【“货币超发”是不好，但鼓吹“货币紧缩”更是毒药！】对于货币政策，市场开始分化为两派：一派开始呼吁“货币宽松”，以护航经济增长，但另一派观点认为，应当坚持“货币紧缩”，以实现去杠杆、抑泡沫、经济转型。我们在本文中对2014-2016年中国货币政策宽松的自身经验，以及20世纪80年代广场协议之后的日本、德国的货币宽松，和2008年金融危机之后美国的量化宽松进行分析，来分析当前中国央行货币政策的最佳路径。本文的结论是：1、美国2008年之后的货币宽松、德国广场协议之后的货币宽松，均为货币宽松的成功案例，带来的是美国、德国经济长期繁荣。货币宽松本身并非“罪恶之源”，货币政策只是一项工具而已，货币宽松如果用得好则可以有益无害。2、中国2014-2016年货币宽松的教训在于，当时中国监管体系存在严重不足，父爱主义和监管真空严重，导致“监管套利”等金融乱象频发，银行体系过度膨胀，增加了金融系统风险。3、日本广场协议之后货币宽松的教训在于，日本仅仅依靠低利率刺激经济，而并没有改变“产业空心化”等问题，反而导致资金大量流入房地产，形成全球罕见的房地产泡沫，房地产泡沫破裂后，导致日本经济“失去的二十年”。4、同样是广场协议之后的货币宽松，德国与日本的结局完全相反，德国的成功经验在于，货币宽松的同时，没有导致房地产泡沫，相反货币宽松助力德国经济发展，使德国成为欧洲的长期火车头。5、美国在2008年之后，更是采用了史无前例的货币宽松，结果不仅没有出现令人诟病的副作用，相反，目前美国经济一枝独秀。美国之所以采用了人类历史上前所未有的货币宽松，是因为伯南克反思大萧条的教训：“一是要稳定我们的金融体系；二是作为最后贷款人，央行要确保货币政策能充分地适应和支持金融体系的正常运转。”设想一下，如果没有美国长期的零利率和量化宽松，美国能够走出危机吗？6、对于目前中国而言，货币政策应当保持“稳健中性”，继续推进“三大攻坚战”，但稳健中性的内涵绝对不是利率“一成不变”，而是在经济下行过程中，一方面保持短端基准利率在合理水平上的基本稳定，另一方面促使长端无风险利率下行（十年期国债收益率依然偏高）。在监管体系已经今非昔比的现在，“降准”的副作用已经大大降低，必要性却已经凸显（注：本文定稿于6月20日国务院常务会议之前）。7、现在中国央行重复2015-2016年的“大水漫灌”确实不可行，但是在经济下行的背景下，通过“货币紧缩”来承受不必要的短期阵痛，无助于中国经济保持平稳，更无助于新经济和科技研发，“货币紧缩”是当前经济的毒药而非解药。详情请参考我们的报告：https://www.toutiao.com/i6569710945520583176/
分享到:
