作为熊市的保护伞，熊市的加速器，股息对于投资者而言，有着不可忽视的地位。高速公路历来就是分红给力的行业，作为当下股息率排名行业第一的高速公路，粤高速就更有研究的必要。
公司业务
公司的业务主要包括以下三类：
一、控股的3条高速公路，包括佛开高速100%股权、广佛高速75%股权、京珠高速广珠段75%股权；
二、参股的7条高速，包括惠盐高速、广惠高速、江中高速、广肇高速、康达高速、赣康高速、广乐高速；
三、股权投资，主要有小额贷款公司、国元证券、光大银行。
前两类是公司的主要业务，也是公司的核心竞争力，第三类则是公司为了多元化发展而进行的副业，我并不看好第三类业务。因为高速公路有收费年限的问题，所以很多高速公路把自身的发展定位于“高速公路+投资”，希望两条腿可以走得更远。然而，就目前的历史看来，高速公路公司的投资成绩并不出色。
预计公司2018年的业绩为净利润14.5亿元左右，自由现金流22亿左右（保守估计归属母公司股东的现金流为20亿）。公司的股东回报规划要求2018年-2020年的分红不低于当年净利润的70%。
现金流折现估值
假设：
1、除了广佛高速2021年收费年限到期到期，其它高速在2030年后才陆续到期，因此我们统一按15年收费年限计算。
2、第1年到第5年，公司的净利润和自由现金流各增长5%，分红率70%；
第6到第10年，公司的净利润和自由现金流各增长3%，分红率70%；
第11年到第15年，公司的净利润和自由现金流各增长0%，分红率70%；
3、由于对公司留存的现金流运营不抱太高期望，我们假设留存的现金流除了还贷减少财务费用外，不产生其它收益。
4、15年后公司的残值只计算留存现金流的折现，其余资产与债务不考虑。
先为不可胜
以先为不可胜的思维来投资粤高速B的话，当下粤高速B的价格折合人民币约5元，每股分红0.506元，以0.5元计算。我们投资5万，购买1万股，如果未来5年股价始终不涨的话，我们就股息再投入，我们来看看最终情况如何：
第1年：1万股+5000元的分红/（5元/股-0.5元/股）=11111股
第2年：11111股+5555元的分红/（4.5元/股-0.5元/股）=12500股
第3年：12500股+6250元的分红/（4元/股-0.5元/股）=14286股
第4年：14286股+7143元的分红/（3.5元/股-0.5元/股）=16667股
第5年：16667股+8333元的分红/（3元/股-0.5元/股）=20000股
如果股价始终不涨的话，5年后拥有的股份数量将翻倍，届时，相对于投入的资本，股息率达到20%，拿着吃利息高枕无忧，这可以算是先为不可胜了。
不确定因素
公司用留存的现金流收购新的高速公路，增加公司的业绩。这属于锦上添花，遵循保守的原则，我们忽略这一情况。
经济下行或新的竞争出现，导致车流量不如预期。该情况发生概率不小，不过杀伤力不大，经济再怎么不景气，也不至于大幅下滑。
政府要求高速公路降费。该情况发生概率不小，杀伤力不小。
公司分红率下降。发生概率不小，不过近三年无忧，因为股东回报规划已经确定2018-2020年分红占净利润比例不低于70%。（作者：风雨月夜）
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