陶锐 | 招商期货
煤焦研究员赵超越 | 招商期货黑色金属研究主管
核心观点
1. 洗煤厂关停并非本次焦煤紧张的主因：通过对构造指标的分析，我们发现山西地区洗煤厂产能并未缩减。因此我们认为，洗煤厂的关停并非本轮焦煤，尤其是焦精煤紧张的主因。这与实际了解到的情况也相吻合，即过往洗煤厂产能过剩，在经历本轮关停潮后，对焦煤的洗选并未造成严重影响。
2. 在焦化厂放缓采购前，18年四季度焦煤供需难言宽松：基于上述分析，我们认为18年下半年焦煤紧张的主因源自16年以来的煤矿去产能，而并非洗煤厂关停，且山西地区煤矿超产治理、河北和贵州小煤矿关停，以及进口煤平控政策是其具体表现。而后期是否可通过增加焦煤进口量、减少动力煤进口量来扩大焦煤供给是供给端最大变数。而在进口平控继续以及电厂仍在补库的考量下，预计动力煤进口减量不大。因此，在需求端没有新变化之前，即焦化厂放缓采购步调之前，18年四季度焦煤供需难言宽松。
3.国内主焦供给存缺口，需靠外煤补充：自16年煤炭去产能行动以来，我国炼焦煤，尤其是主焦煤的进口依存度逐年提升。根据简单测算，我国每年需依靠进口填补约3000~4000万吨的主焦煤供给缺口。因此，19年内焦煤进口政策，即蒙煤通关以及澳煤集疏港的顺畅与否，将会是国内主焦供给端不可忽视的因素之一。
4.2019年焦煤供给仍料偏紧，且程度加深：考虑到18年1-9月焦精煤产量同比减少3.66%，不妨假设19年国内焦煤产量同比减少1%；而需求端则因环保限产力度存边际弱化态势，假设19年全年焦炉平均产能利用率在78.5%左右，则焦炭产量同比增加0.74%。因此全年来看，19年焦煤紧张程度将大于18年。
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