今夜，新一輪“定向印鈔+定向降息”來了！

文： 劉曉博

11月9日晚上8點，國務院常務會公佈了一系列針對“民營企業”、“小微企業”的金融利好。

這意味著，在面向三四線樓市的“定向印鈔”結束後，新一輪面向“民營企業”、“小微企業”的“定向印鈔+定向降息”開始了！

根據新華社通稿，此次國務院常務會議主要公佈瞭如下措施：

除此之外，還有很多具體舉措，這裡不再一一列舉。

其中“擴大中期借貸便利合格擔保品範圍”，是面向民營企業、小微企業的“定向印鈔”。

中期借貸便利（MLF），是央行在2014年9月創設的，是提供中期基礎貨幣的工具。事實上，從那時起到現在，人民幣“印鈔”的主要方式，從“外匯佔款”變成了“中期借貸便利+抵押補充貸款（PSL）”。直到今年以來，才恢復了降準的方式。

當央行擴大“合格抵押品”範圍的時候，意味著央行準備“擴大印鈔規模”了。而抵押品的範圍，決定著“印鈔的方向”。

今年以來，央行首先把“小微企業”發行的較低信用等級的債券，列入了“合格抵押品”。這樣做之後，小微企業符合條件的債券如果在市場發行，金融機構就會有意願購買，因為買了之後“有用”，可以抵押給央行換取“便宜的錢”。

後來（6月下旬），又將“單戶授信500萬元及以下小微企業貸款”納入MLF合格抵押品範圍。這意味著，如果一家銀行給“單戶授信500萬元及以下小微企業”發放了貸款，可以拿這些貸款憑證，到央行領取“便宜的錢”。

11月9日的國務院常務會議則提出，把“500萬”擴大到了“1000萬”。這意味著，可以用作MLF抵押品的範圍再次擴大。

如果說2009年全球金融風暴的時候，“四萬億”是“全面印鈔”，那麼現在的做法是“定向印鈔”。這實際上是最近兩年央行的新打法。原因很簡單，中國的貨幣總量太大了，2009年那次“全面印鈔”一年就讓M2暴增了27.7%。

但最近兩年，M2增速逐步下降，最近是8.3%左右。這就是“定向印鈔”的結果，這相當於“滴灌”。

其實“滴灌”的效果也是非常明顯的。比如過去兩年，央行通過PSL的方式，把錢通過政策性銀行發放給地方政府、房企，在三四線城市搞“貨幣棚改”，雖然貨幣總量增長不太多，一樣讓三四線城市房價飛了起來。

此前的幾次“定向降準”，其實也是這種意圖。

僅僅“定向印鈔”是不夠的，還要“定向降息”。國務院常務會議還提出，“力爭主要商業銀行四季度新發放小微企業貸款平均利率比一季度下降1個百分點”。

當然，還要重點解決銀行不願意貸款給民營企業、小微企業的問題，所以又提出來“將小微企業貸款業務與內部考核、薪酬等掛鉤”。

也就是說，必須貸。

今天銀行股下跌，跟這個就密切相關。因為投資者擔心，給民企的貸款，尤其是給小微企業的貸款，會最終造成顯著的壞賬，最後影響銀行業的業績。

但說實話，中國銀行業的利潤太高了，在A股三千多家上市公司裡，銀行股只佔不到1%，但利潤卻佔了一半。所以，逼著銀行股讓利，也是有道理的。但問題是，銀行股權重大，會顯著影響股指，這將引發股市的震動。

但國家顧及不了太多了，激活實體經濟才是根本。從上半年“一刀切”地去槓桿，從民企裡抽回貸款，到11月鼓勵銀行給民企貸款，短短半年時間，事情發生了180度的變化。這不僅讓人想起2008年，上半年和下半年的政策也是180度翻轉的。

展望未來，央行會繼續降準、並可能降息，以支撐下行壓力日益顯現的經濟。

對了，11月9日央行還公佈了“2018年前三季度貨幣執行報告”，下面給大家看兩個截圖：

上面的截圖告訴我們，搞實體經濟的，今年9月獲得銀行貸款的“加權平均”利率是5.94%；買房子的人，獲得銀行貸款的實際利率是5.72%。看懂了嗎？

上圖是新增人民幣貸款的情況，紅框裡是“住戶貸款”，也就是居民家庭、個人的貸款，主要是買房子，增速是18.2%。籃框裡是給實體經濟的貸款，增速是10.4%。至於新增的量，住戶貸款佔了總新增貸款的43.3%。

看懂了吧，今年前9個月，仍然是老百姓借錢買房子在支撐經濟。

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