近期監管層連續出臺多項政策呵護資本市場，帶動券商股全面反彈。11月5日，上海證券交易所將設立科創板並試點註冊制的消息推動券商板塊午後直線拉昇。多位業內人士對中國證券報記者表示，隨著各項政策密集落地，前期券商多項業務全面萎縮的低迷處境有望得以緩解，新業務增量機會增加，證券行業運行將更加規範，後續券商業績將迎來邊際改善。
多項業務有望改善
“目前投行業務是冬天，但隨著近期各類利好政策的出臺，預計‘凜冬’不會到來，明年下半年投行業務有望迎來回暖。”華南某券商投行人士接受中國證券報記者採訪表示。
信心來自於近期高層的表態。11月5日，上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的消息備受市場關注。在此之前，券商已經迎來紓解股權質押風險、鼓勵上市公司併購重組、加快發行信用風險緩釋工具等多重利好。
“科創板以及‘註冊制’試點落地將給券商投行帶來增量業務。隨著更多企業上市，後續配套的再融資、交易等方面也將帶來券商投行、經紀業務機會。長期來看，促進券商業務發展。”上海一家券商投行業務負責人表示。
多位券商人士認為，上交所設立科創板並試點註冊制等措施有望快速落地。華東某中型券商投行部門負責人對中國證券報記者表示，鑑於上交所曾於2015年擬推出“戰略新興板”，並做了較為充分的準備。本次科創板的定位與原戰略新興板相比，應有很多相似之處，相應準備工作應大同小異，所以或存在儘快推出並實施的可能性。
“對於註冊制，前期已有過較充分的研究，在目前實際執行的IPO審核中，已經體現出許多‘註冊制’的特點，比如審核透明化、審核要求標準化、中介機構責任明確化等，因此在推出科創板的同時試點推行註冊制審核應該水到渠成。”上述華東某中型券商投行部門負責人表示。
隨著各項政策密集落地，券商增量業務機會不斷顯現。近日，首批交易所信用風險保護工具業務試點落地。首單定向可轉債被華泰聯合證券拿下。11月2日，上交所正式發佈實施了滬倫通存託憑證業務相關配套規則，滬倫通落地再進一步。
信達證券金融行業研究員王小軍對記者表示，上述信用風險保護工具、滬倫通業務在開展初期主要採取試點方式，雖然預計增量有限，但釋放了積極的利好信號。
券商存量業務也有望同步改善。近期出臺的政策中，鼓勵資金入市、完善上市公司回購制度，有利於提升市場交易活躍度，利好券商經紀、兩融以及自營業務。監管層頻頻發聲鼓勵併購重組則利好券商投行業務。
以投行業務為例，業內人士預計，隨著IPO堰塞湖的解決，目前IPO業務存量已不多，審核壓力較小，預計2019年度IPO審核速度及融資規模會略有提升；併購業務預計2019年市場規模仍將保持快速增長；債券融資業務隨著“降槓桿”轉向“穩槓桿”及風險的釋放，預計2019年債權融資市場規模仍將保持一定增長。
風險化解進行時
業務環境改善的同時，券商此前因為股權質押、民企債券違約等帶來的風險也在逐步紓解。
從股權質押業務來看，11月5日，中國證券報記者從國泰君安證券獲悉，該公司在行業中率先出資25億元自有資金，於當日成立“證券行業支持民營企業發展系列之國君資管1號資產管理計劃”，專項用於幫助有發展前景的上市公司紓解股權質押困難。
國泰君安表示，該計劃為國泰君安證券專項用於支持民營企業發展、更好服務實體經濟而成立的第一隻母資管計劃，未來公司還將設立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業和政府平臺等社會各方資金共同參與。
此外，“天風證券紓困共贏1號集合資產管理計劃”也已完成備案，規模10.5億元；銀河證券擬牽頭聯合央企、地方國企、金融投資機構、大型民營企業集團等共同發起設立銀河發展基金（母基金），總規模計劃達600億元。
上海海能證券投顧首席分析師江濤告訴記者，化解股權質押業務風險對券商的經營壓力的緩解有一定幫助作用，券商踩雷風險大幅減低，提高了券商業績的穩定性。
江濤認為，目前A股幾乎是“無股不押”，其中一些個股跌破平倉線，一旦強制清倉就會增加券商的壞賬，對券商有極大的業績壓力，現在地方政府投入真金白銀解決上市公司股權質押問題，有望扭轉券商業績的擔憂情緒。
王小軍則認為，股權質押業務風險情況直接影響券商的淨資本和盈利，而隨著該業務風險逐步化解，將有助於改善上述兩項指標，提振市場預期，也有利於二級市場相關券商股的估值修復，促進券商股行情反彈。
近日，在多政策助力下，市場風險得到改善，券商板塊也迎來久違的反彈。同花順數據顯示，10月19日至11月5日，證券指數期間漲幅高達32.06％。
“當前券商估值低主要是受市場環境帶來經紀、自營承壓以及股權質押業務風險壓力的影響。當前政策環境呈現明顯邊際改善的跡象、股權質押壓力緩解，對於券商板塊估值短期提升有積極作用。”財富證券相關研報指出。
業績為王
數據顯示，32家上市券商今年前三季度實現歸母淨利潤470.80億元，同比下滑33.06％。中銀國際證券表示，2018年前三季度對於券商來說無疑是“寒冬”，國內外諸多不確定性因素加劇了業績的慘淡。對2018年的日均成交量、承銷規模、兩融平均規模、股債投資收益率等基本假設變量分三種情況進行彈性測試，在悲觀、中性、樂觀假設下，證券行業整體淨利潤增速為-45.51％、-32.88％、-19.27％。
有券商人士對記者表示，目前券商業績下滑主要原因在於實體經濟增速放緩、“嚴監管”政策影響，股市持續低迷，券商一、二級市場業務均受到較大沖擊。進一步來說，二級市場持續走低，交易量萎縮，直接導致券商經濟業務、自營業務、資管業務大幅下滑；去槓桿、嚴監管，直接導致股權、債券融資、併購等一級市場為主的投行業務規模明顯下降，收入減少。
近期隨著上述政策方向的明確，具體政策措施的密集出臺，券商業績邊際改善預期增加。比如，隨著近期監管層頻繁表態支持資本市場長期健康發展，投資者預期及情緒回暖將帶動風險偏好回升，從而提升市場成交量，改善經紀業務。投行業務來看，近期發佈的系列政策無論是對投行部門存量業務還是增量業務都有明顯刺激作用，短期將增厚投行部門的業績。
華泰證券指出，弱市環境下，部分券商在積極順應監管和環境穩妥推進各業務線升級轉型，經紀業務向財富管理方向邁進，投行業務提質增效，信用業務強化風控准入，資管業務向主動管理等內涵式增長轉型。隨著股票質押風險釋放、市場企穩、監管邊際改善，以及各業務條線轉型升級，券商業績有望逐步改善。
券商業績邊際改善週期中，投資者參與熱情上漲。中國證券報記者從多傢俬募瞭解到，券商股成為近期私募佈局重點。
“當前券商整體估值處於歷史底部，在當前的市場環境下，證券對券商估值的影響更為直接，且宏觀政策對經濟的影響也會反應在市場政策表現層面，對券商業績有著正向的積極影響。”東方證券非銀分析師唐子佩表示。
具體配置上，唐子佩認為，2017年以來，大券商的業務優勢愈發受到市場認可，在業績層面表現為強者恆強。此外，部分券商由於股權質押業務開展規模較大，估值受影響較為嚴重，隨著股票質押風險得到逐步化解，其估值彈性也會更大。
不過，部分機構人士對於券商行情的持續性都存在疑慮。首創證券研究所所長王劍輝對中國證券報記者表示，券商業績核心因素是經紀業務、投行業務等業務環境基本面，在宏觀經濟下滑的背景下，上述業績改善空間存在不確定性。此外，當前仍處於金融監管強週期，政策仍然存在一定的變化預期，所以對券商行情不宜過分樂觀。
本文源自中國證券報
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