樹底下吃西瓜

溫氏股份和牧原股份同樣都是以生豬的養殖和銷售為主營業務的上市公司，但是我們來看一下兩個公司上市以來的走勢。

溫氏股份上市以來股價的走勢：

從圖中可以看出，溫氏股份的股價在上市當天達到60.86元之後就開啟了一路下跌的趨勢，截至目前最新股價顯示為23元。

牧原股份上市以來股價的整體走勢圖：

圖中可以看出，牧原股份的走勢和溫氏股份完全相反，該股從3.10的上市價一路上漲到34元的高價。

和牧原股份這個二線藍籌相比，溫氏股份的走勢簡直就是績差股。從二者的產品淨利潤貢獻率來看，牧原股份所有的淨利潤均來自於生豬，而溫氏股份81.59%的利潤來源於生豬，另外18.41%則來自於養雞。所以說，我們完全可以認為二者基本都是靠生豬來盈利的。

那麼，為什麼同樣是以肉豬的養殖和銷售為主要利潤來源的兩家上市公司，股價走勢差別會那麼大呢？

一、牧原股份具有明顯的成本優勢

影響一家企業業績的不僅只有營收，成本控制同樣極為重要。和溫氏股份相比，牧原股份有著明顯的規模化成本優勢。

從兩家的成本來看（生豬養殖成本主要包含原材料成本以及人工成本），牧原股份的原材料成本明顯低於溫氏股份。遠了看，2016年公司商品豬中的原材料成本僅為5.4元/公斤，較溫氏股份低1.3元/公斤；人工成本同樣遠低於溫氏股份，2016年公司商品豬人工成本僅0.6元/公斤，低出溫氏股份2.4/公斤。近了看，2017年兩家年報顯示，牧原股份的商品豬養殖成本約合11.4元/公斤，而溫氏股份的商品豬養殖成本在12.14元/公斤。

從每月的出欄量來看，雖然溫氏股份明顯要多於牧原股份，但因為成本較高，反而拖累了其盈利能力，就這點來看，牧原股份比溫氏股份要好很多。

二、牧原股份和溫氏股份的發展模式不同

溫氏股份採用“公司+農戶”方式為主，通過較為苛刻的合同條款將成本與風險最高的育肥環節甩給了農戶的同時，也將畜舍建設和疫病死亡成本轉移到了農戶身上，使得重資產的養殖業輕資產化，這種模式讓企業短期內極具擴張性，但長期看也存在缺點，因為養殖過程監督較弱，無法控制養殖戶濫用藥物或違規添加劑，存在黑天鵝風險，而且這種模式需要較大基數的養殖從業人口，隨著60/70後的老去，80/90後從事養殖行業意願減低，養殖業的從業人員規模日漸萎縮，長遠看這種模式的可持續有待考驗。

牧原則是“自育自繁自養”模式，全流程閉環，關起門來自己單幹，雖然養殖安全可以保證，但是缺點就是這種方式太費錢，短期擴張起來會讓自己的資金鍊很緊張。但是因為現在新建的養殖場智能機械化程度高，僱傭工人較少，養殖過程中的隱形危險極小，豬的質量保證度高，就個人來說，我比較傾向於這種先進的集約化養殖方式，認為這種模式未來可能會成為家畜養殖業的主流。

除此之外，二者的營銷方式、銷售對象、公司經營管理等等的不同，也是導致股價完全不同走勢的原因。

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王枕豐5

答主不善於炒股，但是擅於養豬。今天打算從養豬的技術層面來分析一下，為什麼同樣是養豬溫氏股份與牧原股份的股價走勢差異巨大。先來說一下溫氏，溫氏的產業包括豬和雞兩方面。廣東溫氏食品集團股份有限公司2016年財報顯示：營業總收入593.5億元，歸屬於上市公司股東淨利潤117.7億元。溫氏股份已成為全球最大的優質肉雞繁育和生產基地、全球排名第二的專業化養豬企業和國內最大的種豬育種基地，被譽為中國畜牧業的領軍者、我國農業產業化的一面旗幟。

牧原呢，牧原股份有限公司是集飼料加工、養豬生產、屠宰加工為一體的大型現代化農牧企業，集約化養豬規模居亞洲第一。

溫氏的產業是包括豬和雞兩方面，而牧原是全部都圍繞豬來展開的。當豬價收到衝擊的時候，牧原就會全盤收到衝擊，而溫氏卻有雞來緩衝。

您要是覺得答主說的有道理，不要忘記點贊和關注哦

畜牧大集網

這個問題好象我回答最會適不過了，我是價值投資者，我曾在牧原股份和溫氏股份中做選擇，最後我選了牧原股份。

首先價值投資須得先選行業的，牧原股份和溫氏股份都是嘴巴股，2017年5月在這兩支相同PE的績優股中選一支是絕對正確的。

但從主營業務來分析，牧原95%的主營餵豬，而溫氏53%的主營餵豬，其餘部分是養雞，也就是說2015年溫氏的主營業務不專一。而且雞瘟的不好控制，暴發疫情是經年性的。恰好2016年三月份開始，雞瘟疫情暴發，雞旦肉雞無人敢吃，導致公司2016年全年業績滑坡。

另外以兩公司2015年毛利率來看，溫氏只有可憐的23%，而牧原卻有44%.2015年是豬肉暴漲的一年，淨瘦肉市場售價達40元一公司，兩公司在2015年狂賺很正常，接下來的關鍵是2016年豬肉價格持續的下跌，這個時該看誰的毛利率高，誰單價降價還能賺錢。牧原股份毛利高，降價之後更能為股東賺錢。

回頭我們看看2017年兩公司的營收增長，牧原正增長，溫氏負增長，正因為如此，股民買牧原的股票，用腳投資溫氏，致兩家公司股價天壤之別。個人關點和經驗，不得轉抄喲。

梧恫樹

溫氏股份和牧原股份同樣都是以生豬的養殖和銷售為主營業務的上市公司，但是我們來看一下兩個公司上市以來的走勢。

溫氏股份上市以來股價的走勢：

從圖中可以看出，溫氏股份的股價在上市當天達到60.86元之後就開啟了一路下跌的趨勢，截至目前最新股價顯示為23元。

牧原股份上市以來股價的整體走勢圖：

圖中可以看出，牧原股份的走勢和溫氏股份完全相反，該股從3.10的上市價一路上漲到34元的高價。

和牧原股份這個二線藍籌相比，溫氏股份的走勢簡直就是績差股。從二者的產品淨利潤貢獻率來看，

那麼，為什麼同樣是以肉豬的養殖和銷售為主要利潤來源的兩家上市公司，股價走勢差別會那麼大呢？

一、牧原股份具有明顯的成本優勢

影響一家企業業績的不僅只有營收，成本控制同樣極為重要。和溫氏股份相比，牧原股份有著明顯的規模化成本優勢。

從兩家的成本來看（生豬養殖成本主要包含原材料成本以及人工成本），牧原股份的原材料成本明顯低於溫氏股份。遠了看，2016年公司商品豬中的原材料成本僅為5.4元/公斤，較溫氏股份低1.3元/公斤；人工成本同樣遠低於溫氏股份，2016年公司商品豬人工成本僅0.6元/公斤，低出溫氏股份2.4/公斤。近了看，2017年兩家年報顯示，牧原股份的商品豬養殖成本約合11.4元/公斤，而溫氏股份的商品豬養殖成本在12.14元/公斤。

從每月的出欄量來看，雖然溫氏股份明顯要多於牧原股份，但因為成本較高，反而拖累了其盈利能力，就這點來看，牧原股份比溫氏股份要好很多。

二、牧原股份和溫氏股份的發展模式不同

溫氏股份採用“公司+農戶”方式為主，通過較為苛刻的合同條款將成本與風險最高的育肥環節甩給了農戶的同時，也將畜舍建設和疫病死亡成本轉移到了農戶身上，使得重資產的養殖業輕資產化，這種模式讓企業短期內極具擴張性，但長期看也存在缺點，因為養殖過程監督較弱，無法控制養殖戶濫用藥物或違規添加劑，存在黑天鵝風險，而且這種模式需要較大基數的養殖從業人口，隨著60/70後的老去，80/90後從事養殖行業意願減低，養殖業的從業人員規模日漸萎縮，長遠看這種模式的可持續有待考驗。

牧原則是“自育自繁自養”模式，全流程閉環，關起門來自己單幹，雖然養殖安全可以保證，但是缺點就是這種方式太費錢，短期擴張起來會讓自己的資金鍊很緊張。但是因為現在新建的養殖場智能機械化程度高，僱傭工人較少，養殖過程中的隱形危險極小，豬的質量保證度高，就個人來說，我比較傾向於這種先進的集約化養殖方式，認為這種模式未來可能會成為家畜養殖業的主流。

除此之外，二者的營銷方式、銷售對象、公司經營管理等等的不同，也是導致股價完全不同走勢的原因。

以上就是我對於該問題的看法，個人觀點不代表君銀投顧官方觀點，如有不同的想法或是建議，可以直接在下方留言或是關注我的頭條號進行交流。

民眾投顧

以當前的最新股價走勢來看，都是養豬商的溫氏股份與牧原股份兩家公司的的股價走勢並沒有太大的差異。

牧原股份的最新股價是26.18元，今年的高點是34.55元，低點是21.37元；以股價的漲跌幅來看，同樣也是表現強於大盤整體平均水平。

從盤面上走勢來看，兩家公司不管是在股價漲跌幅度和均線走勢圖都非常相似。目前兩家公司都是在經歷5月份的第一波強勢反彈行情後，再次進入第二波反彈行情。

溫氏股份按最新股價23.23元計算，總市值為1233億元；每股淨資產6.61元，市淨率為4.24倍。牧原股份按最新股價26.18元計算，總市值為547億元；每股淨資產6.17元，市淨率為3.51倍。比較雙方的市值溫氏股份更大，但市淨率方面牧原股份略佔優勢。

雖然兩家公司都是養豬商，但是各自的業務模式各有一定的優勢差別。溫氏股份是公司+農戶養殖，在一定程度上降低了投入成本的總額，受到農戶的歡迎，並減輕豬肉肉價暴跌的風險，在防範豬肉肉價大幅度下跌風險方面更有優勢。

牧原股份是自養自殖的牧原模式，在豬肉肉價看好的年度，牧原股份的盈利能力更強。在過去兩年，豬肉肉價一直看好，在雙方的財務報表數據中也合理的反映了牧原股份在肉價較高時期的盈利能力更強。

白馬華菲特

溫氏股份與牧原股份的股價走勢差異，源自於兩家公司的經營模式差異。以及對公司數據的信任度差異。

一、溫氏股份。

溫氏股份，是廣東雲浮的一家公司。溫氏股份核心的經營模式是公司+農戶養殖，主要是養殖肉豬、肉雞。溫氏股份本身並不養殖肉豬、肉雞，只提供種豬、雞苗，以及飼料、獸藥、肉雞肉豬銷售。有點像農業合作社。目前養殖戶有5.3萬戶。這個數量很大。

這種養殖的方式，站在投資者的角度去看，優勢在於本身不承擔養殖風險，由農戶分散承擔，養殖風險大，管理成本高。缺點在不可控性，農戶眾多，關係不好處理，養殖的雞和豬，數量和價格，投資者難以瞭解。

根據溫氏股份2018年半年度報告表示，上半年全國全國豬產量2614萬噸，全國生豬出欄33422萬頭，平均每頭豬重78.21公斤；溫氏股份上市豬肉1035.64萬頭，平均售價11.77元/公斤，豬肉銷售收入143.96億元，據此推測溫氏股份銷售豬肉122.31萬噸，平均每頭豬重118.1公斤，遠高於全國平均每頭豬重78.21公斤。並且，根據公司公佈的數據，溫氏股份上市肉豬數量佔了全國豬出欄量的3.1%。

溫氏股份養雞銷售收入有84.88億元，銷售肉雞3.36億隻，每隻雞售價25.26元。這個價格大約是菜市場買半隻雞的價格。

溫氏股份的LOGO也是有意思的，雖然所處行業是養雞養豬，但LOGO，是一隻鷹。

二、牧原股份。

牧原股份是河南南陽市的一家公司，這是一家生豬養殖和銷售的公司，公司自主養豬，開養殖場，大規模養殖生豬。從種豬母豬豬仔成年豬，到飼料加工，都是一體化經營。全部自主化的經營，可控性遠高於溫氏股份的模式。雖然要承擔養殖的風險，但這是養殖業行業必然存在的風險。

從投資者的角度來考慮，我認為牧原股份這種模式更可靠。更像公司經營，可持續性高於與幾萬個農戶合作的模式。實際上經營風險更可控。

據牧原股份2018年半年度報告顯示，牧原股份上半年生豬銷售474.4萬頭，其中包括豬仔37.61萬頭，和種豬，銷售收入55.13億元，牧原股份沒有公佈商品豬上半年平均售價。整體算平均每頭豬價格1078元，而溫氏股份平均每頭豬價格是1390元。

這些數據還看不出有什麼重大差異，只是從經營模式看，牧原股份的可控性及可持續性更強。

三、歷年銷售情況。下圖示牧原股份與溫氏股份近幾年的營業收入圖，顯然牧原股份的銷售在穩步增長，而溫氏股份2017年開始下滑，2018年繼續下滑。從銷售看，牧原股份經營狀況更好。

四、未來的經營計劃。

這一項的差別巨大。我把他們列出出來，還是做成表格清晰明瞭。牧原股份明顯是集中擴大養殖數量；而溫氏股份重點是疫苗飼料營銷之類的投資，投資於養殖的項目只有2個。

整體來看，牧原股份更是一家專業的養豬大戶，而溫氏股份名義上是養殖業的公司，但是公司的實際經營並不在於養豬，可以算一種提供原料找第三方加工然後包銷模式，這不是長久之計，還是牧原股份更是純粹的養殖業。無論是從經營的成績還是經營的模式看，牧原股份都比溫氏股份有優勢。因此牧原股份的股價走勢會比溫氏股份更好。

溫氏股份這種不穩定的模式，很容易爆出黑天鵝。因為經營的模式是存在瑕疵的。許多環節存在不可控性。而且，從溫氏股份的未來投資項目看，完全是一家疫苗公司，不是養殖公司，這是走偏了的經營路線，風險大。

最後還要再提示一下，養殖業的風險是巨大的，養殖業的股票風險同樣巨大。A股市場過往有鮮活的例子。要高度重視才行，行動之前要徹底考慮清楚風險。

西格瑪的化學

本文主要討論溫氏股份是否值得投資。

創業板690家公司到2016年累計利潤3500億，而溫氏股份一家的利潤累計達到304億，佔了8%。2017年營收500多億，2107年即使豬肉價格大幅度下降，依然有67億的淨利潤，非常強大，市值高峰期曾經突破2000億，現在市值跌去了差不多一半，這究竟是一傢什麼樣的公司呢？現在適合投資嗎？

中國最大的養豬大佬們

一 生豬養殖行業分析

1 豬肉消費量

西方人喜歡牛肉，但中國人喜歡吃豬肉，這個習慣可能未來不大可能會改變，這一點非常重要，因為這是一個企業市值增長的大前提。

那中國人有多喜歡吃豬肉呢？看數據。

2015年中國人消費了大概5.7億頭豬，按照一頭豬110公斤計算，總計消費572億公斤豬肉，人均消費40.8公斤/年，一天吃3兩豬肉。

中國是世界第一大豬肉消費國，佔全世界總量的50%，因為消費量巨大，國內還滿足不了，所以還需要進口

單位：萬噸

從上圖可以看到，國產豬肉近四年變化不大，但是進口豬肉卻在不斷的增長。

因為消費量巨大，豬肉的價格還影響了CPI的走勢，在物價中的影響力達到4.5%，是物價走勢的標杆性產品，所以歷來在控制物價的時候都會盯著豬肉價格的漲跌。

2 行業現狀

中國養豬的主體是農民，最高峰達到88%，然後從2002年一路往下降，到了2013年散戶養殖的比例已經降到了58%，而且還會繼續降下去，朝著規模化，標準化養殖方向發展，因為這樣更有競爭力。

這對行業內的龍頭企業來說是好事，意味著還有很大的市場空間，可以蠶食散戶的市場。

規模化養殖是趨勢

具體數據對比

可以看到，49頭以下的散戶養殖場高達4405萬個，佔比94%，而5000頭以上的養殖場11930個，佔比幾乎可以忽略不計。

這二個表格告訴我們，大規模養殖的市場空間是非常大。

3 豬週期

生豬養殖具有典型的週期性，這個週期一般在2-3年，週期包括二個過程：豬肉價格上漲和下跌，豬週期是一種典型的經濟現象。

當肉價上漲，很多人開始去養豬，然後豬肉供應量增加，肉價開始下跌，養豬虧損，供應量又開始減少，基本上就是這樣一個循環的過程。

豬週期形成的原因是：

a 豬的養殖週期固定，從繁育到出欄需要300天時間，中間無法退出。因為農民缺乏對市場信息的預測能力，他們是以現在的豬肉價格指導未來的養殖，價格上漲，農民盲目跟風，價格下跌，又恐慌性的退出，形成波動。

b 因為養殖的都是農民散戶，規模化和標準化程度低，產量不穩定，但是豬肉的需求卻一直是穩定的，所以無法滿足需求。

按照統計，豬肉上漲大約15個月，下跌大約23個月，總計38個月。在中國目前經歷了7個豬週期，目前正在經歷第八個。

4 週期預測

本輪豬週期是第八輪週期，生豬肉價格在2016年4月達到頂峰，然後開始下跌，至今已經下降了24個月，預期在2018年5-6月份會到達豬週期底部，然後價格開始爬升。

預測是基於概率，但並不會100%準確的

如果這個預測是準確的，現在就是最好的投資時機。

二 溫氏股份分析

1 基本情況

溫氏股份的主要業務有二大塊，養豬和養雞，營收佔比分別為63%和31%。

現在的市值是1153億，之所以發展這麼快，與他的商業模式分不開，他們首創了”公司+農戶“的模式，公司承擔育種，技術管理，銷售，飼料生產等環節，而農民承擔養殖。這個模式對雙方都有利，對於農民來說，自己只管養，不愁銷路，而且有技術支持，風險比較低，對於公司來說，解決了擴張的速度和成本問題，把重資產運營變成了輕資產模式。

目前有員工4.9萬，在全國有239個控股公司，5.86萬合作的農民家庭。

2 經營業績

2017年公司銷售1904.17萬頭豬，在全國的市場份額大概3.6%，同比增長11.18%，銷售肉雞8.2億隻，鴨子2626萬隻。

2017年營收營收556億，同比下降6.23%，淨利潤：67.7億，同比下降42.58%，營收下降不多，但是淨利潤卻下降這麼多，說明價格下跌了很多。

淨利潤率：12.17%，而2016年的淨利潤率是19.7%，還是很高

銷售毛利率：16.38%，2016年是28%，銷售毛利率不高的原因除了肉價下降的影響，也是他的商業模式決定的，因為農戶分走了一部分利潤。

存貨週轉率：4.38次（2016年）比同行牧原股份的2.07次高出1倍多，這說明溫氏的運營效率更好。

每股收益：1.3元，2016年每股收益2.7元，同比下降一倍多。

銷售均價為14.98元/公斤，同比下降3.42元/公斤，同比下降18.58%，但相對牧原股份來說，溫氏的價格算比較高的。

養殖成本為12元/公斤，平均每一頭盈利300元。

可以看到各方面的數據在都下降了，行情來了擋不住，行情跌下去也擋不住。

ROE：

2015年34.95%

2016年43.48%

2017年21.46%

這個淨資產收益率水平是很高的，說明公司的盈利能力很好，給100塊錢，最高峰能給43塊錢的回報，最低也有21塊。

2 財務狀況

貨幣資金7.7億，這對於一個500多億的企業來說還是不多的

應收賬款：2.53億，佔比0.45%，還算健康

負債：143億，負債率32%，還算健康

所有者權益：304億，平均每股所有者權益是6元，意思是說假如公司清算，每一股可以分給投資者6元錢。

2017年上半年投資收益2.55億，主要是購買理財產品的短期收益

公司管理費用同比增長8.53%，銷售費用增長16%，這是因為在“公司+農戶”的商業模式下，管理難度確實比直營模式大，但是與上一年相比並無變化。

經營現金流： 企業自由現金流-3.8億，股權自由現金流56億。說明價格下降對公司的經營還是有很大的影響。

溫氏股份上市2年多累積分紅超過83億，2015年每10股派5元，分紅18.13億，股息率1.33%，2016年分紅65億。

3 業績預計

2018年產能將達到2300萬頭，淨利潤預計101億，增長50%

2019年將達到2700萬頭，淨利潤預計120億，增長18%

每股收益：

2017年1.3元

2018年1.95元

2019年2.31元

4 激勵因素

2018年1月16日對公司董事，核心管理層和業務人才發佈股權激勵，以13.17元一股的價格發行10035萬股，佔股本的1.92%，解禁的條件為2018年銷售增長不低於12%即2133萬頭，2019年銷售增長30%即2475萬頭，2020年銷售增長55%即2951萬頭，而且ROE需要比同行高3%。

這說明公司的管理層對公司還是非常的有信心，對投資者來說是一個很好的消息，因為畢竟管理層和員工拿真金白銀買了股票，而且還有對賭條件，如果不是有信心是不會這樣做的。

5 未來發展

一個店面一天營業額1萬元

為了平滑豬週期對公司經營業績帶來的巨大波動，也是為了增強公司的競爭力，溫氏開始對下游產業佈局，主要是二個動作：

1 新建立佳豐生鮮項目，主要是屠宰禽類產品，可以達到5000萬隻以上，加工能力可以達到1.3億隻。

2 開始建立門店，直接面對消費者，計劃建立3000家。根據證劵時報的消息，一個店日均銷售額1萬元，毛利潤15%-20%，這一塊將貢獻100億以上的營收。

應該說這二個戰略對公司的長遠發展有重大影響，溫氏股份把上游產業的優勢延伸到下游，這是一個藍海市場，未來公司的業績會更穩定，對投資者來說業績可預期。

三 預期收益

1 歷史低位

市盈率：17倍

市淨率：3.54倍

處於5年來歷史低位，應該說這是最好的投資時機

2 因為是週期性股票，無法用一般的市盈率，格雷厄姆公司估值，只能按照豬週期結束後做常識性判斷。

如果2018年能銷售2300萬頭，淨利潤達到101億，每股收益達到1.95元，還是17倍的估值，股價將達到33.15元，比今天的21.53元有11元的空間，投資回報率53%。

如果在2019年每股淨利潤達到2.31元，以20倍市盈率賣出，46.2元，二年時間翻一倍，是非常理想的收益。

四 小結：

1 中國是豬肉消費大國，市場空間巨大，具備企業成長的基礎

2 養豬市場大部分是散戶，但是他們在管理，成本，營銷等方面不具備競爭優勢，未來他們的市場將逐步被大型養殖場蠶食

3 生豬養殖具有強烈的週期性，目前正處於第八個週期的谷底，預計在2018年的年中將結束週期，開始攀升。

4 在週期的影響下，溫氏股份的經營業績大幅度下滑，股價也大幅度下滑。但是公司的基本面並沒有變化，而且溫氏在行業內的龍頭地位穩固，財務狀況健康，未來戰略清晰。

溫氏股份的投資邏輯非常簡單，就是在週期底部股價大幅度下降的時候買入，等待週期上升再賣出。

週期股不是不能買，關鍵是你是否看懂的，是否有耐心！

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都是養豬商，為何溫氏股份與牧原股份的股價走勢差異巨大？