2018的“双12”，大家还在“买买买”的时候，做空机构Bonitas Research发出做空报告，剑指作为恒指成份股兼国民纸巾品牌“心相印”的母公司——恒安国际（1044.HK），指其财报中现金项目作假，自2005年以来虚构净利润达110亿元人民币，股票价值接近零。
受消息影响，恒安股价盘中一度跌近9%。
在做空机构博力达思（Bonitas Research）眼中，恒安国际的股权价值却最终接近于零。面对沽空机构的质疑，今天（12月13日）一大早，恒安国际就发布公告，一一予以回应。
恒安创立于1985年，总部设在福建晋江，是最早进入中国卫生巾市场的企业之一，更是目前国内最大的生活用纸和妇幼卫生用品制造商。其后，恒安于1999年上市，2011年6月获纳入恒指成份股，股价至上市至今表现超凡。
01
博力达思列出了恒安国际三条“罪行”
从超700亿港元到一文不值，给出如此令人咋舌的估值落差，博力达思列出了恒安国际三条“罪行”：
1.恒安国际自2005年以来捏造110亿人民币的净收入。
2.恒安国际卫生巾业务营业利润率高达51%，远远高于同行。
3.通过关联交易，让内部人员获利。
恒安国际于1998年12月在香港联交所上市，2011年被编入香港恒生指数成分股，2018年被纳入恒生国企指数。恒安国际创始人分别为福建富豪施文博和许连捷，两人也被称为恒安“双雄”。
博力达思的做空报告称，恒安国际自2005年以来伪造了110亿元净收入，2018年上半年，恒安国际卫生巾业务的营业利润率为51%，而其竞争对手的营业利润率仅为15%；此外恒安国际披露的卫生巾业务的历史资产回报率2016年高达72%，令人质疑。
博力达思还质疑恒安国际的账面现金不实。其研究报告称，恒安国际在2018年上半年账面资金198亿元，营运资金余额76亿元的基础上，仍然疯狂举债。
做空报告还认为，恒安国际涉嫌与关联方虚假交易，伪造交易量、收入和利润。博力达思指出，恒安国际自2005年以来，已支付股息186亿元，恒安从中掏出约78亿；另外，恒安从进行的福建房地产投资交易中吸取了额外未披露的利益。
实际上，做空和做多可以视为对立双方通过发表自己观点并进行论证， 以此来影响投资者的一个拉锯过程。届时，对立双方的论证过程谁更完善、谁更有说服力，就能决定最后的胜负。
02
中概股频遭海外做空机构“围猎”
福建早被视为易出“老千股”的重灾区之一
如果这次恒安失守，不但港股的颜面何存，其实更存在着另一种意义。在港股市场，福建早被视为易出“老千股”的重灾区之一，继早前另一重磅福建股被做空后，这次恒安的失守，可能在暗示着港股再无能信任的福建系。
做空体育股装的霸主 - 安踏
2018年6月12日，做空机构GMT发布一份做空报告，质疑以安踏（2020.HK）为代表的港股运动鞋服公司财务报表造假，而当时安踏股价刚创下历史高位，市值达到1，300亿元。
报告称，自2005年来上市的16家中国体育用品生产商中，有9家已经被证实涉及欺诈，而且更是全部来自福建，而其余7家公司，包含安踏、特步（1368.HK）、361度（1361.HK）等国内知名品牌，同样涉及共享欺诈信息，而它们同样来自福建。
以安踏的品牌知名度以及市值而言，市场当然震撼一时。在报告中，GMT提出对安踏的质疑主要为过高的营业利润率、大量的非生产性资本、过低的存货以及Fila的收入不一致。
简单而言，GMT认为安踏的表现“过分美丽”，更指出安踏要不是全世界最好的体育用品公司，要不它就是一个彻头彻尾的大骗子。
除了安踏，GMT同样也指控361度和特步分别存在虚增利润以及利润操纵等问题，而两间公司其后也纷纷发布公告澄清。事实上，面对GMT的做空报告，多间机构均质疑其可信度，并继续力挺“买入”安踏。不过，信心这种东西既坚强且脆弱。
一方面，当时像GMT这样的做空机构频频出手并成功获利，令到教育机构好未来和箱包品牌新秀丽（1910.HK）均“中招”，前者在一天内股价一度跌逾13%，蒸发逾22亿美元市值；后者则在两天内跌了21%，蒸发超90亿市值。
03
那些年的福建地雷
在港股市场中，福建股能够被视为“老千重灾区”并非无因，历年来出现的福建地雷无数，足以令其声名远播。
3年股价跌80%，停牌逾5年 - 中国龙天集团（1863.HK）
中国龙天集团（前称“思嘉集团”）于2010年上市，为一间生产防水防火物料的福建生产商。公司上市不足一年股价已升逾1倍，但随即暴泻，一年内跌逾70%。
2013年2月8日，公司突然公布更换核数师，免除安永而委任信永中和接任；及后于同年2月14日开始停牌；之后更发出澄清通告，指被安永提出3项质疑，包括未能核实客户及供货商银行账户、银行单据及银行结单的数据不准确、及未能透过网上查验系统核实增值税发票。自此，公司停牌至今，停牌前收报1.37元，高位累计跌幅近80%。
市值350万元的仙股 -中国绿色食品（0904.HK）
中国绿色食品（前称“中国粗粮王饮品”）为一间供应绿色食品的福建企业，于2004年在香港上市。
根据资料，公司在2016年4月曾爆出无力偿还价值10.3亿元人民币的美元债务丑闻，然后以市价折让38.5%大比例配股筹资还债；公司上市10多年来没有现金分红记录，只有配股供股等集资记录；亦已被David Webb列入港股‘老千股’黑名单。
最重要的是，从股价走势图中可看，公司最高的前复权股价达到254元，目前却已变成一只‘仙股’，跌幅真真正正达到99.99%，市值更只有350万元。
留意的是，公司好像还未停牌，只是市场上已连续多天没有成交。有些正在面对被港交所除牌的公司市值还比他高，究竟为什么可以出现这种情况？
被做空的王子 -中国儿童护理（1259.HK）
中国儿童护理（前称“青蛙王子”）为一间生产及销售儿童护理产品的福建企业，于2011年在香港上市。
2013年10月16日，格劳克斯（Glaucus Research）发表长达44页的研究报告，引用市场调查数据，力陈中国儿童护理严重夸大销售规模，并罗列五大客户收益表、税局缴税大户名单等资料，质疑公司实际收入不足所声称的25%。该报告一出，公司股价立即暴泻26%至停牌。
2013年11月21日，公司复牌，股价再暴泻23%，并自此走上股价阴跌之路，目前股价0.135元，相比2013年的高位逾6.6元水平，跌幅逾98%。
其他地雷还有星辰通信（1155.HK，中国三大无线通讯覆盖系统商之一）、超大现代（0682.HK，国家级农业产业化重点龙头企业？）、时间有你（1327.HK，钟表制造及分销商）、蜡笔小新食品（1262.HK，休闲食品供货商）、美图公司（1357.HK，中国领先的移动互联网公司？）等。
在港股股民眼中，大福建早已是响当当的存在，是不得不提防的神秘领域。
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