和實力越來越強，所以以前那種買市值小的劵商股價長的更快的邏輯可能會面臨更大的投資風險。

而當下正處於大熊市裡，大部分公司的估值都大了5折，這個時候收購最便宜，所以最對於中信來說是最划得來的時候。

2 市場會對這件事情有什麼反應？投資者應該如何面對？

當下中信證券的市值為1843億，2017年市值為2087億，市值最高的時候是2014年的3600億，

2015年是牛市的高峰期，所以從時間點可以看出來劵商股會領先於整個股市，而劵商板塊其實在一個月前已經漲了一輪，這是一個熊市底部即將結束向上漲的一個信號，但一定會反反覆覆幾個來回，直到把股民折磨的沒有一點信心之後，在某次上漲趨勢確立後一路向上。

從歷史估值看，中信證券的估值正處於近5年底部，現在的市淨率是1.27倍，這意味著現在買是比較便宜的。

再看整個劵商板塊

一年來跌了30%，近一個月跌了8.7%，最近一週跌了4.93%，在上一輪大漲的時候我曾經說過不要追漲，因為一定會回調，追漲肯定會虧損，要耐心等待再一次下跌的機會，現在應該就是再次買入的機會。中信收購信息應該會被市場解讀為利好，疊加市場估值低估區間，對投資者來說一旦牛市來臨未來收益會很可觀。但需要注意的是歷來通過收購實現長期的增長是一條充滿坎坷的道路，因為和被收購企業在各方面需要磨合，失敗的概率很高，所以我對通過收購實現的增長總是抱有懷疑態度。

總結三句話：

1 大魚吃小魚的併購浪潮會在證券行業興起，行業進入整合時代，中信通過此次收購會增強實力，但有一定的併購風險。

2 投資需要買龍頭，這樣風險更低，小劵商風險比較大

3 現在正是低估值區間，劵商依然會是股市的領先板塊。

黑馬財經圈

如何看待中信證券收購廣州證券100%股權？

中信證券

公告：

此次中信證券收購廣州證券100%股權，視為利好。

首先從中信證券的角度來看。中信證券此次收購廣州證券，有利於擴大自己的經紀業務。中信證券作為券商行業的領頭羊，目前收購廣州證券，對於增強自身的業務收入都是極其有利的，視為重大利好。

其次，從廣州證券的角度來看。廣州證券比中信證券收購，實現了股權的轉讓，也有利於自己自身實力的增強。特別是藉助中信證券的品牌優勢，特別是中信證券的國際業務和投行業務，都是做的非常好的，而且在國內有比較好的品牌價值。

最後從整個券商行業的角度來看。小券商被大券商收購，和目前的整個券商行業所面臨的市場環境是有關係的。因為目前整個A股市場處 於熊市階段，所以經紀業務收入出現了比較大的下滑，券商業績下滑比較大，而且在行情不好的時候，投行業務和資管業務也會受到一定的影響。小券商的主要業務收入還是在於經紀業務，和股市的行情關聯度比較大，基本上就是靠天吃飯，而面臨此前的這種熊市行情，業績虧損都是比較正常的，所以小券商在熊市環境當中是很難生存的，因此此次中信證券收購廣州證券，也是整個行業所面臨的這種大的市場環境所決定的，這是目前證券行業正處於寒冬臘月季節。

牛哥說投資

今日中信證券發佈停牌公告，擬收購廣州證券100%股權，對於券商一哥再次在市場走勢弱勢後選擇出手收購，我們該如何看待，並且為什麼在證券行業佔有絕對龍頭地位的還要收購地方小券商，下面我就來說說我的觀點。

1.彌補華南市場的短板

最近幾年股票市場走勢較弱，成交量逐步降低，市場陷入了低迷狀態，各大券商經紀業務收入受到影響，造成很多小型券商出現虧損現象，廣州證券就是一個例子，看廣州證券具體數據，2018年中廣州證券在華南有42家營業部，佔總數的三分之一，但是可以佔有總收入的90%，華南地區總收入在8億元左右，基本上廣州證券全部依賴華南地區，但是即便這樣全公司營業虧損在7000多萬，具體參考下圖：

而且中信在華南地區業務收入遠遠低於其他競爭對手，落後於華濤證券，所以廣州證券在華南地區的業務能夠彌補中信在華南地區的短板。