科迪乳業對科迪速凍收購的終止並不死心。12月3日，科迪乳業董事長張清海就公司終止收購科迪速凍答投資者問稱，科迪乳業承諾自2018年11月24日起1個月內不再籌劃重大資產重組，1個月後將擇機再次啟動收購科迪速凍相關事宜。
12月5日，深交所再次問詢關於對科迪速凍收購的相關事宜，而科迪乳業給出的回應則為“增加新的業務增長點，提升競爭力，擬在食品製造業進一步拓展產品種類，增加產業協同性”。
今年5月份，科迪乳業宣佈以15億元收購淨資產約為3.35億元的科迪速凍，作為高溢價的關聯收購，很快引起了深交所的問詢和廣泛的關注。11月末，科迪乳業宣佈放棄收購科迪速凍，歷時半年的重組計劃落空。但此次再次提出收購科迪速凍，讓外界對於科迪乳業為何如此迫切地將速凍業務納入上市公司體系內產生了猜疑。針對相關問題，記者給科迪乳業發去了採訪函，但截至目前仍未收到相關回復。
在小白奶的紅利逐步出現衰退之際，科迪乳業希望複製小白奶的成功，將科迪打造成網紅品牌。“無論是小白奶還是新品均屬於常溫乳製品，是否能支撐起科迪乳業的主營業務，仍舊存在不確定性。”乳業專家王丁棉向《中國經營報》記者表示。
不放棄的收購
在宣佈放棄對科迪速凍收購不到半個月，科迪乳業董事長張清海再次宣佈，科迪乳業承諾自2018年11月24日起1個月內不再籌劃重大資產重組，1個月後將擇機再次啟動收購科迪速凍相關事宜。
此次董事長張清海對外的“官宣”再次引來了深交所的問詢。12月11日，科迪乳業做出答覆，對於此前終止收購的原因，系受科迪乳業控股大股東科迪食品集團股份有限公司（以下簡稱“科迪集團”）持有的公司股票高比例質押的影響。截至2018年11月23日，預案中的財務資料已經超過有效期，因此科迪乳業決定終止本次重大資產重組事項。
根據科迪乳業最新財報顯示，目前大股東科迪集團持有科迪乳業44.27%的股份，但目前科迪集團仍舊質押了超過99%的持有股權。
但香頌資本執行董事沈萌告訴記者，單純從上市的重組和收購角度來看，關鍵不在於大股東質押問題，且收購的結果可以緩解大股東質押風險，其關鍵是在於估值是否能被市場認同接受。
今年5月份，科迪乳業將以15億元的估值從科迪集團手中收購科迪速凍，而科迪速凍未經審計的母公司賬面淨資產約為3.35億元，增值11.65億元，預估增值率為347.84%。也因此，科迪乳業對科迪速凍的收購引來極大了關注。
此輪高溢價的關聯收購的受益方直接指向科迪集團的控制人張清海及其家族，科迪速凍大股東同為科迪集團，法人代表為科迪乳業董事長之女張少華，若收購完成，科迪速凍與科迪乳業將從原來的關聯公司變為從屬關係，科迪集團仍舊是企業經營的控制方。因而消息一出，受到了包括深交所在內的廣泛關注。
在2016年和2017年，科迪速凍的營業收入分別約為4.5億元、5.95億元；淨利潤各自約為7787萬元、1.05億元，雖然科迪速凍在經營上屬於優質資產，但在實際控制人不變的前提下，以高溢價的收購，最終受益方仍舊是實際控制人，“這麼做的確是盤活大股東資產、由上市公司承擔相關業務風險，並且提供給大股東更多流動性的做法。”沈萌說。
速凍板塊“曲線上市”？
科迪速凍作為科迪集團最初的業務板塊，其發展歷史早於科迪乳業，但並未成為科迪集團上市的首選。而在此前的重組中，科迪乳業同時發佈了《盈利預測補償協議》，根據目標公司未來年度淨利潤的預測情況，交易對方承諾科迪速凍2018年度、2019年度、2020年度、2021年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤分別為：10200萬元、11600萬元、12300萬元、12700萬元。
作為中國最早的速凍品牌之一，科迪速凍的產品遍佈全國各地。但時至今日，根據業內人士的說法，科迪速凍在冷凍食品行業並不能稱得上一線品牌。此前，為大眾所熟知的科迪湯圓等米麵、水餃湯圓等主力產品逐步被肉質產品取代，而科迪速凍也將渠道下沉至三四線市場。
根據公告顯示，在2017年，科迪速凍加強了市場推廣力度，加大了銷售人員激勵力度，加大了對長江以南新市場的開發，銷售終端也由2016年的4萬家增加到6.1萬家。
根據行業媒體《冷凍食品》的觀點認為，科迪速凍在多年前出現過衰退的情況，但在近幾年開始出現好轉，科迪集團有意以乳業板塊反哺速凍板塊，試圖在河南本地嘗試科迪專賣店，但在經銷商層面並沒有受到支持。
在上市問題上，作為一線品牌的三全、思念也位於河南境內，且年營收均在50億元以上，而科迪速凍的規模仍舊不足5億元。“思念在新加坡退市後，尚且不能在A股上市，以科迪速凍的體量，無論是政府扶持還是自身能力都不太可能在A股上市。”沈萌說。
實際上，將集團資產全部置於上市公司體系內無可厚非，但此前的交易金額使得科迪乳業備受壓力，所以這次方案調整後，在這方面需要表現出大股東更多誠意，沈萌說，“例如科迪乳業、思念等低科技含量的傳統產業，本身缺少股價上漲的吸引力，因而缺乏對資本市場的吸引力。”
網紅路線？
小白奶給科迪帶來的紅利正在消退。根據2018第三季度財報，科迪乳業營收同比增長2.98%，淨利潤同比減少3.44%，而在2018年中報，營收同比增長9.57%；淨利為648.32萬元，同比增長10.95%。儘管業績雙增，但以科迪網紅“小白奶”為代表的常溫乳製品業務營收卻同比下降了25.62%，且毛利率也出現大幅度下滑。科迪乳業在今年答投資者問時解釋稱，常溫乳製品的毛利率下降正是因為“網紅奶”銷量較大且毛利較低導致。
雖然科迪乳業自2017年開始將產品通過線下鋪向了全國各地，此前並未涉及到的華南、華東等市場均開始建立了銷售體系，但2018年，科迪乳業在本土市場“失守”。河南、安徽、江蘇、山東是科迪乳業四大核心市場，其中本土河南地區上半年營收同比降低18.2%，江蘇市場營收同比降低42%，山東地區的營收同比出現大幅度增長。
隨著小白奶的熱度逐步散去，科迪乳業也在尋求新的產品代替小白奶的位置。目前，科迪乳業也在線上推廣一款名為暖酸奶的產品。無論是小白奶還是暖酸奶，奉行的都是低價格、高性價比的產品特點，即便如此，此類網紅產品仍舊為科迪乳業創造了極高的利潤值。
根據相關人士透露，目前科迪乳業較為重視互聯網渠道，張少華負責線上渠道的經營和新品的試銷。有科迪乳業供應商告訴記者，在今年下半年，小白奶營收下降也受原奶價格一路上漲影響，小白奶作為高性價比類產品，原料價格上漲對利潤影響頗大，“小白奶需要原奶來生產，而常溫酸奶可以適當使用大包粉”。
“一般常溫酸奶在加熱不超過30度的情況下，也不會破壞其中乳酸菌。”王丁棉說。“目前可用的菌種，用40度以下的溫水隔水加熱將奶溫升溫至35~37度是非常普遍的。若菌種已在國家公佈的目錄中，就不算是新菌種，若是自行研發培育出來的新菌種必須經向國家報批獲准後才能投入使用。”
實際上，小白奶的走紅並非是產品在技術上的突破，僅是在產品定位、價格理念上與其他品牌產品有較大區別，也因此走紅。目前，科迪乳業是在複製小白奶的成功經驗。“對於科迪乳業這類原屬於區域乳業的品牌，在伊利、蒙牛的壓力下想要走向全國確實需要另闢蹊徑，但目前科迪乳業是否能將網紅屬性長久發展下去仍舊很難說。”宋亮說。
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