10月社會消費品零售總額35534億元，同比名義增長8.6%（前值9.2%）。其中，限額以上單位消費品零售額12479億元，增長3.7%。
消費數據的下滑完全符合預期。從三季度開始，消費數據接連攀升，平均月漲幅0.2個百分點，就在市場一直樂觀的背景下，筆者在10月份率先提出要警惕消費數據下滑。目前來看，所言即中。
當時給出的理由是：資產端和負債端共同壓縮了消費空間。
資產端，就業和企業經營決定了居民收入水平。就業方面，10月城鎮調查失業率4.9%，和上月持平，但仍比二季度均值略高。就業情況對居民資產端的貢獻並不高。
企業經營方面更遇寒冬。儘管高層“發聲”以來，一系列扶持民營企業的刺激政策箭在弦上，但短期景氣度低迷，需求遇冷，銀行口徑的信用派生也不理想，企業盈利水平逐月回落。9月份，規模以上工業企業利潤總額同比增長4.1%，增速比8月份放緩5.1個百分點，刷新2018年3月以來新低。1-9月，規模以上工業企業利潤同比增長14.7%，增速比1-8月份放緩1.5個百分點。利潤增長放緩部分受工作日因素拖累（中秋節從去年的10月份移至今年的9月），也有需求乏力的影響，下游行業收入與盈利能力繼續受需求不振抑制，而上游行業利潤率也在環保政策邊際放鬆後明顯回落。
特別地，“量”、“價”、均在三季度回落，共同導致了利潤增速的下滑。從“量”上看，工業生產同比增幅自三季度由正轉負，1-10月規上工業增加值同比增長6.4%，遂與前值持平，但上半年均值為6.7%；當月工業增加值5.9，雖高於前值0.1個百分點，但也較年初有明顯回落。從“價”上看，PPI單月增速在高基數下快速下滑拖累利潤增速在三季度走弱，9、10月份連續下滑，10月當月報3.3%，低於前值0.3個百分點。
支出端，今年二季度開始，受到“房產稅”預期出臺的干擾，二手房成交顯著提升，居民中長期貸款走高。但目前看來，進入10月份，房產成交有所放緩，意味著“房產稅”的預期出臺已經階段性消化，二手房的供需雙方短期進入“低位平衡”。
既然支出端不再受二手房成交“擠壓”，未來居民的可支配收入將大概率取決於收入端。在失業率假設維持低位的情況下，企業盈利將決定薪資水平。
目前來看，政策層早已意識到扶持實體企業的重要性，民企利好政策頻現。具體包括以下幾方面：
（1）今年1月、4月、6月、10月央行共實施了四次定向降準，合計釋放資金約2.3萬億元，主要用於引導商業銀行加大對小微企業、債轉股、民營企業的信貸支持。
（2）央行將小微和民營企業債券和貸款納入合格擔保品範圍，增加再貸款再貼現額度，下調支小再貸款利率。
（3）10月22日，中國人民銀行發佈公告，稱將引導設立民營企業債券融資支持工具，穩定和促進民營企業債券融資。
（4）針對上市公司股權質押的問題，目前明確救市方案的地方政府已達12家，合計調動資金規模或已超過千億規模。總體看，各地馳援資金在50億元-100億元之間，馳援方式以建立上市幫扶基金、上市企業發展基金為主。此外，地方政府也會引導金融機構給予民企上市公司更多實質性融資支持以化解民企流動性風險。
（5）10月31日，證券業協會組織召開“證券行業支持民營企業發展系列資產管理計劃”發起人會議，11家證券公司作為聯合發起人，就255億出資規模簽署了發起人協議，作為共同發起人發起行業系列資產管理計劃。
綜合看來，密集政策利好的背後，彰顯了國家盤活民企的決心。預計未來企業盈利能力會逐漸恢復，對於居民可支配收入乃至“社消”數據都將形成利好。
討論了總量，再來看細分項，下表展示了“限額以上批發和零售”情況。通過比較不難發現，10月當月銷售同比下滑最嚴重的前五名分別是通訊期待、菸酒、文化辦公用品、日用品和金銀珠寶。特別地，汽車消費連續負增長，為消費數據“拖後腿”。
11月9日，中國汽車工業協會發布了2018年10月汽車工業經濟運行情況。10月汽車產銷比上年同期明顯下降，延續了7月份以來的低迷走勢。當月汽車產銷分別完成233.4萬輛和238萬輛，產銷量比上月分別下降0.9%和0.6%；比上年同期分別下降10.1%和11.7%，產銷率102%，廠家庫存壓力繼續減緩。
特別地，乘用車產銷量明顯低於上年同期水平。10月，乘用車產銷分別完成200.2萬輛和204.7萬輛，產銷量比上月分別下降1.1%和0.7%；與上年同期相比，產銷量分別下降10%和13%，繼續呈現產銷同比下降的情況，且降幅有擴大的趨勢。
投資策略：
可以將消費數據作為判斷行業盈利和產品需求的參照物，進而推測行業基本面。從上述結果不難看出，日用品等基礎消費、食品類、石油及製品，以及建材和中西藥品（醫藥類）相對看好，而汽車行業偏利空。
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