新三板公司計劃終止掛牌時，通常會同時披露對異議股東權益的保護措施——回購股份的方案，包括回購的價格，回購有效期限等。論壇君注意到，相比回購價格，投資者更關注的是回購實施的時間。
最近擬摘牌的新三板“明星股”凱立德，審議摘牌的股東大會還沒開，“土豪”回購人已經通過股轉系統接連增持，提前進行股份“回購”了......關於執行回購時間的爭議相比摘牌回購的價格，什麼時候回購更受投資者關注。有一些公司披露的回購計劃，承諾摘牌後回購，但有投資者表示公司摘牌後並沒有實施回購，新三板論壇近期曾就此進行過報道（相關鏈接：新三板摘牌回購起爭議，有公司摘牌後無力回購，投資者：應先回購後摘牌）。
有投資者稱，公司摘牌後可能並不執行回購，不與股東簽署股份轉讓協議。張生說，現在一些掛牌公司，摘牌後就不管小股東了。
投資者劉朋認為，新三板企業摘牌，大股東利用佔據多數的投票權，剝奪了中小股東股票的流通權。摘牌視同退市，退市就是私有化，回購則應按照私有化來處理，在照顧好所有股東利益的情況下才能摘牌。
劉朋還說，在港股、美股退市的公司，應該都是先走完私有化程序的。
也有投資者反映，他所持的掛牌公司實施回購的有效期，自股東大會決議公告日至終止掛牌後，但即便還沒正式終止掛牌，也並不與投資者簽署股份轉讓協議。
投資者鄭安對此則呼籲，掛牌公司應該在回購異議股東股份後再摘牌，“沒回購就不應該讓掛牌公司摘牌。”
A股公司同樣存在退市，不過投資者何南說，A股公司退市後到老三板，股票流通權沒有被剝奪，股價表現是另外一回事。凱立德延長掛牌期間的回購時間相比之下，凱立德對待回購顯得有誠意許多。
12月5日，凱立德披露終止掛牌的計劃，同時披露了回購異議股東股份的保護措施。一開始，這份回購方案最令受關注的是，回購價格的上限1.89元，較披露摘牌計劃前的股價溢價50%。由此復牌後公司股價出現上漲。
儘管二級市場出現套利空間，但摘牌前仍持有股份的投資者，還是有可能希望大股東進行股份回購。
在初次披露的回購計劃中，申請股份回購的有效期限為“自2018年第五次臨時股東大會決議公告披露之日起5個自然日內”。
凱立德12月5日披露的回購有效期
除此之外，對於在掛牌期間未能簽署回購協議的異議股東，可在公司摘牌之日起3個月內，仍按照此前確定的價格，對異議股東持有的公司股票進行回購。 此後公司對上述保護措施進行了修改，修改後的申請股份回購的有效期限變為“自2018年第五次臨時股東大會決議公告披露之日起20個自然日內”。終止掛牌之日起3個月內仍可回購的期限未變。
凱立德12月10日披露的修改後的回購有效期
這意味著，凱立德延長了在掛牌期間實施回購的期限，異議股東時間不用太匆忙。
隨後凱立德又公告，將原定於12月20日召開的2018年第五次臨時股東大會，延期至2019年1月11日召開，股權登記日為2019年1月8日。原因是對回購方案進行了修改，以及公司股東眾多。
這樣一來，股東將有更充裕的時間進行股份轉讓，以及有利於仍持有股份的股東進行股權登記。提前開始“回購”凱立德採取做市轉讓交易方式，截至2018年9月30日，公司股東人數為718戶。
在披露摘牌計劃前，凱立德的回購人寧波健雄信息技術合夥企業（有限合夥）於12月3日通過特定事項協議轉讓的方式，受讓了掛牌公司六位原股東合計6330.4萬股，佔凱立德總股本18.4%。
從落實摘牌回購股份的行動上來看，凱立德可謂“模範”生。在上述股東大會前，凱立德的回購人已經提前開始“回購”了。
在披露終止掛牌計劃後，回購人寧波健雄通過股轉系統做市轉讓以及盤後協議轉讓的方式接連進行增持，並新晉為掛牌公司第一大股東，持股比例超過凱立德實際控制人蔡友良直接持股的比例。
截至12月21日，寧波健雄對凱立德的持股比例已經升至35.0001%。
凱立德12月21日披露的權益變動報告
凱立德12月24日披露的答覆股東公告中稱，根據交易規則，不足10萬股或單筆交易總價不足100萬元的交易無法通過盤後協議轉讓進行。根據目前情況，摘牌前此類股東若有交易需求，可通過二級市場交易。
從凱立德公告的回購價格和增持的速度來看，新股東寧波健雄出手有點“壕”。資料顯示，寧波健雄的實際控制人是吳健 。
凱立德披露摘牌計劃後股價走勢
注：文中投資者姓名均為化名
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