海叔說
最近股市動盪，人民幣貶值，大家換在外面的美元不知道投一些什麼樣的逆週期又穩健點的產品。保單貼現就是一個你可以考慮，好好考慮的投資類別。
近期，全球股市、債市、大宗商品等市場波動加劇，貿易保護情緒進一步升溫。
10月4日，美聯儲主席鮑威爾表示，美國經濟十分積極，失業率處於20年來最低水平。漸進式加息將保證通脹水平維持溫和。利率仍然偏寬鬆，距離中性利率水平還有很長一段距離。
鮑威爾的這番表態使市場對美聯儲未來加息空間的增大表示擔憂，加深了市場對美聯儲12月升息的預期，推動美債收益率上行。10月9日，美國10年期國債收益率飆升至3.25%，與去年年末2.4%的利率水平相比，上升超80個基點，刷新七年以來高位。
同時，受到聯儲加息預期的影響，美國股市近期遭遇重挫 ，10日納指大跌逾4%，道指跌逾800點。11日道指跌2%，納指跌1.25%。雖然這兩天有所上漲，但是美股風險並未充分釋放，這將是主要的風險源頭。加息預期，中美關係日益複雜化、中期選舉前政策變數也是下跌催化劑。
對此，市場人士對行情普遍擔憂，波動風險傳導加劇，投資者對風險資產重新評估，不得不調整資產配置策略，轉至更有防禦性的另類資產配置。在此情況下，與經濟週期、市場波動等具有弱相關性的美信聯邦旗艦產品——“保單貼現”脫穎而出。
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保單貼現正在更多地進入公眾視野
在保單貼現市場發源地——美國，這一類資產正在更多地進入公眾的視野，甚至進入到世界頂級的商學院——哈佛商學院（這裡聚集了全球最前沿的商業巨擘、金融家。）課程裡。
據近期《The Deal》的一篇名為《哈佛大學教授表示，學生們被人壽保單貼現所吸引》[1]的文章中提到，商學院教授Cohen，自他第一次向他的學生展示人壽保單貼現的課題，學生們便被這個話題深深迷住。
由哈佛大學商學院Cohen教授著手的保單貼現行業的研究分析，廣泛的引起了公眾和金融界專業人士的探究，分析發現雖然保單貼現這一類資產不斷地進入美國甚至全球金融領域的視野，但人壽保單二級市場的形成，還處於初期的狀態。
2
人壽保單二級市場還處於初期狀態
據ThinkAdvisor稱[2]，百分之八十六的美國人沒有意識到他們可以選擇出售自己的人壽保單以支付他們的緊急開支。絕大多數美國人並不知道他們的人壽保險保單像他們的房屋一樣是一種資產。
當這些保單持有人拖欠保費時，他們可能會失去保單；而他們沒有意識到還有更好的選擇——轉讓他們的人壽保單(收益權轉讓)。事實上，65歲以上的老年人每年因為退保或保單失效而損失1120億美元。
根據老齡委員會的統計，超過2500萬60歲以上的美國人在經濟層面上存在不確定因素：生活水平處於或者在聯邦貧困線以下。許多人為了支付其醫療費用或支付抵押貸款，而停止支付人壽保險金，從而喪失他們在保險中所做的投資。
更悲觀的是，其預計老年人經濟不安全的問題將會增加：每天有超過10,000名嬰兒潮一代達到退休年齡，其中百分之六十二的人期望社會保障福利(Social Security)將提供超過其收入的一半；但實際上，社會保障福利只能取代其收入的約40%（NHP基金會調查）。
備註：二戰後的民眾的生育慾望異常高漲，嬰兒的啼哭聲在全世界迴盪，1946年大概有340萬嬰兒出生，較1945年高出20%，從1954年到1964年每年也有超過400萬人出生，這一時期出生的人被稱為“嬰兒潮一代”。
此外，根據被保險人退休研究所的數據，十分之七的嬰兒潮一代保持著5000美元或更少的緊急備用金，17％的嬰兒潮一代表示如果他們的退休財政資源枯竭，他們將需要依賴家庭。而作為其重要資產之一的人壽保單，將成為其主要的退休保障來源。
（這些因素是人壽保單貼現市場形成的主要原因之一，即已達到退休年齡的保單持有人基於現金需求而處置其持有的一份或多份人壽保單資產）。
另外一方面，羅德島州政府近期新頒佈的法令中（於2019年1月1日執行）要求到[3]：保險公司承保人必須在其官網中披露除了 “保單終止”或“退保”外的其他獲得現金價值的選項。
而越來越多的州也相繼頒佈類似的行政法令以保護保險消費者的保險權益。由此可以預見美國的人壽保單貼現二級市場將進一步擴大，也將更多優質人壽保單進入保單貼現二級市場。
3
三級市場活躍：頂級資管加大收購募集
另一方面，保單貼現的三級市場，即諸如Bill Gates比爾蓋茨基金、Berkshire Hathaway等大型資管機構收購人壽保單貼現資產的市場，近期也是交易活躍。
Vida Capital[4]今年8月宣佈一支新的保單貼現基金完出募集，共募集到8.66億美金，高於其目標7.5億美元。
Apoll阿波羅全球管理公司，全球最大的另類資產管理公司之一，自2012年發起其第一支接近10億美金的保單貼現基金(據報道其內部收益率達11%)後[5]，於近日宣佈開始募集第四支保單貼現基金。
Apollo是全球最大的保單貼現三級市場的買家之一；排隨其後的也是全球頂級的私募機構黑石。Apollo的“胃口”遠不止於此，其於去年11月從AIG收購11億美金的保單貼現資產包；Blackstone黑石也在此次的交易中從AIG收購了其中兩組保單貼現資產包。
這些全球頂級資產管理機構在短時間意識到“保單貼現”這種極具吸引力的資產類別並迅速反應成立投資組合。
由此可見，美國人壽保單貼現資產是防禦性配置中非常不錯的選擇。通過上文可以發現：
一、通過世界頂級學府對保單貼現的主題研究和推廣，這類資產被更多的被接受和認識。
二、市場供給層面，美國人口結構，尤其是“嬰兒潮”期的大量人壽保單將為保單貼現市場提供更多的人壽保單標的。
三、美國保險的法律法規也在進一步的完善，從州到聯邦，保單持有者處置其人壽保單資產的權益得到進一步保護。
四、更多的大型資產管理公司正在意識到人壽保單貼現資產獨特的資產屬性，並將其納入投資組合重要的組成部分且逐漸增大比例，保單貼現的三級市場也由此產生更多的流動性和市場體量。
[1] Harvard Professor Says Students Enthralled by Life Settlements, 20 September, 2018. Source: The Life Settlements Report
[2] Mason Finance Now Licensed to Operate in California, Arizona, North Carolina, Pennsylvania and Tennessee, 17 July, 2018. Source: Business Wire
[3] Rhode Island Regulator Expects to Release Consumer-Disclosure Notice Soon, 10 September 2018. Source: The Life Settlements Report
[4] Vida Raises $866 million for New Closed-End Fund,1 August, 2018. Source: The Life Settlements Report
[5] Apollo Launched Fourth Life Settlement Fund, CEO Black Says,2 August, 2018. Source: The Life Settlements Report
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