10月社会消费品零售总额35534亿元，同比名义增长8.6%（前值9.2%）。其中，限额以上单位消费品零售额12479亿元，增长3.7%。
消费数据的下滑完全符合预期。从三季度开始，消费数据接连攀升，平均月涨幅0.2个百分点，就在市场一直乐观的背景下，笔者在10月份率先提出要警惕消费数据下滑。目前来看，所言即中。
当时给出的理由是：资产端和负债端共同压缩了消费空间。
资产端，就业和企业经营决定了居民收入水平。就业方面，10月城镇调查失业率4.9%，和上月持平，但仍比二季度均值略高。就业情况对居民资产端的贡献并不高。
企业经营方面更遇寒冬。尽管高层“发声”以来，一系列扶持民营企业的刺激政策箭在弦上，但短期景气度低迷，需求遇冷，银行口径的信用派生也不理想，企业盈利水平逐月回落。9月份，规模以上工业企业利润总额同比增长4.1%，增速比8月份放缓5.1个百分点，刷新2018年3月以来新低。1-9月，规模以上工业企业利润同比增长14.7%，增速比1-8月份放缓1.5个百分点。利润增长放缓部分受工作日因素拖累（中秋节从去年的10月份移至今年的9月），也有需求乏力的影响，下游行业收入与盈利能力继续受需求不振抑制，而上游行业利润率也在环保政策边际放松后明显回落。
特别地，“量”、“价”、均在三季度回落，共同导致了利润增速的下滑。从“量”上看，工业生产同比增幅自三季度由正转负，1-10月规上工业增加值同比增长6.4%，遂与前值持平，但上半年均值为6.7%；当月工业增加值5.9，虽高于前值0.1个百分点，但也较年初有明显回落。从“价”上看，PPI单月增速在高基数下快速下滑拖累利润增速在三季度走弱，9、10月份连续下滑，10月当月报3.3%，低于前值0.3个百分点。
支出端，今年二季度开始，受到“房产税”预期出台的干扰，二手房成交显著提升，居民中长期贷款走高。但目前看来，进入10月份，房产成交有所放缓，意味着“房产税”的预期出台已经阶段性消化，二手房的供需双方短期进入“低位平衡”。
既然支出端不再受二手房成交“挤压”，未来居民的可支配收入将大概率取决于收入端。在失业率假设维持低位的情况下，企业盈利将决定薪资水平。
目前来看，政策层早已意识到扶持实体企业的重要性，民企利好政策频现。具体包括以下几方面：
（1）今年1月、4月、6月、10月央行共实施了四次定向降准，合计释放资金约2.3万亿元，主要用于引导商业银行加大对小微企业、债转股、民营企业的信贷支持。
（2）央行将小微和民营企业债券和贷款纳入合格担保品范围，增加再贷款再贴现额度，下调支小再贷款利率。
（3）10月22日，中国人民银行发布公告，称将引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。
（4）针对上市公司股权质押的问题，目前明确救市方案的地方政府已达12家，合计调动资金规模或已超过千亿规模。总体看，各地驰援资金在50亿元-100亿元之间，驰援方式以建立上市帮扶基金、上市企业发展基金为主。此外，地方政府也会引导金融机构给予民企上市公司更多实质性融资支持以化解民企流动性风险。
（5）10月31日，证券业协会组织召开“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”发起人会议，11家证券公司作为联合发起人，就255亿出资规模签署了发起人协议，作为共同发起人发起行业系列资产管理计划。
综合看来，密集政策利好的背后，彰显了国家盘活民企的决心。预计未来企业盈利能力会逐渐恢复，对于居民可支配收入乃至“社消”数据都将形成利好。
讨论了总量，再来看细分项，下表展示了“限额以上批发和零售”情况。通过比较不难发现，10月当月销售同比下滑最严重的前五名分别是通讯期待、烟酒、文化办公用品、日用品和金银珠宝。特别地，汽车消费连续负增长，为消费数据“拖后腿”。
11月9日，中国汽车工业协会发布了2018年10月汽车工业经济运行情况。10月汽车产销比上年同期明显下降，延续了7月份以来的低迷走势。当月汽车产销分别完成233.4万辆和238万辆，产销量比上月分别下降0.9%和0.6%；比上年同期分别下降10.1%和11.7%，产销率102%，厂家库存压力继续减缓。
特别地，乘用车产销量明显低于上年同期水平。10月，乘用车产销分别完成200.2万辆和204.7万辆，产销量比上月分别下降1.1%和0.7%；与上年同期相比，产销量分别下降10%和13%，继续呈现产销同比下降的情况，且降幅有扩大的趋势。
投资策略：
可以将消费数据作为判断行业盈利和产品需求的参照物，进而推测行业基本面。从上述结果不难看出，日用品等基础消费、食品类、石油及制品，以及建材和中西药品（医药类）相对看好，而汽车行业偏利空。
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