報告核心目標：研究 ROE 趨勢及驅動因素與投資週期的關係。市場對公司的研究普遍從公司產品業務發展趨勢出發，通過預估其收入和利潤變化，結合估值情況，輔以公司競爭力的定性分析等，來判斷公司的投資價值。本篇文章希望通過研究公司 ROE 變化趨勢以及背後變化的驅動因素，與公司投資週期的關係。通過分析這些因素的變化趨勢來預估公司 ROE 未來的變化趨勢，從而把握公司的投資週期。
ROE 定買賣：尋找公司資產創造價值能力(ROE)的上升週期。ROE 的變化趨勢反映著公司背後經營的變化，任何一個公司在經營過程中都有波動，它的波動可能來源於投入產出期不匹配，或者下游需求的變化，或者自身經營策略及業務模式的變化。通過分析，我們發現當大族激光的 ROE 進入上升趨勢時，企業將進入一個較好的投資週期。
大族激光：2005 年以來漲幅 60 倍的優質公司。2005 年-2017 年底 13 年間，大族激光股價從 0.92 元/股到 60.28 元/股，總體漲幅為 64.5 倍。期間公司的 ROE 變化週期主要是：1、2005 年-2007 年 ROE從 13%提升至 18%，期間股價漲幅為 11 倍；2、2007 年-2009 年，受金融危機影響，2009 年 ROE 下滑至 1.5%，期間股價跌幅為 70%；3、2009 年金融危機之後，ROE 從 1.5%提升至 2011 年的 19.5%，期間股價漲幅為 4.8 倍；4、2011 年-2016 年期間，ROE 在 15%-17%之間窄幅波動, 趨勢上略有下降，期間先漲後跌，總體漲幅為 40%；5、2016 年-2017 年，公司 ROE 從 17%提升至 23.5%，期間公司漲幅為 1.7 倍。
公司進入一個平穩價值週期，目前低估，維持“買入”評級。從 ROE 趨勢來看，預計 2018 年-2019 年有望保持平穩，2020 年將重新向上。我們預估公司 18-20 年公司淨利潤分別為 18.29 億元/21.75 億元/30.58 億元，同比增長+10%/19%/40%。目前公司 PE(TTM)在 20 倍左右，18 年、19 年動態 PE 分別在 19x、16x，給予“買入”評級。
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