公司核心競爭力：研發+管理+市場：研發實力國內首屈一指；核心管理層具有極為出色的公司定位和戰略規劃能力，屢次在公司發展關鍵時間做出良好的戰略規劃；背靠全球最大的物聯網市場——中國，發展空間較大。
受益於物聯網發展：2018 年微控制器 MCU（MicroController Unit）的市場規模達到 186 億美金；出貨量將達 306 億顆，預測在未來五年內 MCU 的出貨量的複合增長率為 11.1%，市場規模的複合增長率達 7.2%。公司雖然在MCU 全球市佔率不足 1%，但隨著配套軟件工具、開發環境、售後支持的逐步完善有望進一步提高市場份額。我們預計公司 MCU 未來 5 年 CAGR 有望達到 30%。
公司擬 100%收購思立微預案，產生協同效應: 從產品結構上可以帶來互補，觸控、指紋芯片可以帶動公司 MCU、Flash 協同發展，擴大在物聯網下游市場應用。從客戶群來看，思立微主要以手機客戶為主，可以彌補公司在手機客戶方面的空白。思立微 2018-2020 年業績承諾不低於 3.21 億元。
存儲器價格下降趨勢有望減緩：經歷了 2017 年存儲週期上漲後，2018 年初存儲價格開始下跌，這其中有行業自身供需平衡的原因，也受到全球經濟週期的原因(例如下游消費電子、汽車等銷量萎縮)。我們認為半導體存儲器價格在今年第四季度仍會下滑，但在明年上半年下滑趨勢會變緩。上游晶圓廠產能緊張情況開始緩解，價格有所鬆動。公司在成本端會受到上游降價的影響而受益，可以部分抵消存儲器價格下降對於毛利的影響。
投資建議與盈利預測：不考慮併購，預計公司 2018-2020 三年歸母淨利潤為 4.3 億元，5.6 億元、7.1 億元；EPS 為 1.52、1.98、2.50 元。對應 PE 為 50、38、31 倍。考慮併購，假設從明年年中開始並表（取業績承諾平均數），根據業績承諾，預計公司 2019-2020 年歸母淨利潤分別為 6.1 億、8.1 億元，總股本變為 3.08 億股（不計配套融資），EPS 為 1.97、2.66 元。採用相對估值法估值，目前半導體行業 PE=48 倍（TTM），考慮到未來大規模優質資產資產併購的預期，給予公司 2019 年 PE45x-50X，未來 12個月對應目標價 89-99 元，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：存儲器下行週期比預期嚴重的風險；毛利率下降的風險；標的公司承諾業績無法實現的風險
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