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作者劉典系中國人民大學重陽金融研究院助理研究員，邵棋系中國人民大學重陽金融研究院實習生。本文刊於10月26日騰訊網。
近日，特朗普在接受《華爾街日報》採訪時再度對美聯儲主席鮑威爾進行抨擊，他說“每次我們做出點成績，他（鮑威爾）就加息”、“（鮑威爾）幾乎看起來很樂意加息”，特朗普還稱“美聯儲是最大的風險”。此外，他甚至表示“可能後悔任命鮑威爾”。在此之前，特朗普已曾多次公開表示對美聯儲的不滿，宣稱對美聯儲連續加息的行為感到“不高興”，甚至抨擊美聯儲已經“發瘋了”。
二十多年來，美國總統有避免公開評論貨幣政策的傳統，以示對美聯儲獨立性的尊重，而特朗普的行為無疑打破了這一傳統。
特朗普的小算盤
特朗普無視傳統抨擊美聯儲的原因主要有三點：
一、美聯儲貨幣政策與特朗普減稅計劃背道而馳。特朗普上臺以來，一直推行寬鬆政策和減稅計劃，主要側重於降低企業所得稅帶動企業投資促進美國經濟，以實現“讓美國再次偉大”的目標。然而美聯儲近年來推行貨幣收緊政策，多次提高基準利率，為特朗普的政策帶來了阻力。美聯儲加息使美元迴流，市場上流通資金減少，企業和投資者的借貸成本增加，導致美國國內企業的生產成本上升，競爭力下降，生存壓力驟增。在加息背景下，根據IMF的報告估計，將有20%的美國企業存在違約風險，可能違約的債務總計達到近4萬億美元。
二、加息使得政府赤字滾雪球。近年來美國聯邦財政赤字連年增加，截至2017年已高達21.52萬億美元。特朗普推行減稅和加大基建投資，而這些使得財政赤字規模進一步加大。為了償付貸款與利息，美國必須不停地借債，高匯率和高利率必然導致高財政赤字。而美聯儲加息無疑推高了政府發債成本，增加了美國政府的槓桿率，使得美國政府的債務問題變得更加嚴重。
三、特朗普希望將美國股市暴跌的責任歸於美聯儲加息。美東時間10月24日，繼黑色星期三之後，美股再次暴跌，三大股指遭遇集體重挫：道瓊斯工業指數大跌608.01點，報收於24583.4199點，單日下跌2.41%，回吐年內全部漲幅；標準普爾500指數下跌3.09%，年內轉為負值；納斯達克指數下降4.43%，創2011年8月以來最大單日跌幅。如今中期選舉將近，特朗普無疑需要更好的經濟成績來兌現當初的承諾，為共和黨在國會爭取多數席位，以保障今後政策能夠順利推行。此時特朗普大力抨擊美聯儲，明顯試圖將美股暴跌的責任歸於美聯儲加息。
美聯儲的調控經
2015年12月，面對不盡如人意的就業數據和不及目標的通脹率，美聯儲開啟了新一輪加息週期，希望重回強勢美元時代：美元資產收益預期上升，資金在利率平價的驅動下回流美國本土市場，從而為被高估的美國資產價格提供超額流動性支撐，為美國金融行業打造安全的降落傘。
然而大量回流資金並未如美聯儲預期的那樣投進美國實體經濟，而是因為資本的逐利性流向了股市，使得股市泡沫風險逐步積聚。同時，美國企業並未將減稅政策的獲益投資於實業，而是將其投入股市之中，這使得投機泡沫進一步膨脹。
當前美股估值已達到歷史較高水平：2008至2018年納斯達克、標普500、道瓊斯工業指數分別上漲224%、213%、214%，當前市盈率分別達47.5、23.4、23.7，達到2011年以來高位。美聯儲通過漸進加息來避免經濟過熱、引發新一輪金融安全風險。
另一方面，美聯儲加息，也是為了未來美國經濟再次遭遇負面衝擊時提供足夠的寬鬆空間。從歷史上看，2004年美聯儲開始收緊政策，連續17次分別加息25個基點，2006年6月達到5.25%。2008年金融危機爆發後，美國通過四輪量化寬鬆大量釋放基礎貨幣，將利率下調至0.25%的歷史最低點。2015年12月來，美聯儲開始新一輪貨幣緊縮週期。2018年9月，美聯儲將基準利率區間抬升至2%-2.25%，達到了2008年以來的最高水平。這將允許美聯儲擁有充分的貨幣政策彈性，在經濟衰退時期能夠通過放寬貨幣政策來刺激經濟。
美國經濟發展道路遭遇“十字路口”
9月美聯儲加息25點後，美債收益率快速上行，升至七年高位；美股暴跌，三大股指遭遇集體重挫；用於衡量美股波動性的VIX恐慌指數創六個月新高，漲破20關口；美國通脹逐步抬升，PCE與核心PCE持續上行，分別達到2.31%、1.98%；美國經濟發展預期十分不明朗。
這一系列問題暴露了美國經濟的結構性矛盾：一方面，美國需要資金迴流促進本土發展，而資金的逐利性將進一步推高美國股市，增加市場波動性，抬升通脹壓力，美聯儲將持續加息來維持美國金融市場的穩定。
另一方面，伴隨美聯儲加息進程的推進，利率水平抬升，最終將抑制國內實體經濟的投資與消費，進而對美國經濟增速產生負面影響。而美國經濟的結構性矛盾沒有得到解決，特朗普與美聯儲的“混戰”仍將持續存在。
美國當前可謂內憂外患，外有貿易摩擦與緊張的國際關係，內有美股暴跌、資產泡沫嚴重，美國經濟的不穩定性逐漸增加，籠罩在美國經濟上方的陰霾或將只增不減。若特朗普政府不能妥善處理渡過難關，美國經濟恐怕會真正告別繁華期。
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作為中國特色新型智庫，人大重陽聘請了全球數十位前政要、銀行家、知名學者為高級研究員，旨在關注現實、建言國家、服務人民。目前，人大重陽下設7個部門、運營管理3箇中心(生態金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心)。近年來，人大重陽在金融發展、全球治理、大國關係、宏觀政策等研究領域在國內外均具有較高認可度。
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