2011年9月14日，太子奶破產重組的第二次債權人會議的湖南省株洲市人民法院召開。當日，太子奶的債權人以超過半數的表決，通過了本次的破產重組方案：新華聯控股與北京三元食品聯合提供7.15億元資金。用於清償太子奶對外的所有債務，以此同時獲得破產後的太子奶100%的股權和所有資產。

三年的控制權爭奪也因此告一段落了，這也意味著太子奶的創始人李途純完全失去了太子奶的掌控權，從此他和太子奶便再也沒有關係了。這一切的結果可以說來源於當年以賭徒般的膽魄與國際投行簽下的資本對賭協議，才導致最後太子奶完全脫離了李途純的控制。

太子奶總部

回想到昔日太子奶的總部辦公樓，左邊仿天安門建造，右邊仿美國白宮建造，這些奢華的建築足以證明當年的太子奶的輝煌。到底是什麼讓昔日堪比的蒙牛、伊利奶製品大鱷慢慢消失在我們視野中？創始人李途純為什麼會完全失去對太子奶的控制權？讓我們把鏡頭往前拉；

聲名鵲起的“標王”（太子奶的蜜月期）

太子奶早些時期，給外界的唯一的標籤就是“標王”，因為在奶製品這個行業裡面，太子奶的創始人李途純做了一件當時任何一人都不可能做的事情，在央視的黃金時段廣告中砸下8888萬元，成為了當年的名副其實的標王。更讓人費解的是，當時太子奶的總資產還不夠競標的數額，就連當時進場費20萬元都是借過來的。但是就這樣幾乎喪失理性的廣告投標，給太子奶的帶來的品牌知名度迅速上升，隨之而來就是大量的訂單和銷量。敢於拿出N年的利潤用於砸廣告，這種魄力是常人不能觸及的。但是從後來的情況來看，更好的解釋為賭徒風格的初試鋒芒。

太子奶的產品

太子奶由於拿到了央視黃金時段的廣告權，從那個時候太子奶也就變成家喻戶曉的奶制產品企業，其企業知名度、產品銷量一路上升。2002年起先後在湖南株洲、北京密雲、湖北黃岡、四川成都、江蘇崑山簽訂了生產基地，總投資超過了20億人民幣。來自李途純的規劃，五大生產基地建成，年產值就可以過300億元。放衛星式的規劃，太子奶如何去消化？要知道的是，5年之後的2007年，增長迅猛的蒙牛一年的銷售額也不過是213億元，伊利只有194億元。在產能規劃上，李途純給自己的太子奶的期望值太高了。

上下游供應鏈的完美整合，獲得了6年的連續整張

雖然太子奶的營銷額每年都在增長，但是離之前定的產能戰略還是有相當大的差距。這時候李途純在琢磨利用產業鏈的資金去支撐自己的用來擴張的費用。這時他想到了對上游供應商採取先供原料後付款，對於下游的供應商就採取先打款後發貨的方式。在逐步完善了這種模式之後，有些下游的經銷商不僅要先打款還得預付年度進貨量的10%的貨款作為保證資金。這種模式極大的充實了太子奶的現金流，之前說的五大工廠也在按照原計劃進行建設當中。

太子奶在那幾年的高速增長過程中，整個體系下來一環扣一環的，實現了很好的對接，太子年的銷售從2001年的5000萬元一路增長到2006年的15.3億元，連續六年的增長，增在2007年獲得某媒體的評選的“成長百強冠軍”。

資本的追捧，立下瘋狂的賭局

太子奶的在高速增長的同時引來了各路資本的注意。其中對太子奶的最感興趣當屬英聯、高盛、摩根士丹利三家。這三家也是在2002年投資過蒙牛的國際投行，在蒙牛2004年上市之後獲得數十倍的回報，因而想在太子奶身上再次複製“蒙牛神話”。

對於當時的太子奶來說，企業的現金流不是很大的問題，但是五大生產基地依舊在投資建設區，後期的費用也是難以估算，再加上國際投行的各種遊說。在2006年12月份，英聯、高盛、摩根士丹利聯合向太子奶投資7300萬元美金，佔股份31.3%（其中英聯投了4000萬美金，摩根士丹利投了1800萬美金，高盛投了1500萬美金）。其實這些錢正好可以解決太子奶生產基地的後期建設。

資本充裕的李途純

但是在本次的融資之時，李途純與三大投行簽訂了一紙被媒體稱之為“對賭協議的協議”。

對於對賭協議，具體情況如下表：

說到這裡，您肯定會問，不是這些投行找到李途純的嘛，怎麼還需要去弄一個對賭協議，畢竟這樣的風險是極大的。其實這裡面發生一個小的爭執，在做企業評估的時候，雙方是存在分歧的。投資方認為太子奶不值這個價，因而認為自己所投資的資金佔的股權比例應該更多。而作為創始人李途純認為自己的太子奶值這個價，因而投資方只能佔這個比例。就這樣對賭協議就產生，只有太子奶的未來的淨利潤增長到一定的目標，投資方才會認可太子奶值這個價，才會認為的佔股比例是合理的。否則李途純團隊就得協議上面的條件出讓股權給投資方。也正是這一份對賭協議，成為了李途純徹底失去太子奶的導火索。

遭遇危機，對賭條約失敗

從2001年到2007年的順風順水的太子奶不僅每年的淨利潤上漲，還得到了國際投行的資本青睞。更是在2008年年初的時候在媒體面前立下豪言，“10年之後，1000億元的年銷售額是太子奶集團一定要實現的目標，太子奶一定要進入世界500強行列，10不行20年”。然而就在這一年太子奶啟動上市計劃之時，國際金融危機爆發了。包括太子奶投機人在內的國際金融投資機構進入非常嚴重的動盪期。

2008年5月份，花旗銀行聽到了太子奶資金緊張的風聲，擔心自己的給太子奶的貸款無法收回，受金融危機影響的花期銀行也是急需回籠現金，便開始催逼太子奶還款。出於上市的關鍵時期不想節外生枝的李途純答應了花旗銀行的加息、補充抵押的要求。而中國銀行株洲分行在太子奶歸還2億元貸款前已向省市政府寫了保證：一旦太子奶歸還便立即放貸，但是事情的發展歸還後並沒有向太子奶發放貸款。可以說中國銀行的誘騙引發太子奶的財務危機。

債務危機

2008年9月份的爆發的三聚氰胺行業危機，市場上的太子奶銷售受到了嚴重的打擊。10月份開始出現了停產、裁員、斷貨、員工討薪等狀況，甚至尚未建成了崑山太子奶基地成為了爛尾工程。

2008年10月23日，在三大投行的壓力下，李途純被迫簽訂了“不可撤銷協議”，雙方約定，在一月的時間內，要麼李途純找到戰略投資人接手，三大投行套現離場；要麼執行對賭協議，李途純交出股權徹底出局。但是一個月過後李途純並沒有找到戰略投資人。所以在11月21日，在株洲市政府的主持下，歷時一整天的談判，李途純將所持有將近70%的股權過渡給三大投行，以此同時三大投行也承諾再想太子奶注入資金3000萬美金，恢復太子奶的生產。

一紙對賭協議，使得李途純最終拿到500萬元的補償以及保留“名譽董事長”的職務。從此李途純與太子奶再無任何產權關係。

李途純

在太子奶一路走來的背後，難免會夾帶著李途純的謊言。

其一，1997年太子奶拿下央視標王那年，李途純說當年拿到了8億的訂單，其實只有3000萬的訂單。

其二，2006年投行入股太子奶，給投行的報表顯示數億元的利潤報表，而實際這些利潤很大部分是預收經銷商的佔款。

其三，李途純在2007年銷售額已經達到了30億元，而實際數字只有17.6億元。

對於李途純的膽魄，既成就了他的事業，也埋葬了他的事業。

所謂，“成也蕭何，敗也蕭何”。

本集未完，待續

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