今年以来，已经有至少三家中概股科技公司被做空，这些公司被做空是因为被看到了哪些问题？看完相关的做空报告，你会发现还是有很多共同点的。

猎豹

2018年11月27日，中概股猎豹移动（NYSE：CMCM）巨幅下跌32.8%，触及自2014年上市以来最低点。

此前，一家名为Kochava的应用分析和归属公司研究发现，谷歌商店（Google Play Store）上有8款非常受欢迎的安卓应用涉嫌利用用户的手机权限实行广告欺诈，窃取广告收益可能高达数百万美元。据统计，这8款应用的下载量累计超过20亿， 8款应用中有7款属于猎豹移动，另外一款来自于一家中国公司Kika Tech，但也有猎豹移动的投资。

Kochava公司通过对应用的监测，认为猎豹的多款应用涉嫌利用权限通过点击刷量的作弊方式来骗取广告收益。就在外媒新闻发出后极短的时间内，猎豹移动两款应用——Battery Doctor和CM Locker火速从谷歌商店下架，这两款应用的合计下载量已经超过了300万次。

对此，猎豹移动的动作是，对合作的第三方广告SDK进行了调查，目前据说已经对视频中提及的Batmobi,Duapps进行了移除。

同时，猎豹也对该研究结果做出激烈回应称，Kochava 的测试方法本身存在问题。而且，猎豹移动97%的海外工具广告收入都来自于第三方广告SDK，这些第三方广告SDK都由全球主流的广告平台所拥有，并广泛使用于全球主流app中，与猎豹移动无关。

其实，早在2017年10月，国外一家名为Prescience Point Research的沽空机构已盯上猎豹移动。在其长达62页的做空报告中， Prescience认为猎豹有三大问题，即：虚增收入、财务作假、虚假应用等。报告认为猎豹移动最终的股价不会超过每股1.69美金，更是表达了其应该退市的看法。

拼多多

拼多多的崛起很多国人也曾经不理解，估计老外更是难以理解。

2018年11月15日，沽空机构Blue Orca Capital对电商平台拼多多（NASDAQ：PDD）发起空袭，认为拼多多的真实价值远低于其市场价值，认为应与上一个交易日收盘价相比折价约59%。报告发布之后，拼多多股价遭遇小幅度下挫，但随后开始疯狂拉升。

Blue Orca指出拼多多至少有六大问题。最重要一条是夸大营收，从国家市场监督管理总局（简称"SAIC"）处获取的报告显示，其贡献营收的两家子公司上报的总收入为12亿人民币，与拼多多在SEC提交的报告中的总收入相比减少了36%。

同时，Blue Orca认为拼多多独特的订单生成方式促使GMV被过度夸大。拼多多定义的GMV包括了未出售的商品和未确定的订单。虽然该定义是电商企业的标准（阿里巴巴也是如此），但拼多多的独特架构使其报告的GMV数据存在问题，从而导致即使在同一标准下，拼多多的GMV数据也显得比同行业企业的数据要高。

其次，虚报员工数，隐瞒人力成本。拼多多的GMV从0增长到1000亿人民币，仅仅用了三年。相比之下，京东和淘宝分别用了10年和5年才达到这个水平。但Blue Orca称，有大量证据表明，拼多多的经营效率远不如公司声称的那样高，而且拼多多的实际员工人数远远高于其在SEC备案文件中披露的人数。做一个简单的对比，阿里巴巴的员工人均GMV为1.2亿人民币，京东的员工人均GMV为3900万人民币，行业均值为4500万人民币；即拼多多的员工人均GMV要高出行业均值3.7倍。2009年，拼多多创始人兼董事长黄峥创立了电子商务服务公司——乐其（Leqee），但公司并未在招股书中提及这家公司。有证据表明，在2018年10月前，拼多多和乐其之间仍存在交易行为，乐其还发布了很多关于拼多多的招聘信息。

对于做空报告，拼多多回应称，"善意解读的价值永远大于恶意的揣测"，报告与事实不符，但并没有具体展开回应。

陌陌

2018年6月27日，做空机构Spruce Point发布一篇针对陌陌（NASDAQ: MOMO）的做空报告，称陌陌存在自我交易和虚报财务报告的问题，并给出Strong Sell（强烈卖出）评级，放话陌陌股价存在至少30%-50%的下跌空间。

在长达70页的做空报告中，Spruce Point指出，在合规方面陌陌存在诸多问题：2017年11月2日，北京市工商行政管理局（SAIC）朝阳分局发布将陌陌列入经营异常名录的决定书，主要原因是"公示信息隐瞒真实情况，弄虚作假"，陌陌并未将此决定书进行披露。另外，根据美国上市公司要求，公司VIE架构需要做出完整的披露。在报告中称陌陌有9家一级子公司及114家二级子公司未进行披露，此举显然有违在美国上市的公司要求。另外，陌陌还涉嫌通过VIE结构投资Pokermaster（德扑圈），这是一个非法离岸赌博网站，Spruce Point猜测其有可能涉及运营。玩家可以通过购买虚拟芯片，通过app应用参与纸牌赌博游戏，如果他们有离岸账户的话或者通过代理商，可以在中国撤出资金。

更重要的是，报告认为，陌陌最近的业绩数据有冲突，而且与Spruce Point所访问公会得到的调查结果不一致。而几个月前，陌陌的MAU增长一直在趋平或下降。同时在调查中，Spruce Point称采访了11名代理公会是否有任何收益上的改变，得到一致的回答是并没有。然而与之相反，今年的广告和巡回演出的支出却比往年有显著的增长。

对此，陌陌(Nasdaq:MOMO)很快发表声明，称该报告中存在大量错误和不实内容。具体有哪些不符，也并未展开表述。