對於投資者來說，上市公司業績增長情況無疑是基本面分析的重要內容和作出投資決策的重要依據。在1200多家預告了全年業績的公司中，有家上市公司預計全年淨利潤增長10倍以上，然而仔細分析就會發現，事實並沒有那麼激動人心。
這家公司就是雅戈爾（600177），在2018年第三季度報告中，該公司預計全年淨利潤同比增長10倍以上。這個數據讓人一看就會振奮不已，這麼好的業績，是不是股價要暴漲了？冷靜分析，真的不是。
先來看看為什麼業績增長這麼快呢？主要原因是去年的淨利潤實在太低了。2017年雅戈爾實現淨利潤2.97億元，而今年前三季度已經實現淨利潤23.41億元，是去年全年的7.9倍，所以今年全年業績增長10倍以上沒有太大的問題。但是再翻看2015年、2016年年報，2015年雅戈爾的淨利潤是43.71億元，2016年是35.85億元，分別是2017年的14.7倍和12.0倍。可見今年業績增長10倍不足為奇，因為前幾年淨利潤也是去年的10倍以上，是去年淨利潤太低了。
為什麼去年的淨利潤這麼低呢？主要原因是計提了資產減值準備。原來，雅戈爾公司2015年認購新股及從二級市場購入中信股份14.55億股，投資成本是170.23億元，2017年期末市值是137.15億元。所以去年計提了33.08億元的資產減值準備，導致了淨利潤大幅下降。
中信股份（00267）是一家港股上市公司，是中國最大的綜合性企業集團之一，也是恆生指數成份股公司，業務主要涵蓋金融、資源能源、製造、工程承包及房地產等。雅戈爾持有中信股份14.55億股，佔總股本的4.99%。自雅戈爾2015年大手筆投資以後，中信股份股價便開啟下跌模式，最終導致2017年計提了33.08億元減值準備。
雅戈爾實際經營情況到底怎麼樣呢？三季度報告顯示，今年前三季度營業收入47.32億元，較上年同期下降35.91%，淨利潤23.41億元，較去年同期下降12%。假如按照雅戈爾的預計，今年淨利潤比去年增長10倍，那麼大概是33億元左右，這仍然低於2015年43.71億元、2016年35.85億元的水平。
具體分業務板塊看，紡織服裝板塊完成營業收入37.68億元，較上年同期增長14.96%，實現淨利潤6.06億元，較上年同期增長33.54%；地產板塊完成營業收入9.64億元，實現淨利潤3.27億元，由於項目交付週期的影響，分別較上年同期降低76.52%、58.93%；投資業務實現淨利潤14.12億元，較上年同期降低1.80%。
可見，前三季度雅戈爾營業收入和淨利潤之所以同比下降，主要是由於地產板塊營業收入和淨利潤大幅下降的影響，服裝板塊經營還是不錯的，投資業務淨利潤只是小幅下降。
雅戈爾雖然以服裝出名，但現在早已不是一家單純的服裝企業，從利潤構成來看，服裝板塊淨利潤僅佔25.89%，投資業務淨利潤佔60%以上。就在11月16日至11月20日，雅戈爾又出售了創業軟件股份（股票代碼：300451）223.83萬股，交易金額為4439.68萬元，產生投資收益4018.43萬元，淨利潤3013.82萬元。
從這些分析可以看出，雅戈爾經營情況不是簡單的業績增長10倍那麼簡單，今年的經營業績不僅要和去年比，更要和前年、大前年比一比，這樣才能得出較為客觀的結論。考慮到投資利潤在淨利潤中佔比很高，最後一個季度的市場變化最終對雅戈爾利潤的影響也很大。
今年以來，雅戈爾股價已經下跌了17%，動態市盈率8.74，估值處於較低水平。從資金流向看，據wind統計，從11月1日至29日淨主動買入金額為正的A股上市公司只有683家，淨主動買入金額超過2000萬元的只有363家，雅戈爾淨主動買入金額為2760萬元。總的來說，雅戈爾值得關注，但千萬不要被10倍的業績增長欺騙了。
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