最受市場關注的睿遠基金管理有限公司（簡稱“睿遠基金”）上月末獲批文之後，即將開業，預計將於12月初發行公司旗下首隻“一對多”專戶產品，其公募產品也在準備中，估計於明年發行。

據悉，招商銀行、東方證券、興業證券、中信證券等少數機構，將限量發行睿遠基金的“一對多”專戶。來自代銷渠道的消息稱，基金期限為3+2年（滿3年可贖回，支付贖回費用1%，5年後免贖回費）。

今年10月26日，證監會官網發佈消息，睿遠基金獲批，這是國內最著名的價值投資踐行者陳光明發起的基金公司。

在睿遠基金籌備期間，“聰明投資者”創始人之一範恩潔（筆名“艾暄之城”）受中國證券投資基金業協會委託，參與基金行業20週年書籍的編著，曾獨家深度訪談陳光明，這是他關於管理和投資價值觀較完整的一次對外表述。

公開資料顯示，陳光明將持股睿遠基金55%，為公司法人代表總經理，前興全基金副總傅鵬博持股32.51%，原國泰君安合規總監、副總裁、首席風險官劉桂芳持股7.5%，原招商銀行總部財富管理部、零售銀行部財富產品負責人林敏持股4.99%。

這絕對是中國公募基金最強戰車。

不僅如此，據“聰明投資者”瞭解，睿遠基金的研究團隊，還包括“白金分析師”吳非、原百度戰略副總裁金宇、原交銀施羅德首席基金經理唐倩，等等。

圈內資深投資人告訴“聰明投資者”，睿遠基金的研究團隊，可謂是國內現象級的研究團隊。

資料顯示，吳非曾在2008～2014年連續七年獲新財富電力、煤氣及水等公用事業第一名，並於2014年被評為新財富“白金分析師”。而在新財富最佳分析師評選15年曆史裡，一共僅有10位分析師獲得白金分析師。

金宇是來自實業界的大佬，據稱將負責睿遠基金的TMT研究組。

2003年12月-2013年2月，金宇任中金公司研究部董事總經理，負責互聯網、傳媒和電子行業研究。2008-2010年獲評新財富傳播和文化行業第一名，2011-2012年獲機構投資者中國互聯網研究最佳分析師。

2013年2月-2017年8月，金宇擔任百度集團戰略副總裁，直接向CEO彙報工作，負責集團戰略規劃以及核心業務的戰略落地。2017年9月-2018年4月，金宇任百度資本董事總經理。

唐倩原為交銀施羅德基金公司的首席基金經理，也是交銀穩健配置的基金經理，將負責睿遠基金研究艦隊的消費組。

唐倩是個資深的投資人。歷任申銀萬國證券研究所分析師，中銀國際分析師，香港雷曼兄弟證券公司研究員，上投摩根基金公司研究部總監、基金經理。 2013年加入交銀施羅德基金管理有限公司， 歷任權益部副總經理。

TMT和消費這些大行業，都是組隊研究，研究呈航母艦隊形態，艦船上有艦組，艦隊和艦首的陣容都堪稱“豪華”。

除了權益投資的強大陣容，睿遠的固定收益負責人來自上海銀行資管部老總，管理過上萬億資產，曾榮獲上海市領軍人才稱號。

據悉，在睿遠基金成立初期，公司旗下產品的基金經理，將由陳光明和傅鵬博親自掛帥。陳光明將負責公司的專戶業務，傅鵬博負責公募業務。

今年4月，“聰明投資者”曾走訪陳光明。接近4個小時的訪談，陳光明不迴避任何問題，回答非常坦誠。

這不是我們第一次聽陳光明講價值投資，但卻是我們在收集大量公開資料、參加若干小範圍分享之後，首次聽到他對價值觀的最完整闡述，尤其是作為公募基金的管理者，如何踐行對於投資人的“信義責任”。

訪談過去半年多時間了，回想起來，很多表述還是很打動人！

至少這些話，值得投資者鼓掌、行業深思！！！

1，做自己認為正確的事情。至於結果，有一句話叫因上努力，果上隨緣。

2，做投資，客戶心理是必須考慮的。就像你是開車的司機，客戶是坐在旁邊的副駕駛員。你不能自己覺得開快車沒問題、客戶提心吊膽的，做好投資者溝通，非常非常重要。

3，做公募基金，這是我們的一個小情懷，希望能夠為很多人服務，能為未來大家的養老服務。

4，

5，如果1000億資金，每年15%的回報，能做到20年，相當於2萬億。管好這些錢，不是自然而然就是巨大的資產管理公司麼？

6，我內心一直非常認可一句話，“守方圓，知進退”。未來的機會，創造價值的人，壓力會越來越小，這個社會的發展趨勢就是這樣。

現年44歲的陳光明是原東證資管董事長，親自管理的東方紅4號，從2009年成立到2017年年底，收益近9倍。

作為國內價值投資的領軍人物，陳光明告訴聰明投資者：“堅持價值投資，最重要的核心關鍵點在於選公司、選企業，這是我們拿手的，或者說我們的核心競爭力所在。”

“我一直是認為，我是一個選股者。我做了這麼多年了，即使做了董事長，也一直是一個選股的手藝人。”

以下是“聰明投資者”與“選股手藝人”陳光明的部分對話記錄。

一、做自己認為正確的事情

1，聰明投資者：這麼多年踐行價值投資，你認為，要堅持價值投資，重要的是什麼？

陳光明：我覺得，堅持價值投資有兩個要求：

第一，要跟長期投資連在一起，不是說一定要投長，但是，價格反映價值的時間是不確定的，在不確定的過程中，一定要求有長期價值投資的機制。

否則，萬一一兩年價格就是不反應價值。如果公司老總任期可能只有三年，基金經理考核最多一兩年，就無法支持這樣的模式。

另外，還要有長錢的配合。我們發現，短錢做不了的。縱使公司內部可以決定考核期，但是資金決定不了的話，還是沒有用。

我們為什麼要長錢，為什麼要發三年期產品？是希望儘量能夠讓持有人享受到中長期收益，每次看到很多人在高點買，在低點割肉，都非常心疼。

為什麼？一般買在高點的客戶，可能會先虧，然後在淨值反彈到九毛到1塊1之間的時候，贖回三分之二以上。等賺50%的時候，可能剩1/5的份額都不到。到了賺幾倍的時候，一看，發現沒有多少人。

就像我們東方紅4號，雖然淨值翻了九倍了，但從頭到尾持有的客戶佔比也是比較低的。而如果是封閉三年的產品，產品賺錢，投資者是實實在在賺到的。

我們一定要為客戶的長遠利益考慮。短期我們沒辦法預測，也沒有這樣的能力。長期來看，我覺得我們有這個能力，但是最後的轉化效率太低了，實在太可惜了。

投資者往往市場熱的時候進場，市場相對低點的時候又遠離市場。

在市場這麼大跌的時候，比如2008年、2011年，總是會跌一點的，不能以短期的跌與否，來衡量你到底做得好還是壞。

每個機構都有自己的考核指標，每個人都有自己的現實壓力，我們能理解。在現實壓力面前，當時招行選擇一起來做長期投資的試點，不容易。

短期的結果確實是很難預料的。我也沒想到去年能那麼火，價值投資變得這麼火。但是我認為，我們這樣的做法，大概率能夠獲得長期的回報，比較可觀的長期回報。

當時我們只是認為，要做自己認為正確的事情。至於結果，一直有一句話叫因上努力，果上隨緣。

我不是佛教徒，但我認為，佛學中有很多智慧很有道理，你越在乎短期的結果，你越得不到。

二、投資人作為“司機”，須考慮“副駕駛”的心理

2，聰明投資者：巴菲特說，價值投資者夜夜安枕，你是否夜夜安枕？

陳光明：我自己現在買公司，基本比較安穩了，但是我希望客戶也能夠安枕。

做投資，客戶的心理是必須考慮的。原因很簡單，就像你是“開車”的，客戶就是坐在旁邊的“副駕駛”。

你開車自己覺得沒問題，嗙嗙嗙就走了。客戶提心吊膽的，在旁邊提醒你慢點慢點。一旦停下來，他就跑了，因為他覺得你會出車禍。

事實上，你也平安抵達終點，但這個過程中，他不願意一直坐你的車。

這是一種舒適性的代表，

3，聰明投資者：追求舒適性，會不會犧牲收益？

陳光明：舒適和速度的平衡，永遠是兩難。你開得快，會影響舒適度，但你開得太慢，會損失收益。

在某種意義上來講，最好就是客戶膽子也大一點的，他坐在那裡，也不暈車，一覺睡到目的地了。

但是這樣的人比較少數，那你要為大多數人考慮的時候，就要走一個折中。如果是自己的錢，你看好一些的公司，就要壓得更重一點。但是壓的重了，波動率自然就會大一點。

如果分散了，顯然，抓一個10倍股也沒有用，但是抓10個、20個，不可能都是10倍股，表現可能就平庸一點，兩者之間的平衡是需要去考慮的。

所以，挑客戶的時候就會考慮，如果客戶很有錢，他根本就不太看的，等到他看到的時候，怎麼已經這麼多了，就好了。

但那些承受力比較小的，一般最好不要開太快，因為他一坐上來可能暈車，要麼你給他吃暈車藥，說長期價值投資是怎麼怎麼樣。暈車藥吃完了，他坐的還比較穩當，哦，是有點顛簸，但沒關係。

要是你沒有暈車藥，就不要讓他上車了，因為到最後他吐著，會影響其他人。這是兩者要匹配的問題。

我不追求規模，老客戶佔比比較多，我給老客戶的投資回報率很高的，中間稍微有點波動，他們扛得住，他對你有信心了，知道你開車就是這個習慣，有點兒波動，他就沒那麼敏感。我們會對新客戶比較謹慎。

在客戶溝通方面，我們爭取做得細緻和貼心一些。

但我仍然認為，要儘量地少用短期的市場噪音去幹擾客戶，儘量少引導客戶關注權益產品的短期業績。對投資經理也一樣，儘量少關注短期排名。

三、希望做價值創造，而不是財富轉移

4，聰明投資者：投資有所為有所不為，哪些事情是你不會做的？

陳光明：我不會去炒概念。因為炒概念不符合我的投資理念。

炒作是以財富轉移為主要特徵，而不是以價值創造為主要特徵。我們希望是價值創造。

我的目標就是專注地做價值投資，而且是投最好的一些企業。這樣對社會貢獻比較大，收益比較高，同時風險也不高，公司的經營很穩定。

我們的重點也肯定是做多為主，因為我們相信國運。

你想，做多有CPI和GDP增長的基本保障，做空還有借券成本。

我相信，長期的資本回報應該大於GDP增長，我們希望讓更多老百姓能真的分享到資本市場的成長。

四、對內經營人才，對外經營信任

5，聰明投資者：投資總會遇到陷阱，你控制風險的經驗是什麼？

陳光明：講句實在話，2011年到2018年的投資成功率還是非常高的。

回過頭來看，跟最優秀的企業和最優秀的企業家，最正派、最正直、最有能力的人在一起，實際上就是最大的風險控制。

因為他們不會犯離奇的錯誤，就是有坑也踩不進去，能踩進坑裡的，反過來講，說不定就是慾望太強了，可能手段上不太正規，有時候就是品德不過關。

當然，有些可能是能力不過關。他沒看到社會發展、行業發展的趨勢。而且因為自己能力不過關，也招不到一流的人才。

6，聰明投資者：睿遠怎麼去找一流的人？

陳光明：我希望睿遠是一家研究驅動的長期價值投資機構，要找到最優秀的人。

因為這個行業不是勞動力密集型的，不是說多10個人就多幹10個人的活，而是替代型的。

勞動密集型行業裡，80分的良品率和90分的良品率，能做80分良品率的人，工資少拿點，也能把成本算過了，但投資不是這個概念。

就像考試，一個人考90分，一個人考88分，考88分的只能淘汰，它是PK型的，人多沒有用。

它就是要求最優秀的人在一起，有優秀的領導，如果領導的水平、胸懷、品德各方面在山腰上，公司肯定在山腰以下的。

優秀的領導才能吸引優秀的人才。

優秀的人在一起，接下來就是管理相當困難。每個人都有想法，我們這個行業，其實不是管錢的行業，事實上是管人的行業。

我覺得，從公司來說，對內就是經營人才，對外經營信任。如果這兩點你把握的好，就很優秀了。

內部的人才經營的好，業績就會好。

對外經營信任，是什麼概念呢，要讓你的客戶真正賺錢，如果不為客戶著想，那你是走不遠的，所以，要把這兩點經營好。

五、做有意義的事情

7，聰明投資者：所以，睿遠會在研究團隊上花很大代價？

陳光明：睿遠可能會市場化更高一些，希望做一些有意義的事。

年輕人可以理解，因為他還要買房子、結婚、生孩子，要儘快地滿足他們的基本生活要求。

但是我們那些合夥人，中層以上幹部，如果是衝著收入高跑過來，我絕對是不給這個機會。我們覺得，要做點比較有意義的事情。

為什麼叫有意義的事情？

第一個，我們做公募基金，這是一個小情懷，希望能夠為很多人服務，能為未來大家的養老服務。

第二個，我們投最優秀的企業。

我之前應該是深度價值投資，從2011年開始，我就更偏向於成長的價值投資。我為什麼會轉過來做成長？

一方面就是從投資角度來看，另一個從社會價值角度來講。

比如說，做某些類型的投資，最多可能只是提供流動性，更多的是揀人家皮包的。

其次是純粹的深度價值投資，除了提供流動性，還讓價格更加接近企業的本身價值，這樣的社會資源的配置是有效率的，因為好公司的價格長期低於價值，不利於資源優化配置，這是第二層。

我做的是第三層，投最優秀的企業，它們對社會的貢獻最大，效率是最高的。他們的資源配置，它對消費者剩餘社會價值的創造是最大的。

我們用合理的價格買進去，讓它們創造更多的價值，有更多的機會成長，這對社會的推動作用是最大的。作為投資人，我們得到的成就感也是最強的。

我從深度價值投資轉為更偏向成長的價值投資，原因是：

一個是，在中國，像格雷厄姆這樣的深度價值投資機會是很少的，只有典型的非常熊的熊市尾端的時候才會出現。

第二，迴歸價值的過程當中，有很多的不確定性，價值的轉化率打折比較厲害。

第三個，跟品行正的優秀企業家在一起，心情也會更好一些。跟他們交流，他們的胸懷、眼界、能力，各方面對你都是很大的促進。

六、價值觀和文化看起來很虛，實際上很重要

8，聰明投資者：如果對標海外資產管理機構，你希望跟誰對標？

陳光明： 美國資本集團（英文是CapitalGroup）做得比較好。 早年還沒有看到《長線》那本書，我就是這麼想，也是這麼做的。

後來忽然看到這本書，發現跟我的想法很接近，而且這麼做還做地這麼成功，所以我就翻來覆去翻了很多遍，在我們內部興起了學習capital。

為什麼把公司打造成為這樣的一個體系？我們不是一時心血來潮，我們一直認為，整個公司都要以圍繞著價值投資做安排，做逆向的資產配置。

無論是人才招聘、產品發行還是投資端，都是要圍繞著價值投資、長期投資、逆向投資的方式，來打造整個體系。

9，聰明投資者：聽說你們對基金經理的考核，不看一年，而是看三年的？

陳光明：一年業績也是要看的，但是不一樣。

如果是做了五年以上的基金經理，會有一年期、三年期、五年期的成績。當年的考核就是：五年期業績佔40％，一年期業績佔30％，三年期業績佔30％。

五年期業績，考核的是會不會下崗的問題，五年期業績不太好，一般要下崗。但是獎金是跟一年期、三年期、五年期都有關係的。

有的人只做了三年基金經理，那就一年期和三年期的業績考核各佔一半。

如果是第一年做基金經理，我們會淡化一年的業績，不會因為當年業績不好，而讓基金經理下崗。但給了他機會，他就不要那麼關注短期獎金了，如果是這麼短期的人，也不是我們想要的人。

價值觀和文化看起來很虛，但實際上很重要，因為有的人的思維就是很關注獎金，關注今年獎金有發沒發到位。

我這裡對人的培養這樣的：你短期不太好，只要路走得對，過程走的對，我都是以化解你的壓力為主。

有些人短期做的很好，但是有點脫離了，我就是以批評為主，雖然你賺到錢了，但是我不認可。

七、若20年複合收益15%，自然是巨型資管公司

10，聰明投資者：今年是公募基金20年，作為一個見證資管行業20年發展的老兵，你感觸最深的是什麼？

陳光明：這個市場太大了，我們沒有想到。

公司希望管住自己的慾望，給投資者帶來實實在在的價值。

我一直這麼跟同事講，如果200億資金，每年15%以上的複合回報，做到20年，相當於4000億。管好這些錢，自然而然不就是巨大的資產管理公司麼？最重要的，就是打造好自己的投資管理能力。

八、守方圓、知進退

11，聰明投資者：睿遠基金將來準備管理多大的資產規模？

陳光明：作為資產管理公司來講，這個行業機會太大了，最重要的是你自己的能力。

我的想法很簡單，我不希望高價IPO（高位募集資金的比喻）。比如說，我們現在管理能力是能管500億資金的話，我們的團隊就只管個200億到300億，打個五折、六折。

我希望PE（注：原意是股市市盈率，這裡指資管公司管理規模和管理能力的比例）一直不是很高的情況下，我們EPS（注：每股收益，這裡是比喻基金的賺錢能力）一直增長，就是我們的投資管理能力。

我希望通過多年的努力，能夠一直增強我們真正的核心競爭力。

這個行業的發展機會太大，最重要的還是自身能力能不能匹配。

投資的結果不是快速消費品，好還是不好，不是短期、馬上能發現的，只能到了未來才能被驗證。

相當於投資者預訂了個汽車，車行說，我會造一個好車賣給你，講一個概念，給了客戶一個對未來產品的預期。

問題的關鍵是，你能不能真的造出好車，滿足投資者的預期，讓大家能夠得到很大的消費剩餘。

如果你能夠給客戶提供真正長期的、穩健的、可複製的、還不錯的中長期收益，未來行業的需求還是非常巨大的。

未來的機會，對於創造價值的人來說，機會會越來越大，壓力會越來越小，這就是社會的發展趨勢。

我選擇上市公司也是這樣。以前如果說企業靠的是手腕，但產品力不夠，比如說特別注重營銷，資源上非常豐富，我都有點擔心。

關鍵是要把產品做好。現在有了互聯網，傳播速度和範圍都增大以後，產品的口碑效應特別明顯。

有一句話，我內心一直非常認可的，六個字“守方圓，知進退”。“方圓”剛剛講過了，就是規矩，這是法律法規允許的，我們要做的，會比法規允許的邊界還要小。

知進退就是，能做的，好好做，堅持不懈地做；不能做的，不要勉強。尤其要剋制自己的慾望。

作為公司來講，最核心的就是對內經營人才，對外經營信任。作為企業領導人來講，最大的挑戰就是管理好自己的慾望。

機會不大的時候，千萬要剋制住自己的衝動慾望，以及人家對你的追捧。

好的時候要知道，會有艱難的時候，要低調；差的時候要自我珍重，相信艱難總會過去的，我們對自己要有信心，對團隊有信心，對中國的未來要有信心。

在經營週期的過程中，要管理好自己的慾望，剋制自己的慾望。如果能管理好自己的慾望，作為企業領導者來講，應該就成功了一大半。

另外一半就是，不能辜負客戶的信任。另外還有一半的一半，真的是要善待自己的員工，這是對資管公司最大的挑戰。

如何能夠吸引最優秀的人，這是第一步。比第一步更難的是，如何讓如此眾多的優秀的人，在共同的價值觀和文化的引導下，為共同的目標去努力，而且是高效地努力，這個難度是非常大的。

我覺得，行的正，走得遠。有時候，真的不需要特別高的回報，只要能堅持做下來20年，我想也不會太差，因為沒人能跟你比，就像巴菲特幹了五十多年，你一下子就沒法比了。投資和公司經營都是長期的事，慢即是快。

聰投會客室

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