「纪实」投资十八年感悟：一生富过一次就够了

市场上没有便宜的股票怎么办？忍、等、熬，熬得住出彩，熬不住出局。

深熊入市

我生在苏北农村的普通家庭，平时父母的手头并不宽裕，只能提供给我基本的学习和生活费用，有的投资人从高中甚至从初中就开始投资股市，这种赢在起跑线上的事情对我是可望而不可及的，因为投资的前提是有手上有钱。但是清贫的生活培育了我勤俭节约的传统美德和“人一能之己百之，人十能之己千之”的上进心，由于家长忙于生计，我的小学和初中阶段压力并不大，成绩也一般，只是到了初三才努力冲刺。

1990年考入高中，这一年12月中国股市诞生。高中期间学校繁重的学业塑造了我坚忍耐烦、积极向上、保守严谨的性格，这些都暗合了传统价值投资者的性格。当然这时学习和生活处于半军事化状态，无缘了解股市，这段时期股市的未来也充满变数。92年初，邓公曾经有这么一段话，很能说明问题：“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决的试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。”1992年国务院发布《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》的出炉，第一次明确“证券市场的建立和发展，对于筹集资金，优化资源配置，调整产业结构，转换企业经营机制，促进社会主义市场经济发展具有积极的作用。”从此中国股市走上正常发展的轨道，此后很长一段时间股市与我都没有什么关系，但是毕业的年份与股市似乎很有缘，只要一毕业牛市就结束。我1993年高中毕业，1997年大学毕业和2001年研究生毕业的年份里都是上证指数的最高点。

1993年，我考上了大学，能够独立自主生活，努力通过做家教等方式增加收入，加上学校每个月56元的补贴，基本能满足自己的生活费用。当时正是资本市场风起云涌的时代， 1992年12月17日《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》出炉，18日开始至次年2月19日，短短两个月时间，上证指数从700点附近上涨至1558高位。1993年2月开始,在国家遏制经济过热的宏观紧缩政策影响下,中国股市开始进入长达3年的第一次大熊市。上大学时，班上已经有一位同学配了个炒股机，还有一位老师天性不善于人际交往，受挫后用自己教授的马克思主义基本原理炒股发财获得尊重，除此之外，我对资本市场毫无察觉。如果说和经济有什么关系的话，就是当时辅修了经济管理的大专文凭，以便将来好找工作，现在想起来，这些经济知识对投资没有多大帮助，也忘的差不多了，反倒是当时的政治经济学、辩证法对于投资的帮助越来越大。

1997年7月开始爆发亚洲金融风暴，受灾最严重的是泰国、马来西亚，紧随其后的是中国香港、韩国，这些国家和地区尚未从危击中恢复过来。国内A股市场也未能在这场风暴中独善其身。时年64岁的周道炯卸任交棒周正庆，周道炯卸任时对周正庆说:“我的飞机已经平安着陆了，周正庆回答他：“我的飞机刚刚起飞”。同一月份，我大学毕业走上工作岗位：我的飞机也刚刚起飞。开局仍然比较艰苦，为了省钱曾经吃了一个星期的大白菜煮米饭，每天早上起来把米淘好白菜洗净再加点盐，一日三餐就全有了，当时我的教导主任知道后很心疼说，“哎呀，没有钱你跟我们讲，我们可以帮你呀”，她肯定是觉得我的生活太清苦了，可是我自己并不觉得，这点适应环境的能力还是有的。等到工资发下来，手里有点钱了，就买了二斤猪肉和大白菜一起烧，把在上高三的妹妹和表妹请过来，也算吃了点荤菜。

猪油的味道到现在回忆起来还觉得很香，初次用自己的工资尽点做哥哥的责任，甚至有些自豪感，这也是清贫生活中一点美好的回忆。经济上的长期缺乏，促使我努力用好每一分钱，这种性格很自然的演化到投资上，一定要买便宜的股票价格，买性价比最高的股票；市场上没有便宜的股票怎么办？忍、等、熬，熬得住出彩，熬不住出局。

2001年我法学硕士研究生毕业，第一个月的工资买了一部诺基亚手机，对于投资股市还是客观上无条件，主观上没意愿。此时正是一轮牛市的顶部，手里有余钱的同事有个股票账户很正常，空闲的时候把电话线和大脑袋电脑用“锚”连上看一下行情，这就是我对股票的初次接触。6月14日,媒体刊登国务院《坚持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,财政部部长项怀诚当即表示:“国有股减持有利于证券市场的稳定发展,对证券市场来说是一个利好因素。”当天沪指创下此前11年来新高2245点，但是到了7月26日,国有股减持在新股发行中正式开始,股市暴跌,沪指跌32.55点。到10月19日,沪指已从6月14日的2245点猛跌至1514点,50多只股票跌停。当年80%的投资者被套牢,基金净值缩水了40%,而券商佣金收入下降30%。这个大熊市一跌就是三年，2003年11月13日，当股市跌至1307点以后，便止住了下跌的脚步，返身向上。

2004年我逐渐有了一些积蓄，看到大熊市已经这么久了，觉得入市时机成熟，1月6日在国营大型企业银河证券开户，把仅有的10万元全部投入。买什么呢？一个同事告诉我买基金比较安全，我则以为基金是科技发展基金之类的东东，没搞懂。看了大众证券报专家推荐后，选择买进最便宜的第一只股祁连山1000股，一个月后挣了500元，甚喜，觉得自己投资能力还可以。

其实这是顺了国家扶持政策的东风，2004年1月31日，国务院颁布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（后被简称国九条），将大力发展资本市场，提高到了对我国实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标，具有重要意义的国家战略高度。新华社随之发表了《东风浩荡满眼春——— 来自资本市场改革发展的报告》一文，宣告“中国资本市场迎来了又一个发展的春天”。千千万万的股民对“国九条”的期望值随之上升到了前所未有的高度。整个2月份，沪市累计成交金额高达4524亿元，在国内证券市场十余年的发展史上，这个金额仅次于产生“5·19”行情主升浪的1999年6月。在资金持续涌入的推动下，上证指数3年来首次出现月线4连阳的K线组合。由于资金在短时间内密集入市，以至于所有之前没有涨过的个股几乎都轮涨了一遍。在祁连山之后，我又加码买了低价的法尔胜、梅雁股份，机构推荐的中原高速，桂林集琪和中牧股份等禽流感概念，总之，与其他新手所走过的历程类似，喜欢买低价没涨的股票，跟着感觉走，频繁操作，追逐概念。每次操作都带来了几百元的利润，我仿佛找到了一个赢利的途径，开始计算按此下去每个月都可以挣几千元，这时老同事提醒：“你们小伙子没有经过大跌，涨一点就觉得不得了，小心！”。很不幸的事情果然发生了，“国九条”狂飙突进的路上遭遇了宏观调控。

2004年4月，宏观调控政策以猛烈的行政调控形式出台，随后股指一路狂泻。9月13日，上证指数跌至当时的最低点1259点。短短5个月时间，上证指数跌去29%，市场一片狼藉。我的收益也随之下降，以亏损居多。操作上稍微有点技术含量的是风华高科和超生电子，当时我选择了半导体这一不受调控影响的行业，事实证明也是对的，此后反复操作，取得了一定收益。更多是一些记忆深刻的教训。2004年2月，我在浏览信息时，发现了亚泰和大众公用两个分拆概念，我是第一次看到这个概念。此前刚流行相反的合并概念，涉及者都大涨，使我看到了概念的威力，几乎确定可以大涨，重仓买入，当天小涨后一蹶不振，但是我不愿意相信这个现实，也没有过亏损的经历，一直放着等待奇迹的发生，直到四季度才忍痛割肉，其实亚泰恰恰受宏观调控的影响，与前面的半导体逻辑相反，而作为初学者我哪里能考虑到这些呢。

当年也发生很多有意思的事情，现在我们都知道打新股就是中彩票，可是2004年投资者中签还放弃认购，9月8日，新股久联发展在上市公告书中披露，中签者放弃认购比例达6.12%，紧接着的是9月9日上市的双鹭药业，比例更高达16.55%，创下了近10年的新高。

不知不觉中来到了是中国股市下跌最惨烈的2005年，也是我操作最差的时期，大多买卖3-5元的低价股。2005年1月，大盘超跌反弹，在成功操作了咸阳偏转、合加等股票后，又开始放松警惕，居然买入信联，几天后才发现，这是一个退市股，2000多元资金化为乌有，后来在三板上办理手续以三毛多的价格卖掉。操作理念也有所提高，将重点集中在合加、创元、创业环保等环保类前景较好的股票上，但是由于大势不佳亏损居多。一如既往的短线频繁操作，一点也没有意识到危险和复杂性，正如打牌下棋一样，刚学会的时候都很上瘾，白天在单位既是主笔又是内勤，工作不可谓不繁忙，晚饭后和老婆到秦淮河边散步，夏夜里，微风拂面，垂柳轻摆，两人无忧无虑的闲聊。回家就开始研究股市到深夜，那时年轻一点不觉得累，虽然亏损而没有仔细算过不自知，反而乐在其中，享受着投机的乐趣。同时，操作理念也有所提高：将操作重点集中在合加、创元、创业环保等环保类前景较好的股票上，也操作一些杉杉、标准、海通等低价安全股。

2005下半年，指数在1000点-1200点之间震荡，孕育牛市，处于黎明前的黑暗。当时我每天晚上都要做功课，在金融界网站上查看行业和个股资讯，阅读“落升聊股”和“授人以渔”的论坛文章，落升聊股的论坛仍在，虽然离去多年但是坛主地位不变，哥不在江湖但江湖总有我的传说。然而授人以渔的帖子已经随风而逝了，还有几个人能记得这个很有才华的小伙子，曾受雇于德隆，后来到京城发展，几乎每日一贴，语调欢快，知识渊博，如此才俊却因为抑郁症而离开人世，我不知道在2005年的漫漫长熊之夜，以投资为生的他是如何的痛苦，只可惜倒在了黎明之前，没有等到后来2007年的大牛市，北京的朋友集资办了追悼会，在论坛上循环播放《虫儿飞》那令人伤感的曲子，斯人已逝，只是苦了他那穷苦的父母，他们不明白，培养的儿子走出大山上了大学，是自己的骄傲，怎么就这么没了。

投资人对自己一定要强健身心，在熊市中活着；对生活多一分兼容，投资不是人生的全部；对家人要多一份关爱，感恩父母和帮助过你的人；对抑郁症病人多一分帮助，他们的痛苦是常人难以想象的。落升详细多产的文章使我产生了“否极大盘买入否极个股”的思想。

远离热点，特别是高价的股票。集中投资st股，着重从净资产、业绩、重组等方面深入研究，最初重仓金牛，但是因为涨的太慢，先后换了星原、安信、天纺、江纸、通金、轻骑、一投、多佳、寰岛、益泰信等，几乎买遍了，都是后来的大牛股，只可惜拿的太短。继续追逐热点，比如非典药概念的上海医药，西藏板块的西藏发展，最低价网络的股浙江网新，都有所盈利。但是这都是一种短线思维，是成长过程中必须走的一段弯路，虽然有所收获但是不大，而且费精力较多。

长期的摸索之后也有些进步：借助外资的力量寻求低价的好股买入贵糖、金鹰、长春燃气。关注业绩、基金重仓股，买入桂林旅游、扬州化工、大厦股份等前景广阔的业绩优良股。开始研究基本面，注意会计报表的变化，经过对比思考，尝试集中长线持股。先是金牛，后是燕京（从K线上看都没有怎么涨，业绩尚可），只可惜因为涨的太慢，很快放弃了。在理性、耐心与感性、浮躁的斗争中，这种正确的认识很快就作的冲动抹去。由此可见计划的重要性，心态是成功的关键，这些都是长期持股的障碍。

2006年上半年是大牛市的初期，指数上涨明显，但是二八分化严重，我没有挣到多少钱。虽然先后买入了一些年报预增、基金云集的好股票，但是印象最深刻的还是绩差股st美雅。

位于广东鹤山市的S*ST美雅曾经是亚洲最大的单一毛毯生产企业，连续多年保持产销量和出口量第一。上市初期，曾和美的电器、佛山照明一起，号称“两美一照”,名动资本市场。作为全球最大的毛毯制造商，在竞争中打败了日本、台湾的企业，虽然由于市场竞争激烈以及管理混乱而巨亏，但是运转正常，新东家联鸿化纤公司入主带来了想象空间，关键是便宜的价格深深地吸引了我。3月23起越跌越买，直至全仓美雅。2009年9月，*ST美雅复牌开盘涨800%，更名为广弘控股，但是已经与我无缘。在巨大的心理压力下，我在最后一天忍不住请仓，反而亏了1万。st美雅是我寄予希望，投入很多准备一博的股票，虽然在最后几天清仓，但是那些日子的牵挂、面临巨大风险和机遇的心理折磨让我终身难忘。在这里我学到的教训就是要做好压力下的情绪管理，情绪是个人对压力的一个心理上的反应，也是个体应对压力的一种方法和表现，如果处理得不好，情绪就会失控，从而做出一些非理性的决策，在巨大的心理压力下，决定甚至会逆转。

美雅，美丽典雅，多好的名字，我把所有的希望都放在她的身上，可是她却这么折磨人，既不拒绝也不接纳，收出一个美丽的十字星，这是什么意思？我固执地选择了自己的“爱情”，抛开了世俗的偏见，我付出了很多的努力，很多的努力，承担了很多的压力，可是美好的“爱情”既是幸福、感人的，也往往因为抗争带来悲情的结局，也许你很想走向结果，然而她明天会告诉你一点，再告诉你一点，她会对你好一点吗，难呀，自己的感情难以控制，还要承担家族的压力。一切都在期待……

十字星十字路的选择2006-4-10

2006年下半年，由于资金量增加，开始反思总结交易记录，在多彩论坛上以笔名“白居易007”写交易日记，我的整个交易历程还是比较幸运的吧，大的亏损都是在资金量增加之前，一次是2007年，还有一次是2015年大牛市前的2012年巨亏，在资金增加的同时增加了经验。2006年年中，大盘处于“在犹豫中上涨”的阶段，上证指数达到2004年的高点1750点，中期见顶的评论随处可见，长期的熊市训练了小散们低仓、空仓和波段操作的策略，在年中高点的时候已经基本空仓，在资金量不大的情况下，居然有10万元申新股但没中签。8月初大盘回落至双低部，我有开始买入股票，只可惜持有都不足一周。在我波段操作的经历中，低部总是要震荡的，一般在低部买入的都有信心不足的缺点，到现在也没有改正，要忘记自己的持仓成本，牢记企业的价值。

一是开始操作无风险套利股票。这是买股的黄金时期，虽然有一定上涨，居然还可以找到无风险套利的股票。长江电力发行认股权证，提供了一个简单的低风险套利的机会。长江电力认股权证的认股价是5.5元，同时，大股东承诺以1.8元的价格到期回购认股权证。这意味着，如果到期（明年5月）股价低于7.3（5.5＋1.8），则持有认股权证的投资者会选择将认股权证简单回售给其大股东。因此，对大股东而言，只有长江电力的股价届时高于7.3元，方可认为是安全的。然而，5月15日，长江电力认股权证获得证监会发审委发行批准后，股价却一路下跌。5月23日跌到7.15元后就买入套利，结果以7.07亏损卖出，再到8月1日以6.2元买入长江电力套利，计划下跌10%以后再加仓，结果一直没有等到这个价位，当涨起后我再也不愿意追涨，当然市盈在20倍左右，对收购的理解不足，让我没有看到未来的空间。这体现了当时执行力较差的问题，当认识到利润机会所在，敢不敢相信并全力投入将直接影响到收益。由于过于谨慎使我错过了长江电力，没关系呀，熊市里只要你有耐心敢买入，好机会一个接着一个，怕的就是你不敢买或者坚持不住。

2006年最瘟的股票属华菱管线，1年涨幅为－13％，股改10送7份认沽权证，行权价4.77元，2008年3月到期，根据认沽权证大概有1元钱的套利空间。11月无买入1000华菱管线，但是由于涨的太慢，明显落后于其他股票，寂寞让我如此难耐，最终没有重仓。相信市场的上升下降总会超出预期，当无风险套利的机会来临的时候，要相信自己，相信市场当中有笨蛋的存在。老巴可一直在从事这样的交易。

二是参与股权分置改革。9月上指连续小幅上升，轻松越过前期高点。加仓的信心重新燃起，股友之间的话题也多起来，身边的牛人不多，有一个早期重仓茅台一直不动，显示其投资的功力，平时与其交流受益不少，当然有时候是歪打正着，他当时向我推荐的南京中北，有炒作题材，我作为一个初学者，反正买什么都一样，既然有人推荐就买吧，随即进入股改，南京中北（000421）修改后的股改对价方案为向流通股股东每10股转增3.71955股，同时，大股东占款4亿元问题也将在这次股改中一并解决。2007年初卖出的时候，挣了近4万，这可是我挣的第一笔大额钱，获得感超强。

2007年初大盘继续拉升。1月全仓S*ST创智，经过论坛讨论学习，认识到创智的资产已经可以补齐负债，唐南军正式出任创智科技董事长，已经有了2次成功重组的经历，对于一个干净的壳经历了2年多的重组折腾，没有道理不成功，再加上股改的送股（最终是10送9股），赢利的概率是很大的。但是在股改停牌期间，爆出2.7亿元的亏损，所以我在开盘3天内卖光，原来打算留个几千股，但是卖顺手了，清光，少挣了8万，不过股改盈利2万多在当时也是比较得意的（不动的话可10万）。为了买S*ST创智，我把其他的股票基本卖光，如果保留的话收益相当。值得一提的是国电权证，牛市当中买认购权证是正确的操作，后来杠杆效应果然起作用，迅速翻番，这是扔掉的唯一一颗金子。无论怎么强调长线持股的重要性都不为过。我在第3阶段参加了2次股改的收益居然达到总收益的3/4。成功的关键是什么？停牌把我关进去了，强制我长期持有，尽管创智停牌期间被曝亏损2个多亿时我急切的想逃掉，可是我没有办法。是时间，是强制长期持有给我带来的收益，相比之下，其他持有时间都在1周左右，统计至2006年6月30日，一年买卖共交易240次,交易金额大概是本金的6倍，按1%手续费计算，消耗本金的百分之六。太浮躁了，可是这就是股市当中人性的真实反映。我离市场太近，经历了太多的患得患失，短期的得失让我迷失方向，不断被市场先生愚弄，多交了手续费把自己应得的收益送给别人，太傻了。一个人的境界决定他的财富多寡，要大气，舍得，放弃，忘记。只有视野开阔了才能看到这一点，只有站的再高一点才能做到。

从两次参与股改的收益看，南京中北的收益更高一些，但是能力的提升方面创智更胜一筹。前者是参考别人意见的话，创智完全是我自己研究的结果，经过悉心研究，重仓介入。sosme，讲过，深入研究并不能保证你收入比别人更高，但是会让你持有更安心（有信心），也才能更持久。经过自己深入研究后才能重仓介入，避免执行力不足带来的收益下降。通过这次成功，我甚至开始认为，平时不要操作保持空仓，只是研究。一旦下定决心重仓介入才能成功。实际上这只不过是初尝成功喜悦后对未来的美好畅想，实际上影响股价变化的因素太多，深入研究还只是在成功的方向上加了一个小小的砝码，我后来见过太多研究深入逻辑严密却败北的例子。个股的涨幅大部分时候都难以判断的，大牛股并不是在一开始就能发现。新和成到现在我也没有看出大涨的理由。在我以往的经历中很多次非常看好的股票反而涨幅小，当时认为次之的股票却涨幅巨大，所以持仓应当适当分散。很不幸的是我5.30后来精心选择的长城电工、北京城乡、穗恒运Ａ、亚宝药业、滨州活塞涨幅较小，被抛掉的双环科技、新和成反而大幅度上涨。特别是后来买入的永林，使我这支研究最深，持时间最长的股票反而亏损。

参加的第三次股权分置改革就是S*ST生化，虽然几年后才实施，但是股票在06年低07年初就买了。从2006年9月就开始关注、买入S*ST生化，计划在退市前能在颗粒无收的利空预期下有更低价格买入的机会，但是在随后的回调中反而卖出了10000股，再后来是st股疯长，增加了买入的成本，所以只要价格适中就可以买入。12月份，国资委发文延期股权转让（国资厅产权[2006]370号），股票停牌。到2007年复牌后，股市氛围已经发生重大变化，低价垃圾股整体上涨，S*ST生化也是连续拉涨停，3月12日，我又和同事在聊股票，在谈到生化如何好的时候，我突然冒出一个念头，为什么不加仓呢？于是挂了1万股买单，结果在那一连串的一字涨停板当中，只有那一天有一个极其短的下影线，当然也就成交咯，后来我想我和这个股票是不是有缘。当然，买入也是建立在理性分析基础上的，07年初主要关注源药、生化和创智，尽管它们后来都重组成功了，但是我当时还是买入了可能性最大的生化，实际收益也可能是最大的，这是前2年试错、总结的成果。当时，403在S*ST中价格最高，这正是其重组价值的体现。对此我宁愿买高的，只要活下来翻番不成问题，价格低重组不成功有什么用。4月10日，相距在*ST美雅上的滑铁卢整一年，这次我在生化上没有退缩，而是通过理性分析，咬着牙进行加仓。在暂停上市股票上一路走来，从2005年懵懵懂懂买入*ST信联，到2006年*ST美雅的功亏一篑，再到S*ST生化为我积累第一笔财富，实属不易。

S*ST生化重组的深度分析（价值篇） 白居易 发表于 2007-4-10

价值投资是今年的投资主题，得到大家的认同，但对于什么是价值却没有一个定论，其实重组也可视为价值的一种，只不过安全边际较低，对应的收益也很大。现在分析以下S*ST生化重组的价值（可能性），投资如下棋，必须依据逻辑能看三步以后才可能赢。（一些简单的信息就不在这里解释了）

1、证监会是否会批准，答案可以确定。任何一个个人、机构都是理性的，它的行为决策都由其动机决定，批准转让是其职能，也没有任何否定的理由。

2、从公司的澄清信息看：一旦批准，415愿意接受转让，只是要追查虚亏的钱，并且把振兴的损失补偿回来。2年时间2个亿的投入不会白白放弃的。

3、虚亏的钱解决了吗。上海唯科已经顺利转让，宜工机械已经分离，澄清只不过是打压的一种手段，结果证明一切。

4、振兴如果4月底之前不通过资产注入和股权过户则新999把烂资产剥离给999集团做报表重组赢利之后另外再自己找新股东或者自己重新重组, 000403 的壳价值在剥离烂资产之后会非常干净,振兴退出000403一样是好事情,新999会出手.

5、新999会出手的可能性：国资委为华润输送这么多有利条件，不是让它来救活999（当然包括403）。如果415放弃转让无非是05年虚亏的5个多亿，从13亿的银行欠款来看，按999的60%重组条件，应当不成问题。

6、转让不成功最着急的是谁：华润，重组999多掏13亿。

7、重组不成功最着急的是谁：江西政府的破产成本和银行的坏帐成本。只有这两家保底没有办不成的事情。

三道保险牢牢的栓住生化走上重组之路。

2007年市场的顶部区域

至此我从入市以来基本经历了一个牛市周期，大牛市中各种言论更加活跃，讨论也更加激烈，挣钱效应让我学习更加努力，这些都加速了我的学习进程。在这一阶段我并不因为没有早些积累经验挣到更多的钱而后悔。投资是一生的事情，很庆幸我没有误入歧途，走上价值投资的道路，形成逆向投资的策略。盘点已经过去的1年，虽然和论坛上的高手比当有差距，但对于本人而言，收益能够勉强赶上大盘，特别是盈利的绝对数额对我的生活发生实质的影响，还是比较满意，自己逆向投资+价值投资的策略也更加成熟。但是我还是要警醒自己还没有走完一个完整的周期，接下来是顶部的震荡和难挨的下跌熊市，不知道我能否坚持空仓、少量逆向操作的原则，不被熊市所吞没。君子不立于危墙之下，能少操作、不犯错，降低收益预期、不亏钱就是最大的胜利

2007年，长期受着熊市折磨的中国资本市场终于开始出现了一轮牛市行情，从这一年年初到4月份，沪深两地股指都已出现了80%以上的升幅，其中仅4月份的涨幅就高达30%。2006年底上市股票的平均股价还在5元左右，但4个月后的平均股价已经达到12元，5元以下的股价全部被消灭。2017年初，大盘到达3000点整数关口开始震荡，赵丹阳就是在这个时期清仓，因后来踏空一轮大牛而被批评。更多的人是意识到危险，看空但是不做空，在不停的上涨中迟迟不愿意离场，有的是出去又回到市场上来。理想的状态是牛市满仓不动，直到趋势改变，但是事前谁能确定是牛市？我认为赵丹阳坚持自己原则的做法是对的，市场永远无法预测，你只能以不变应万变。相比之下，我的个人情绪和市场状况是高度一致的：2000点、3000点的时候三分之一仓位，今年收益率不高，舱位一直较底是一个重要原因。3500以上形成长线持股理念，5月19日半仓，5月21日满仓，而这正是市场的顶部，当时自己长线的观点得到不断证实，更加确信，认为抄股太简单，只要买入持有就可以了 完全没有了风险意识一向谨慎操作的我，5.30之前满仓，这正是见顶的标志之一。

5.30暴跌教训了我要保持清醒，后来在大盘连续攀升、市场情绪昂的时候选择退场，2007年10月16日上证指数达到6124点，十一年后我再总结整理时才发现，自己清仓（只留了一点永安林业）的日期居然是10月12日，在最高点只隔了一个交易日，简直是神来之笔。其实，时间如此巧合是有原因的，首先是我对大盘的高估已经警惕，在7月中已经清仓过一次，只是后来大盘又突破前期高点后买入，这算是右侧交易吗？可能还是受情绪的影响。其次，对十七大期间股市走向的认识与众不同。中国共产党第十七次全国代表大会于2007年10月15日至21日在北京召开。有人认为十七大期间为了和谐氛围不会下跌，我认为相反，利好兑现变利空，从9月份开始卖出，直至10月12日卖出最后一笔长城电工和打到的新股中国神华。我是以40万元打新股，中神华1000股几乎在最高点卖掉，入帐5万元，收益率达到12%。股票上赚的钱又在10月25日取出来买房，回首往事，不仅感叹当时我的运气超好。如果不是买房，我不知道自己会不会在2018年重新入市，但是绝对资金肯定会损失更多。几笔操作成功后，我不仅有点飘飘然，时不时的吹嘘一下自己。实际上如果你仔细观察一下个股，并没有像大盘一样下跌，随着大盘在半年线处反弹，我卖出的穗恒运，永安林业，亚宝药业等股票者再创新高，最高点是在2008年的1月，指数下跌只是被中石油下跌拖累的假象。

2007年以来，中国股市几乎己经消灭了10元以的股票，可超级航母的银行股根本就没涨，工商银行在五六元上晃荡，这对于大盘蓝筹的银行股似乎很不公平，但却为我在指数高位加仓提供了机会。4月份我收到一笔重要资金，但是不愿意追高，于是买入了工商银行当做类现金的股票，这为我后来的530抄底保留了资金。2007年5月30日凌晨，一条震撼中国的特大重磅新闻，令人吃惊地出现在中国的三大门户网站上。这条新闻是：证券交易印花税税率由现行1‰调整为3‰。最让人不可思议的是，这条对中国股市极具杀伤力的爆炸性新闻，不仅未首播在5月29日晚七点的中央电视台的《新闻联播》中，居然连当天出版的三大证券报，都没来得及在第一时间作出报道。而是播出在当天午夜零点的央视2套的《经济新闻联播》。后来，被讥为“半夜鸡叫”。这条新闻来得是如此突然，如此反常，就在前几天，我们还多次听到财政部信誓旦旦的“辟谣”：财政部近期无上调证券交易印花税的计划。于是，股指从5月29日的最高点4335点，一路下滑至最低点3400点，创下了2007年中国股市暴跌之最。

5月30日，我卖出了13万元的工商银行，以及按照分红、价值等因素买入基金泰和，这两只股在大牛市背景下几乎没涨，好处是遇到大利空不跌。所以说在大牛市中如果舍不得离场的话，应当有序把大涨的股票换到未涨的股票上。抄底买入的股票表现各异，买入的中兴通讯和伊利股份是正确的，价值股，前期没涨，回落是买入的良机。但是下跌之初，根据下跌买强势股的技术原则买入新太、汇通，结果遭到连续跌停的惩罚，验证了下跌中强势股都是毒药的格言。虽然有少数股票在大势下跌的情况下保持强势，是股性较强的表现，但是与下跌的概率相比，买入就意义不大了，特别是熊市之中，所有的股票都要轮跌一遍，不要指望碰运气买到极少数不跌的股票。财政部临时发布了调整股票交易印花税税率的措施，其目的就为了抑制股市的狂热。但采用突然袭击的方法引起了市场的强烈不满，“半夜鸡叫”终于使原来牛气昂然的股市低下了牛头，股票出现大面积跌停潮，接连不断的可怕暴跌终于使政府意识到了过度使用行政干预对市场的伤害。6月5日，银监会本来要召开一个新闻发布会公开处理一批违规向证券商贷款炒股的商业银行，但就在召开前夕接到紧急通知，这一活动被取消，显然这是政府不希望这样的消息进一步对市场造成杀伤。这一消息在市场上迅速传播开来，显示了政策面开始回暖，直到这时，在上证综指跌去千余点后，一轮穷凶极恶的股市暴跌才算止住。

熊市培养频繁操作信念，牛市培养长期持股信念。前期大盘蓝筹涨，中小股不动，现在终于到了“八二”现象了，持有股票不断上涨，这个时期资金增长最快。在潜意识中倍上涨情绪带动下，开始探索长期持股，思想极为松懈，认为自己所选的都是好股票，等着拿钱就行了，甚至开始有职业投资的想法，和上次一样计算按此收益生活将会如何。

前期频繁操作的反思，对价值投资认识的深入，通过会计报表的变化寻找好的开始、坏的结束的股票，买入永安林业、唐钢股份、郴电国际一半底仓，一半波段操作。总体上看，这是一种资金管理方式，与前期单纯的追涨杀跌是一种进步，这是我持有最长的几支股票，开始操作长期持股，也获得了较好收益，其中，高分红（5.8%）、低市赢率、在建矿山成长可期的唐钢为我带来了70000元的收益。但是由于操作过于微观，时间间隔过短，没有设置记录，仍不能摆脱情绪的束缚。尽管前几次高低点掌握的较好，但是终有一次高抛之后涨的更高，和林圆讲的一样：追不回来了。唐钢和郴电国际的2次卖出都是在大跌之后觉得大势变坏，极度恐惧的情况下卖出的。永林在经过几次完美的高抛低吸之后，在最后一次操作中失去了筹码。对交易记录分析表明，怀着一颗谨慎的心，牛市当中波段操作挣不到大钱，操作和判断的成功率只有50%。投资是一种境界，长期不动更是一种境界，我近期读过最有震撼力的就是枯草牛会盈的文章：熊市之中保持空仓打新股，杜绝练练手的想法；牛市之中保持全仓，杜绝波段操作的滑头思想。怪不得大家都称其为大师。如果我能学得，成功就不远了。

岁末年终，我首次对明年的方向和操作进行分析、展望。分析方法：抓住主要矛盾，观点总有相反的对立的一面；寻求概率，资本市场上什么都可以发生，只做大概率的事。

从上涨的角度看，有三个理由：日本在1983年泡沫一直维持到1988年，最高市盈达600多倍，与这些指标相比中国的市场走的可能更远。市场的泡沫是很难破灭的，尤其是国人的性只会比别人吹的更大，我已经很多次担心泡沫，离场，而枯草大师以坚定持久的心态拿着大秦，每次下跌我都以为我战胜了他，但事后只能增加我对他的敬意。也许今后将成为我操作的一个标杆。08年前很多大型企业上市，国有股减持要完成，要完成这些任务，市场至少保持震荡走平的趋势。

从下跌的角度看，有四个理由：市场有泡沫是无疑的，已达到危险的上限（70倍）；加息是收缩流动性导致大跌的的夺命药，过热的市场开始总是不理会，但是一年之后就会不同，如果明年持续加息，不容乐观；许多私募、理性资金已经退场，在耐心等待熊市的到来，而我看到易动的“投资独行客”、水月保持短线操作，前一阶段被套事实证明，他们并不能准确把握形势，（当然如果坚持一月后操作的话，会成为成功的例子，如杨百万，我越来越发现这个老人不简单：七分心态，二分技术，一分运气，耐人寻味）金融地产领头羊已经风光不再，如果不能转强反而泱及其他，就是典型的熊市了。

从操作上看，虽然我已经大部分资金立场，但是仍然有着强烈入场的欲望。华尔街没有新鲜事，我的这种情绪早已经被历史论述、批判，29年大崩溃后，格雷尔姆30年入市被套差点破产，索罗斯过早的回到美国的股市被套，费雪在29年之前看到了危险退出，但后来又经不住市场的诱惑，入市买入所谓的“便宜”股票，结果可想而知。

从小费雪的经验来看，牛市应有10个月的震荡期，可高抛低吸的，我真的想操作，只可惜又要被打破，是学习价值投资的倒退。牢记住我一生富过一次就够了，不想由富变穷，即使能够再由穷变富。

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参会的人顿时明白，这回股市是必须要涨了。

开完会第二天，原本可以呆在大户室私密交易的杨百万，大摇大摆地出现在上海文化广场交易集市，买入了1万股轻工机械，在聚集的人群中引发了不小的骚动。

果然没几天，跌了大半年的上证股指开始反弹，3个月内涨幅达到了301%。轻工机械每股从4.5块涨到了19块，杨百万以19块的价格抛出了手中的轻工机械，获利高达400%多。

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