即使石油价格下跌，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京也有可能用剩余能源收入来为其经济提供资金。 他不会，他也不应该。
为了资助他的支出计划，他必须提高税收和增加借款。这使得俄罗斯比2019年收紧制裁更加脆弱，特别是对其主权债券而言。
★ 俄罗斯今年和明年将实现财政盈余，但将石油和天然气收入引入储备意味着没有意外收获。
★ 增加的支出将由更高的税收和更多的借贷提供资金，对GDP增长产生负面影响。
★ 从长远来看，这种方法应该让俄罗斯更加强大，且能平安度过近期地缘政治破坏。
一、盈余错觉
财政部盈余。由于能源价格相对较高，在2018年联邦收入超过开支达到GDP的2%。即使最近能源价格暴跌，明年财政盈余看起来也差不多。
这似乎是一个好的时机。普京希望增加基础设施、医疗保健和教育方面的支出，以提高生活水平并促进增长。但他不会轻易动这笔意外收入。
相反，额外的资金将用于重建储备，政府将提高税收和借更多资金为2019年的额外支出提供资金。
财政政策要求政府节省当石油交易超过40美元/桶的乌拉尔基准价格时所获得的能源收入。今年，总额将达到4万亿卢布（600亿美元），约占GDP的4％。
最新的预算计划已预计明年收入将下降。油价仍然低于预期，但卢布也略微走弱，这意味着以当地货币计算的储蓄看起来并不遥远。任何与OPEC达成一致减产的影响将取决于限制的规模和价格反应。
超额能源收入
二、财政影响
随着石油价格的反弹，2017年GDP增长率可能会上升约0.3个百分点，2018年将近1个百分点。
但财政政策也可以保护经济免受原油价格下跌的影响，加上储备积累，这使政府支出不那么动荡。
对GDP增长至关重要的是多年来收入和支出的变化。俄罗斯在2019年和2020年的一些预算合并中写道，但在3月份连任后宣布的普京经济举措中，将放松利差。
额外资金将来自1月份增值税率的增加以及国内市场的额外借款。
2019年联邦预算
与2017年相比，本年度的支出可能会下降超过GDP的1个百分点，根据俄罗斯央行乘数估算，每年的扩张速度将下降约0.3个百分点，2019年增加的支出应该会有所提升。
但加税可能会扼杀这些积极影响，并在2020年产生负面影响。
加税拖累经济增长
三、制裁
财政紧缩将使俄罗斯更具弹性，而普京对经济的投资，如果得到有效实施，也可以促进长期增长。
但就目前而言，扩张步伐缓慢，且当加税在2019年初实施时，增长显著缓慢。美国制裁加大风险。在错误的时间受到冲击可能会使经济陷入萎缩，进一步抑制市场情绪。
更严格的限制也可能使财政部陷入困境。针对主权债务的严厉措施的威胁已经退去，但风险仍然存在。
政府已经努力实现目标，通过在市场波动中借款，其中一些反映了与制裁相关的不确定性。非居民持有的卢布计价债券已经下降，但仍然接近25%。
失去外国投资可能会迫使政府更加依赖国内市场，这可能会推高借贷成本。就像普京试图做的那样，也有可能挤出私人部门的贷款。
俄罗斯可能不需要借款，但替代方案看起来很痛苦，重新考虑支出计划，放松财政规则或进一步提高税收。
- End -
閱讀更多 上海期達人 的文章
